吉青

　　利率市场化的讨论再次进入公众视野。年内出台的“十二五”规划建议确定“稳步推进利率市场化改革”，再次让业界期待：利率市场化或将成行。

　　中国社科院副院长李扬12月11日在“第一财经2010金融峰会”上表示，金融改革已进入攻坚阶段，利率市场化改革将关乎金融改革全局，必须突破。

　　利率市场化早已不是新鲜话题。上个世纪末，政府部门正式提出利率市场化改革的目标，不过至今我国仍实施“贷款利率下限、存款利率上限”管控措施，利率市场化并未如愿。

　　何为利率市场化？在李扬看来，利率市场化至少包含三个内容：第一，利率的水平、风险结构、期限结构必须在市场上由资金的供求双方通过自由竞争形成；第二，必须形成一个由核心或者基准利率构成的一套互相联动的利率体系，用以规范整个利率体系，这样货币政策可以主要针对基准利率来实施，从而影响到市场各个领域；第三，需要一个有效的中央银行，能够主要运用公开市场操作的手段，通过作用某些证券的买卖来影响利率水平，进而影响全社会的利率水平，但作用方式必须是市场方式。

　　“中央银行用利率调控市场就是市场化，这是不对的。”李扬指出，如果利率非市场化，作用利率手段越多，可能行政色彩越浓，因为它只是再分配的效应更加强了。

　　如何实现利率市场化改革？李扬认为，经济条件、市场条件、银行监管改革、完善的金融调控四方面内容最为重要。

　　李扬指出，首先需要创造利率市场化的经济条件。“如果市场主体不是一个真正的市场主体，它只关心资金的可得性而不是价格，就会造成市场对各种政策和变化的反应是扭曲的，这种情况下很难真正地推行利率市场化。”

　　就市场条件而言，李扬认为，需要大力发展金融市场，增加可交易的金融工具，扩大利率覆盖范围；同时继续大力发展货币市场，以建设一个核心金融市场进而形成基准利率。此外还要有序发展影子银行体系。

　　“2009年的信贷规模是9.6万亿元，影子银行体系的规模在2万亿以上，今年大概也在1万亿以上。”李扬举例说，必须给予其有效监管，而美国的不限制和透明化做法给了中国可以参考的蓝本。

　　此外，李扬认为，应加大商业银行的监管改革步伐，推动存贷款的利率市场化。

　　对于金融宏观调控，李扬特别强调，货币当局必须有独立的制定和独立实施货币政策的法律地位，还需要对中央银行的资产负债表进行分割。最后还要改变存款准备金制度。

　　李扬认为，当前“流动性泛滥，但资金紧张；货币供应很多，但信贷非常紧缩”的矛盾现象正是因为当前的存款准备金制度问题，“矛盾的症结就在于我国用高达18.5%的存款准备金率以及2%～4%的超额准备金率冻结了整个体系接近20万亿的资金。”李扬称，要想利率市场化，资金需求和供应就要充分释放，不能人为冻结。

　　今年以来，在CPI上涨、负利率持续的背景下，借机推动利率市场化的呼声越来越高。央行沈阳分行行长盛松成今年8月在接受《金融时报》采访时表示，应把加快利率市场化进程、打破金融行政垄断作为发挥金融“促转变”作用的突破口。

　　央行货币政策委员会委员夏斌此前也称，CPI压力下，为防止在经济增速下滑时一次性加息给市场造成不必要的负面影响，不如乘势推动利率市场化改革，考虑适时推出存款利率浮动机制。

　　国务院发展研究中心金融研究所综合研究室主任陈道富早前也表示，当前可以适当推动利率市场化，引导利率的适度上行。

　　不过，分析人士认为，利率市场化最直接的阻力来自银行，以存贷利差为主要利润来源的商业银行，在直接融资比例较低的市场环境下，缺乏利率市场化的压力。