黄婷

　　天堂还是地狱？

　　解禁潮扑来，创业板这艘仅出海一年的“新船”亦随波涛而动，大起大落。在首批创业板公司限售股解禁潮来临前夕，创业板逆势而动，在大盘连跌4个交易日的背景下，创业板却扶摇直上，直至11月1日解禁当天，创业板指数仍暴涨4.06%，创出1111.06点新高，个股全线飘红。

　　但好景不长，创业板股东坚定出货的态度终究让疯狂的市场扛不住了，随后两日创业板指数暴跌至1034.54点，跌幅超过6%。

　　有人趁涨追击，却避不过被套的命运。也有人打着算盘计划逢低吸纳，但时机已经到了吗？

　　解禁潮涌现

　　“整体解禁压力较大。”西南证券研究员张刚指出，一方面，创业板股票的高估值和这些股东极低的持股成本，很可能引发股东强烈的套现意愿；另一方面，多数公司解禁的股东中，以持股占总股本比例在5%以下的“小非”数量居多，且多数无关联关系，可免除减持的信息披露，或会出现竞相套现的现象。

　　张刚的说法也得到了市场的验证。

　　解禁伊始，创业板部分公司股东已经不惜“夺路而逃”。

　　自11月１日首批创业板公司限售股解禁以来，5个交易日内，深交所创业板大宗交易平台上就激增了57宗交易，总成交金额达10.58亿元。而在此前的一年里，这个供上市公司股东大规模减持公司股份的交易平台，仅有过１宗交易。

　　在创业板股价连续出现下跌的情况下，创业板股东仍不惜“打折”减持。根据大宗交易平台交易规则，一只股票当日的大宗平台交易价格，最低不得低于其竞价时间收盘价的90%。而11月2日大宗交易平台中成交量最大的上海佳豪（300008.SZ），成交价格仅是当日竞价收盘价的91%。

　　“这说明套现欲望非常强烈，甚至有一些公司的高管为了套现提前辞职，他们都不看好公司了，投资者在这个时候怎么能看好呢？” 世通资产董事长常士杉对第一财经日报《财商》表示，解禁潮下，对创业板还是先避避风头。

　　成都鼎陶朱辉投资公司投资总监段焰伟和深圳龙腾资产董事长吴险峰对这股来势汹汹的抛售潮则有不同的看法，在他们看来，创业板股东套现纯属“人之常情”，不必恐慌。

　　“上市一年，个人财富增长几十倍，这对一般人而言都是难以抵御的诱惑，除非股东对公司很有感情或者认为企业未来增长会更加迅猛，才有可能不减持。”段焰伟说，同时，在当前这波减持潮中，减持的主力是“小非”，对这种财务投资者而言，面对几十倍收益的诱惑，出现抛售并不奇怪。

　　抛售潮下：羊群效应还是大浪淘沙？

　　根据中金公司的测算，未来一年，创业板共有1218亿市值（以10月29日收盘价计算）解禁，超过创业板总市值的20%，甚至接近创业板1339亿的流通市值。其中11月解禁市值高达359亿，占创业板整个10月成交金额的30%。

　　“当‘一夜暴富’真的出现在创业板公司高管身上，原股东解禁套现的压力将打压创业板指数乃至整个A 股走势。”中金公司指出。

　　创业板限售股解禁是否会引发创业板抛售的“羊群效应”？创业板将成地狱？

　　这一说法似乎很难得到市场的认同，仅仅在下跌两个交易日后，11月4日，创业板指数已经再度出现反弹，上涨了1.64%，但成交量则明显出现萎缩。

　　大成基金指出，市场对于创业板解禁潮已经做出了提前预期，初步估计，解禁潮对个股价格冲击较大，从估值理性化的角度来说，其实对市场是件好事。

　　大成基金解释说，大浪淘沙之后，随着创业板公司股票市场定位趋于合理，真正具备投资价值的公司会脱颖而出。

　　一直觊觎创业板解禁潮带来建仓时机的吴险峰此时也已经是摩拳擦掌。“现在已经做好准备，随时都可能减仓，把仓位腾出来。”吴险峰说，创业板将是接下来他重点出击的对象，在极限的情况下，仓位中50%都会配置创业板的个股。

　　解禁潮这波大浪打过来，捡到的是沙子还是金子？

　　创业板淘金术：估值与业绩

　　一年之后，谈到创业板淘金，很少有投资人再复述“故事”。而是拿出自己那杆秤，仔细掂量，估值与业绩，到底值不值？

　　根据深交所的数据，以11月4日收盘后的价格计算，134家创业板公司平均市盈率为71.08倍，比起今年最高时候106.04倍的市盈率已经跌去不少，但比起主板和中小板的平均市盈率，71倍的市盈率仍然高高在上。

　　“创业板相对主板公司可以有一定的溢价，但对于那些市盈率上百倍的公司，是绝对不能买的。”常士杉说，如果从估值的角度看，有成长性的公司由于股本小，可以给予40~50倍的市盈率。

　　50倍市盈率，也是吴险峰锁定目标的标准之一。但在市盈率的基础上，他也对公司的业绩有严格的标准。

　　“确定明年业绩翻倍的，今年50倍市盈率可以买。如果业绩只有50%以上的成长，那么最好在40倍市盈率时买入。”吴险峰说，目前已经有逐步接近目标价位的公司了，具体买入时机只需等待盘面的感觉。

　　根据Wind数据，以11月4日的收盘价和上市公司三季度的数据测算，134家创业板公司中，当前市盈率在50倍以下的有18家，其中双林股份（300100.SZ）、嘉寓股份（300117.SZ）、宝利沥青（300135.SZ）和三川股份（300066.SZ）四家公司的市盈率更低于40倍。

　　而在这18家公司中，三季报业绩同比出现翻番的只有双林股份和东方日升（300118.SZ）两家公司。

　　中金公司就指出，市场对创业板公司盈利预期一直在下调，一至三季度创业板公司盈利累计完成市场一致预期的63%，隐含四季度单季盈利需要实现57%的同比增速，实现全年盈利预期的风险较大，未来盈利仍存在进一步下调的可能性。

　　行业选择

　　在业绩与估值不成正比的情况下，淘金创业板，似乎对淘金者的“火眼金睛”要求颇高。如何淘？

　　对此，吴险峰表示自己仍坚持投资的主线，将具有核心竞争力的科技型企业作为主要配置，兼顾现代服务业和消费。

　　在吴险峰等投资人看来，创业板是Ａ股市场战略性新兴产业最为集中的地方，在经济结构转型的大背景下，创业板将涌现出未来的“十倍牛股”。而任何时候的调整，对他们而言都是建仓布局的时机。

　　深圳纬基投资的投资总监李凯也表示创业板已经到了介入的时机了。在淘金的过程中，李凯更为关注创业板中与信息技术、网络维护以及无线互联网产品相关公司的投资机会。

　　“这些行业的公司具有很好的机会，未来很可能超越投资者的期望，而且这类股票经过这段时间的修正之后，也进入了建仓的时机，已经可以提前布局了。”李凯说，对于未来两年业绩增长在30%、40%以上的公司，给予50倍左右的市盈率也是合理的，而目前，创业板已经有很多标的符合这个条件了。

　　中金公司提出，在淘金创业板的时候可以从三个维度进行筛选，考察创业板公司未来成长的可持续性、当前投资风险的可控性和历史业绩的可靠性。

　　常士杉则提醒道，创业板整体的联动性很大，经常出现同涨同跌的现象，在当前解禁潮、估值高，以及深交所警告机构投资者炒作的情况下，板块整体已经缺乏系统性机会，在此时，即便有业绩跟估值均不错的公司，也不是最好的介入时机。

　　“覆巢之下安有完卵？”常士杉说。