李彬

　　昨日，中国银行间市场交易商协会副秘书长杨农在“总结票据市场发展经验，推进中小企业直接债务融资”座谈会上透露，截至2010年11月21日，包括北京、广东、江苏、内蒙古等9个省区的85家中小企业已累计发行了20只集合票据，募集资金55.07亿元。

　　他表示，中小企业集合票据自2009年11月推出以来，受到中小企业欢迎，这一产品相比传统融资工具，具有“集小成大、化劣为优”的特点，可优化融资结构，改善资本状况。杨农透露，后续等待发行的产品已经超过了100只。

　　但杨农同时指出，当前在制度设计、操作流程、担保机制等方面还存在现实的困难和挑战，需要进一步加大创新力度，进一步加强政府引导，进一步营造良好的融资环境。

　　发行规模有望进一步拓展

　　杨农表示：“根据初步市场调查，后续等待发行的产品已经超过了100只。”据了解，目前工行、国开行、农行、浦发银行都有新的产品在推进过程中。

　　国开行资金局副局长吴亮东表示，中小企业集合票据成为解决中小企业融资难问题的一项重要工具，将中国金融市场发展和需要解决的经济问题联系起来。同时，由于票据发行中取得了地方政府的支持，也将政府的力量和市场力量有效结合。

　　广州普邦园林公司一位负责人表示，以该公司为例，如果将募集资金用做流动资金，则每加入1000万元流动资金可以带来每年3000万元的产值；另外，由于中小企业集合票据对募集资金用途不设限，还可以将其用于成本投入，在几年后可使产值呈几何倍数增长。

　　此外，光大银行投行部总经理林春还表示，目前中小银行面临转型问题，而如何转型更多将依赖于众多的中小企业，集合票据为此提供了很好的合作平台，银行可以通过发债与企业加深合作，从而提供后续的金融增值服务。

　　完善担保机制

　　农业银行投行部一位人士表示：“银行间市场的投资者大部分是风险规避型，因此高收益低评级的产品很难推出，这相当于把压力都压到了担保机构身上。”

　　据他介绍，实际操作中发现，有些担保机构的反担保要求比银行贷款还要严格，需要更多的抵押物和担保物，这就增大了难度；另外，1.5%~2%的担保费率累加到集合票据上，发行成本偏高。

　　吴亮东则认为，在提高中小企业信用等级方面，由于东部的资金情况比较好，可以考虑在担保公司的资源方面实现从东部到西部的转移，用东部的盈余资金置换西部的稀缺资源。

　　另外，在担保机制的完善方面，全国性担保公司的建立颇具意义。光大银行一位人士坦言，中债信用增进投资股份有限公司作为国内首家信用增进公司，通过增信有效解决了风险问题，“不然中小企业集合票据走不到今天”。

　　不过，上述农行人士强调，由于是集合票据，企业大小不一，信用状况不同，因此，要有很好的产品结构设计才能把信用级别增上去，从而发行成功。

　　培育投资者群体

　　在中小企业集合票据受到企业追捧的同时，市场成员则普遍认为，推进市场发行中，投资人还不能完全认同，营销的难度比较大。

　　“目前银行间市场主要的投资者偏好非常单一、趋同，培育多元化、深层次的投资群体将为未来的债券市场投资人的培育奠定基础。”交行一位人士表示。

　　工行金融市场部一位人士亦坦言，市场供给和需求是相互作用的，没有产品的时候不可能培育出新的投资主体，中小企业票据在强化中小企业接受新事物能力的同时，也应培育出个性化的、对于评级不是很高的债券能够进行有效风险识别的债券投资人。