中国人民银行副行长胡晓炼女士表示，货币政策已经成为一个极其重要的工具。

　　中国人民银行副行长胡晓炼女士表示，货币政策已经成为一个极其重要的工具。

　　胡晓炼是在2010年11月11日，由中国社会科学院主办，中国社会科学院工业经济研究所和中国经营报社承办的中国社会科学论坛2010年会作出上述表示的。

　　胡晓炼表示，当前我们正在处于全球经济缓慢复苏的后危机时期，全球经济要重新走向强劲、持续、稳定增长轨迹，还要付出巨大的努力。在这个过程中，货币政策已经成为一个极其重要的工具，特别对于复苏缓慢的发达经济体来说，受财政赤字负担约束，破坏地需求依赖货币政策来承担进一步刺激经济的任务。

　　以下为胡晓炼发言全文：

　　今天很高兴能够来中国社会科学院论坛2010年会，今天我想做的发言题目是“后危机时期货币政策及其挑战”。当前我们正在处于全球经济缓慢复苏的后危机时期，全球经济要重新走向强劲、持续、稳定增长轨迹，还要付出巨大的努力。在这个过程中，货币政策已经成为一个极其重要的工具，特别对于复苏缓慢的发达经济体来说，受财政赤字负担约束，破坏地需求依赖货币政策来承担进一步刺激经济的任务。而面对复苏势头强劲新型经济体来说，也需要利用货币政策来抑制通货膨胀的压力。

　　对于主要经济体，货币政策的关注已经成为在复苏过程中焦点和热点，与经济危机之前相比，工具的选择都发生很大变化，这对各国货币政策当局在货币政策的制定和货币政策的实施上都提出一个新的，而且也是一个比较严峻的挑战。我们注意到这一变化在发达国家是尤为明显，传统价格性工具被数量性工具所替代，通过调整基准利率引导银行利率进而资本市场利率已经转变为直接进入资本市场购买债券，压低利率水平，由使用纳税人资金注入经济体变成了直接印钞刺激经济复苏。

　　货币刺激目标也出现明显的偏移，在遭受巨大金融危机的冲击之下，刺激复苏和增加就业，恢复增长成为货币政策的首要目标。尽管在经济复苏缓慢时期，短期内通货膨胀还不是威胁，但是较长期的低利率水平和大规模量化宽松的政策对长期通货膨胀的影响现在则很难断定。有两个显而易见的结果，这两个结果就是大家现在谈到的货币贬值和推高大宗商品价格的上涨。这两个结果对未来通货膨胀的影响和如何传导都是值得关注的。

　　全球化强化主要发达国家货币政策的溢出的效应，全球化使传统的国与国点对点之间的联系扩展为多过间网络化联系，具有系统性重要性的国家政策溢出的效应现在是明显扩大。我们可以从美国近期宣布第二轮量化宽松政策以来世界各地，各个角落都发出比较强的反应中就可以看到这种溢出的影响。总体来说，在现行国际货币体系的框架下，受政策和利益驱动国际资本流动对新兴市场国家具有顺周期的效果，和负溢出的效应。

　　而对发达经济体来说则体现为一个逆周期的作用，和正的反馈效应。比如我们看到当发达经济体制造出大量的流动性时候，资本就快速大量的进入新兴市场，这在经济已经实现了较强劲增长大的环境下，很容易造成资产价格的上涨，本地升值的压力和通货膨胀的压力也都显著地上升。而在主要储备货币国他货币发行有自然回流机制这样一个情况下，这个资本的回流对于发展经济体来说实际上是间接地支持了他的低利率融资和推生了其资产价格的价格。

　　在这种情况下，就出现了政策的主动选择和被动接受这样一个格局。显然这一格局还可能产生其他的结果，这一结果在货币政策制定当局来说是不是能够充分的看到，我认为应该是值得注意。这个其他结果除了长期通胀这一风险之外，还有两个因素应该考虑，一个是人们对其货币政策的信心以及对其货币的信心是否会持续性的丧失，从而就自然的要隔离这一政策的溢出效应和远离这一货币。

　　第二个因素需要考虑的是，本来恢复全球持续稳健的增长需要通过调整结构，解决经济发展中深层次的问题来实现。而现在的这个情况很可能是掩盖了深层次的不平衡原因，并且使这种不平衡能够在这一刺激之下得以持续，这对全球增长的持续性和稳健性应该说是有一定影响。212>>

　　中国人民银行副行长胡晓炼女士表示，货币政策已经成为一个极其重要的工具。

　　面对着这样一个国际环境，中国的货币政策就应该做出相应的反应。首先我们应该继续坚持把处理好经济稳定持续增长，调整经济结构和管理通货膨胀作为我们重要的货币政策任务。我们也充分的相信在十二五期间，中国经济可以保持一个比较强劲继续持续增长的势头。面对新的外部环境影响，就需要灵活地增强政策灵活性、针对性、有效性，把握好政策力度和节奏。有几个方面的任务是值得重点考虑的，第一个是要继续灵活运用传统的货币政策增强政策的针对性、有效性。

　　昨天中央银行已经再次提高了存款准备金率，这是今年第四次提高。这一政策工具的使用表明了我们在管理流动性方面所采取的措施，也表明了我们会持续的使流动性供给和银行体系流动性能够合理。今年除了四次调整存款准备金率之外，我们还提高了一次存贷款的利率。今后我们还将密切关注物价的走势，要继续灵活有效地运用这些传统的工具。

　　第二个是面临新的这种复杂形式，我们需要考虑引入新的政策工具，这就是我们要建立宏观审慎管理框架。这一任务已经在中央关于十二五建议规划中已经明确提出，在这一宏观审慎管理框架中有三个部分的内容是值得我们深入去研究的。第一个是要对经济周期的管理，也就是通过宏观审慎工具使用更进一步有效运行经济周期波动，特别要及时有效采用一些逆周期的政策措施，这是从整个经济周期管理来说。

　　第二个方面是要对可能引发系统性风险的部门，或者领域采取宏观审慎的管理措施。比如今年以来国家对房地产行业的管理，同时提高了对政府融资平台风险的关注。那么在这些领域里，宏观审慎管理都可以发挥其积极的作用。

　　第三个方面就是在应对大量资本流入的情况下，我们也注意到最近一些新兴经济体都采取了一些个限制措施。我们认为可以把对资本大量流入的管理纳入宏观审慎管理的框架，除了传统的通过加强监管，加强检查，加强限制等等这些个资本管理的手段之外，还可以考虑通过对银行资产负债表的管理，斗争审慎管理的要求实现应对资本大的问题。

　　第三个大的方面就是要在当前的情况下，我们应该积极地顺应市场需求，进一步发挥人民币在促进跨境贸易和投资中的使用。使得我们的企业能够有效的规避国际主要储备货币波动的风险。同时，也能够进一步的加强我们国家和周边国家，和地区的经贸合作，形成一个共同抵御风险一个大的环境来维护区域金融的稳定。

　　在扩展人民币跨境贸易结算和投资使用的同时，我们还应该积极深入的探讨对国际货币体系进行改革的问题。我们认为一个多边的货币体系有利于国际金融和国际货币的整体稳定，这样的话我们就可以说改变目前，或者说要改善目前对单一货币严重的依赖和对其政策被动接受这样一个局面，使得我们整个全球经济能够更加稳定，金融市场也更加稳定，谢谢大家。2<<12