作者:■张立栋

　　

增发股票算不算利好？可以说在不同的市场环境下有着不同的解读。牛市视为利好的概率大一些，熊市反之。

　　资本市场上，常常会出现一些有趣的现象。所谓“有趣”，说白了就是说不符常理，但就是发生了。我们常常看到，不符常理的牌，打出去却都很有效，叫旁观者感慨不已。

　　这几天，有几家公司的定向增发就显得十分有趣。

　　增发股票算不算利好？可以说在不同的市场环境下有着不同的解读。牛市视为利好的概率大一些，熊市反之。以笔者观察到的这两家公司而言，增发前后的表现实在是耐人寻味。

　　有一家公司名为星号st玉源。这原本是个相当低调的陶瓷类上市公司，由于连年亏损，所以此前他们想到过重组，几年前分别和两家著名企业商讨过重组，不过久拖未绝。在此情况下，公司打算另起炉灶。前不久，他们公告说公司有了新的项目，即将变身为黄金有色类上市公司。

　　在通胀预期日益紧张的当下，沾上黄金二字就等于加足了高能燃油，于是一俟复牌，股价狂飙。

　　变更主营业务不是新闻。传统业务不盈利，换个方向很正常。不过，这里面有趣现象有二，一是在认购定向增发股票的六家公司中，有三家和现任的高管有着很直接的关系——不是控股就是参股。其二，他们的定向认购价格很便宜、很实惠。

　　其实，增发股票买得便宜并不容易。为什么这么说？想当年黄光裕重组中关村的时候就遇到过类似情况：重组消息泄露，股价提前启动，一发不可收拾。后来就算连发利空消息，也都按不住节节攀升的股价。到了申请停牌的时候股价已经炒高，高昂的成本让重组方头疼，这恐怕也是当时重组未果的原因之一。

　　回过头来看这家公司，在从股价走势来看，资产注入的信息控制极其有效，让人惊叹。我们知道定向增发价格一般都是停牌前二十个交易日的平均价。从后来发布的公告倒推回去，你会发现在公司决定新的项目以及签约再到停牌前，基本没有大量买盘进行“潜伏”的迹象。

　　这是不是件好事呢？分对谁说——对于外部投资者而言，看到股价在停牌前后的暴涨暴跌，当然感觉不平衡、不公平，认为其中有“猫腻”。从内部看呢，少了前期“潜伏”机构或个人老鼠仓，原有股东统统受益，最为受益的当然还是那六家认购单位——公司股票复牌后连拉N个一字涨停，价格几乎翻番。

　　有网友质疑说这是内幕交易。不过在我看来，还是缺乏一定的依据——没有任何法律禁止高管认购本公司的增发股票。不过，事实上呢？高管们公司的股价优势正是建立在他们所掌握的内幕信息之上。你说这叫什么事儿？

　　很多人感到困惑的是，像这样在一级市场而非二级市场认购股票，有意无意利用内幕信息优势而获得价格优势，它究竟算什么行为？

　　对此，法律界朋友也是七嘴八舌，莫衷一是。

　　新鲜事无独有偶。这两天，还有一家上市公司的定向增发引起投资者关注。上市公司王府井日前披露，增发4480万股，价格为41.51元/股，涉及金额18.6亿元，增发对象是成都工投资产经营有限公司和控股股东北京王府井国际，前者以所持成都王府井13.51%股权作价62265万元认购1500万股，后者以12.37亿现金认购2980万股。

　　笔者看了看，上述增发的大致框架在11月28日已经披露，但当时的公告称募集资金的对象是“不超过九名特定对象”。而最后，12.37亿现金募资由大股东王府井国际“包揽”了。

　　这也算是趣事一件。

　　大股东自己认购增发股票并不奇怪，奇怪的是他们基本没给别人留一点。因为成都工投之前就是上市公司股东。往好了说，他们是特别看好募集资金的项目，往不好了说，他们是不是也想利用价格优势获得超额受益呢？

　　还有两个问题萦绕在投资者心头：其一，现在的王府井国际已经是绝对的控股股东，从治理效率而言，控股股东增持股份所带来的增量收益有限。其次，认购股份需要拿出12亿元的真金白银，这笔钱从何而来？我们知道，此次募集现金部分将用于新开门店、门店装修改造、电子商务、信息系统升级以及补充流动资金。仅就此而言，新投入的资金，其收益率并不比现在高多少，那么拿出这么一大笔钱，又要按规定锁定三年。如此而言，其冒的风险也不算小。

　　大股东认购增发股票，其实就是增持股份。按照巴菲特、彼得·林奇的观点，这样的公司闭着眼睛都可以买。也难怪，王府井公司股价在复牌当日表现强势，开盘即封涨停，当天最终报收51.01元。

　　不过，笑到最后才是英雄，如果三年锁定期结束后它的股价坚挺依旧，那才真的是两个字：真牛。