夏斌(国务院参事、央行货币政策委员会成员、国务院发展研究中心金融研究所所长)

　　在2011年开启的新十年，沪、港两地国际金融中心的话题，是中国金融战略绕不过去的大问题。

　　中国政府已宣布，到2020年，要将上海建成与人民币国际地位相适应的国际金融中心。同时，继续繁荣以金融、航运、贸易为支柱的香港经济，又是中国政府应尽的责任。由此，沪、港两地金融如何布局谋划？

　　大国经济在全球范围内的崛起，必然伴随国际金融中心的形成。作为一个事实上的经济大国，同时又非金融强国地位的中国，告诉人们，在由“金融弱国”向“金融强国”的转化过程中，面对世界热议中的有缺失的国际货币体系与秩序，选择过渡性的汇率制度、逐步放开资本管制，同时为确保中国经济崛起利益不受更大的损失，需要追求与本国经济规模和金融开放相应的人民币国际化，这是今后十年过渡期内金融开放的三项核心内容。

　　但是，三者同时实现，本身存在一定的矛盾与困难。这也是其他国家在金融转轨或发展中几乎从未遇到的，确实又是中国金融进一步成功发展所必需的。因此，能否将困境降到最低程度？能否将中国金融开放中可能带来的负面影响降到最低程度？即在部分实质性地开放国内金融市场的同时，通过创设人民币离岸市场，在相对隔离人民币区域化过程中的风险向国内传递的同时，适时不断调整和扩大在岸与离岸两个市场的通道，稳步推进中国的金融开放步伐？这既是国家金融战略的重要设想与步骤，又是上海国际金融中心形成中重要的相伴物。如何形成？

　　香港，是一个“一国两制”、“国内境外”的特殊城市。其既是中国概念下现成的国际金融中心城市，又是亚洲区内、中国边上典型的美元区。有着目前上海、深圳比不了的国际金融市场优势，又有着纽约、伦敦比不了的中国主权、文化、地理和特殊经济联系的优势。是最适合于在国家统一的金融战略下，方便于政府在金融开放中风险相对可控、隔离境外风险传递的场所。因此，自然是最适合发展境外人民币离岸市场的场所，也是上海国际金融中心形成中的最好的相伴物。

　　对香港来说，借助人民币离岸中心的特殊角色之力，在继续繁荣香港经济的同时，可为香港未来经济结构的转型，赢得准备时间。

　　对上海来说，香港作为人民币的离岸金融中心，其发展速度与规模，既受益于中国资本账户的开放，又受制于资本账户渐进开放的速度。上海人民币国际金融中心的形成过程，本质上是人民币国际化的过程，是本国金融市场的国际延伸。同时，上海人民币国际金融中心的形成，是国家金融战略之下政策调整演进的结果，是中国整个市场体系最后形成的重要标志。

　　因此，在资本管制完全放开之前，上海人民币市场不可能成为世界主要的国际金融中心，而借助香港人民币离岸中心“桥头堡”和风险“缓冲区”的作用，不仅不会削弱上海未来人民币国际金融中心的地位，反而可以加速这个地位的形成。特别是在美国金融危机后，上海如果不抓住机遇，充分利用香港的特殊地位，配合国家战略，加快人民币区域化进程，那么有可能错失这次危机为我国提供的难得的发展机遇，我国的人民币国际化进程有可能不得不经历更长的时期，进而，上海国际金融中心的形成也不得不经历更长的时期。

　　基于国家金融战略设想下的沪、港两地金融布局，是一种限于“过渡期”的定位。在2020年前，上海国际金融中心的发展，主要定位于境内各种人民币资产的交易，香港主要定位于传统的金融交易业务和境外人民币的资产交易。简言之，两地分别主要定位于境内、境外人民币市场。随着资本管制的逐步放松，境内外跨境人民币交易量的扩展，两地的定位会从清晰走向模糊。临近战略过渡期末，境内的人民币能自由兑换交易，在境外市场上，不仅仅是香港的人民币，全球各地的人民币都能从事境内的各项金融交易，此时则意味着中国金融大开放时代的来临。两地也就不存在今天意义上的定位讨论了。

　　可以大胆预测，到2020年左右，中国的总体经济实力已逼近美国，中国总体金融资产数量与金融实力自然也位于世界数一数二。届时，随着中国金融大开放时代的到来，上海人民币国际金融中心的规模，将必定无疑地超过香港，并与纽约、伦敦市场相媲美，成为世界级重要的国际金融中心之一。