《投资者报》记者 谭志娟

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　　2010-11-22

　　美联储的第二轮量化宽松政策(QE2)刚宣布不久，第三轮量化宽松政策(QE3)的传闻之声又袭来。国际货币基金组织(IMF)西半球部门主管Nicolas Eyzaguirre日前就表示，美联储可能将不得不启动第三轮量化宽松政策。

　　国内外真是“冰火两重天”。在国内“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你军”、“糖高宗”……一系列商品疯狂涨价的同时，美国则展开了“货币大放水”行动。QE2无疑是给国内的通胀预期点燃了一把火，加剧中国输入性通胀。而面对国内外的这种形势，市场普遍猜测央行会继续采取紧缩政策来对冲流动性。那么，央行是否会采取二次加息措施？

　　“可能会采取二次加息的措施。”光大证券首席经济学家潘向东11月16日在接受《投资者报》记者采访时肯定地表示。不过，加息并不能有效改变当前通胀的局面，人民币利率提高反而将进一步吸引热钱流入，而银行准备金率也不可能一直上调。因此他建议，可以通过调整货币供应量或者寻找其他出口(例如资本市场)来吸收过剩的流动性。

　　与此同时，对于美联储启动QE3(第二轮量化宽松政策)可能性有多大？潘向东告诉《投资者报》记者，这取决于美国的经济走势，“如果美国经济复苏的效果不太理想，美联储可能会推出QE3。”

　　QE3或将加剧通胀风险

　　如今，美联储已启动了第二轮量化宽松政策，市场人士都担忧对国内带来通胀压力。事实上，担心不无道理，因为美联储定量的宽松政策可能会带来美国物价上涨，提高石油等大宗商品价格。为此，进口美国商品的价格会明显上涨，加剧国内输入性通胀。如果美联储再推出第三轮量化宽松政策，中国则面临通胀进一步加剧的风险。

　　据最新消息，美国联邦储备委员会可能将不得不启动第三轮量化宽松货币政策。Nicolas Eyzaguirre日前称，美联储可能需要进一步启动这一政策，从而保证美国经济增长，并避免通货紧缩。他表示，“虽然我们认为美国目前的经济局面还不足以差到会陷入双底衰退，但是经济增长可能维持在非常迟滞的水平，从而促使美联储不得不进一步采取非常规措施。”

　　此前，美联储11月3日已推出第二轮量化宽松政策，到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债，以进一步刺激美国经济复苏。

　　不过，对此，多位业内人士认为，在美国目前经济低迷、投资者和消费者信心严重不足的背景下，美联储采取新一轮的量化宽松货币政策，对于刺激美国经济复苏的效果并不一定理想，但会给其他国家带来汇率波动、资产泡沫等冲击。

　　事实上，QE2对人民币升值带来了一定压力，国际“热钱”可能会加快流进中国市场。“中国的决策者担心美联储的第二轮量化宽松政策(QE2)对全球流动性的影响，特别是通过资本流入对中国产生的影响，因为3季度的外汇储备有大幅度增长。”摩根大通首席经济学家王黔告诉《投资者报》记者。

　　与此同时，国际金融论坛常务副理事长戴相龙在近日召开的国际金融论坛上表示，美国推出的定量宽松货币政策已经影响新兴经济体，世界比较担忧美国会第三次继续推出定量宽松政策。“在美联储第一次推出定量宽松货币政策时，没有人预测到美国会推出第二次，现在世界比较担忧美国会推出第三次定量宽松政策。”戴相龙担忧道。

　　二次加息之声再起

　　面对通胀与热钱涌入的压力，二次加息似乎已成必然。首先从国内来看，尤其是11 月以来，与民生相关的商品价格依然在高歌猛进。“11月份CPI创新高可能性大，主要由于年尾的翘尾因素影响。” 潘向东对《投资者报》记者说。

　　西部证券也指出，未来CPI将再创新高，“近期在食品类CPI环比高企的背景下，非食品类环比增速呈现上升趋势，结合农业部农产品批发价格指数来看，我们认为11月份CPI再创新高概率较大。”

　　那么，二次加息的可能性多大？

　　西部证券表示，调控通胀预期，年内再度加息不可避免。在西部证券看来，10月份M1、M2增速均出现反弹，与通胀预期下的存款活期化和新增人民币贷款超预期有关，其中居民新增存款锐减7000亿创造历史记录，居民存款的锐减反映出家庭配置资产的偏好已经发生转变，在通胀预期影响下居民将资金投入资产市场寻求保值增值，调控通胀预期来抑制资产价格市场风险加剧的必要性增强，因此他们认为年内再度加息不可避免。

　　花旗日前也预计，央行可能会在管理控制输入性通胀与流动性等问题上优先调整政策，不排除央行最快在2010年年底前会再次小幅加息。

　　不过，银河证券研究所所长藤泰日前在接受《投资者报》记者采访时表示，“这个不好判断。”藤泰同时表示，目前CPI虽高，但未达到全面通胀。而且，对于此次通胀之因要作具体分析，要有针对性地采取对策，到底是供给原因还是货币原因？

　　在藤泰看来，此次通胀70%~80%是由于食品上涨造成的，更多的是供给问题，因为上半年的洪水造成棉粮欠收而导致的。同时，短期内仍无法改变农产品供给问题，价格还会上涨。“至于未来一段时间是否加息，这取决于对通胀的判断。”

　　值得一提的是，中国人民银行副行长马德伦被媒体问及年内会否加息时表示，政策要根据形势变化决定。“目前很难给出准确回应，还要根据统计局给出的数据等多个条件去判断。”

　　加息非唯一良策

　　面对国内外双重流动性过剩的压力，潘向东认为加息非唯一良策，“加息并不能有效改变当前通胀的局面。”

　　潘向东建议采取综合措施来调控通胀。他表示，年内既要控制通胀又要保经济增长，在这种情况下不宜采取加息措施，加息并不能有效改变当前通胀的局面，人民币利率提高反而将进一步吸引热钱流入，同时也会导致经济出现下滑，因此应该综合三大方面措施来调控通胀：第一，货币政策应维持稳定；第二，应该采用行政手段来控制物价；第三，应引导货币流向，寻找货币出口(例如资本市场)来吸收过剩的流动性。

　　中信建投首席宏观分析师魏凤春也赞同用行政手段管制物价。他建议，发改委应当直接通过行政手段管制大宗商品、棉花等价格，严格稳定价格上限。

　　与此同时，有专家还指出，“在两难处境之下，为了有效应对通胀带来的压力，除了货币政策外，我们有必要运用包括经济的、法律的以及必要的行政手段在内的组合拳，加强对通胀预期的及时有效管理。在财政政策方面，应对低收入群体予以适当补贴，通过财政渠道进行适当的补贴，使他们的生活不因物价上涨而降低。此外，还应加强市场价格监管，防止游资进行炒作等政策措施，并引导公众对物价上涨有科学的认识，并理性消费。”

　　另外，面对热钱涌入的潜在压力，潘向东还建议“疏堵结合”。即一方面堵热钱；另一方面进行疏导。

　　“能让这些钱进入我国实体经济是最好的办法。”潘向东说，我国经济现在还处在转型期，许多企业需要大量的资金来进一步发展壮大，因此可以通过IPO、增发等方式，一方面帮助有需要的企业，一方面可以缓解流动性过剩的局面。

　　而藤泰对此则表示，顺应市场需求，扩大人民币汇率弹性。