陶冶

　　记者陶冶在爱尔兰债务问题升级后召开的首次欧元区财长月度例会上，除爱尔兰财长再次言之凿凿地表示没有考虑申请援助外，人们并没有看到任何明确的援救方案，仅有未经证实的消息称与会官员可能会考虑准备1000亿欧元以备不虞之需。在形势已经相当紧张的当下，财长会上仅传出如此模糊、甚至可以忽略的信息，这让投资者大感失望。本来因为欧官员在上周五G20峰会上的积极表态而停涨两天的爱尔兰十年期国债收益率周二重拾升势，当天上扬28个基点至8.44%，与德国同类债券息差达到561基点。同日，欧洲三大股指全线下跌，跌幅在1.87%和2.67%之间。

　　虽然人们还不知道眼下引发市场极度焦虑的爱尔兰债务风波最终会如何收场，但截至目前整个事件的进展却让刚刚在几个月以前经历过希腊危机的人们感觉那么熟悉。同样是国债收益率连续数周飙升，同样是当事国三番五次表示不会寻求援助，甚至在本月16日刚刚召开的欧元区财长会上，人们听到的也是和几个月以前同样廉价的口头支持。不一样的是，人们迫切地想要知道经历过希腊危机的欧盟当局是否已积累起足够多的应对经验，是否能如其期望一样将危机扼杀在萌芽状态，许其他欧元区边缘国家一个不必过度担惊受怕的未来。

　　野村国际欧洲首席经济学家彼得·威斯特阿维本月17日在发给本报记者的电子邮件中说，虽然爱尔兰局势恶化的直接催化剂是投资者对于在国会中影响力下降的爱尔兰当局是否有能力实施财政巩固政策的怀疑增加，但导致信心恶化的最主要原因可能还是欧盟决策者就私人部门可能负担未来永久危机性管理机制的论调变化。从这个意义上来讲，欧盟能否尽快传递有关援救规则与机制的明确信息将是决定爱尔兰危机如何收场的最关键因素。

　　分析人士认为，投资者之所以对于欧盟方面的表态如此关注主要有两方面原因。首先，投资者关心欧盟是否有能力解决危机，而这不仅仅关乎爱尔兰一国，更关系到葡萄牙、西班牙等一系列可能面临同样问题的国家命运。如果说希腊危机作为突发事件给欧盟上了一课的话，那么爱尔兰危机就是一次阶段考试。如危机得以成功化解并最大程度降低损失，则将大大提升投资者对于未来欧元区稳定的信心；反之，爱尔兰之后可能还有更多的欧元区边缘国家相继沦陷，届时欧元区势必元气大伤，欧元命运也将被划上大大问号。其次，和希腊一样，在跨境金融相当发达的欧洲，爱尔兰的问题早已延伸至其国界以外。据国际清算银行提供的数据，截至今年3月31日，欧洲银行持有的爱尔兰机构证券与国债总额高达6500亿美元。其中英国银行持有头寸最多，约为2220亿美元；德国银行紧随其后，持有约2060亿美元头寸。如果爱尔兰果真发生金融“地震”，不难想象这对于欧洲银行业意味着多大的杀伤力。

　　要避免这一场甚至今后可能在任何欧元区边缘国家发生的金融“地震”，彼得·威斯特阿维认为需要两个层次的努力。第一个层次是这些边缘国家是否有能力整固财政？“在目前国债收益率居高且没有紧急融资的情况下，他们不能。但关键在于作为最后手段的适当贷款是否能够帮助他们做到这一点。我们的观点是：尽管非常缓慢，但这些国家有能力稳定债务比率。”他说，野村国际的研究团队预计爱尔兰可在2014年至2015年稳定债务比率，称尽管市场情绪恶化并且银行业爆出更多负面消息，但相信爱尔兰在合理的利率水平上有能力偿债。

　　相比之下，第二个层次要解决存在于欧盟的“病根”，即澄清言论，扫除投资者对于所谓永久性危机管理机制的不确定性担忧，而这可能是短期内平抑融资成本上升的最有效手段。彼得·威斯特阿维还认为，欧盟决策者一直在讨论需要为欧元区设立更好的一套规则以防止未来的主权债务危机，这合情合理，但该机构一直质疑“在政府犯错时实施自动制裁的强化版《稳定和增长公约》的政治实践性”以及法德两国关于迫使债券持有人分担未来援救成本的合理性。事实上，正是在欧盟领导人上月29日同意考虑法德两国的上述要求之后，爱尔兰债市才开始了连续13天的下跌，与其陷入同样境地的是葡萄牙、西班牙和希腊等国。

　　“事实上，决策者似乎从未打算将更加严格的新规则应用于现有债务，但这一信息在争论中却渐渐地消失。”彼得·威斯特阿维说：“正是由于投资者预期现有债务合同可能会受到这样的惩罚，才导致相关息差急剧扩大。”为降低此前提议的不良影响，上周五德国总理默克尔在G20峰会期间签署了一个“五国声明”，称计划于2013年创立的所谓永久机制不会对现已在市场上流通的债券实施重组方案。虽然上述澄清仍不足以打消市场顾虑，投资者仍不清楚2013年之后的融资方案将如何组成，包括对2013年之后发行的债务将如何处理等等，但把这个问题推迟到2013年后，可能相当于在目前市场价格中消除了这一短期未来的不确定因素，应该有助于收益率回落到更易于管理的水平。事实上，这样的澄清也的确给了爱尔兰债市一个喘息的机会，其10年期国债收益率在12日和15日连续两个交易日回落。

　　分析人士据此认为，眼下爱尔兰的债务风波能否逢凶化吉主要取决于两点：一是爱尔兰数周内即将公布的新财年预算和一个为期4年的减赤计划是否有足够的说服力来恢复投资者信心；二是欧盟方面能不能超越口头支持，进一步澄清立场并做好援救准备。

　　分析人士认为，投资者之所以对于欧盟方面的表态如此关注主要有两方面原因。

　　首先，投资者关心欧盟是否有能力解决危机，而这不仅仅关乎爱尔兰一国，更关系到葡萄牙、西班牙等一系列可能面临同样问题的国家命运。其次，和希腊一样，在跨境金融相当发达的欧洲，爱尔兰的问题早已延伸至其国界以外。