何志成（中国农业银行高级专员）

　　本周是近十年来国际金融市场经历重要事件最多的一周，其中美国中期选举结果与美联储第二轮量化宽松规模几乎要同时公布，这两个结果对美元未来影响极大，当然对国际市场的影响也很大，甚至对中国股市也有很大影响。因为无论是美国中期选举的结果，还是美联储公布的量化宽松规模，都不仅会影响美国市场，影响美元走势，一定会影响国际市场。

　　美联储的货币政策事关全球的流动性管理。美国财长刚刚在G20财长会议上有过承诺：“坚持强势美元政策，坚决不搞弱势货币竞赛，绝不会通过寻求弱势货币以取得国际竞争优势”。以上表态是真是假，有没有法律效力，全世界各国尤其是中国，拭目以待。

　　美国政府希望美元怎么走？怎么“操纵”美元汇率？会不会选择弱势美元政策？就看美联储公布的量化宽松规模是多少。

　　上周三，美联储曾像模像样地咨询华尔街的各大券商机构，希望它们预测美联储第二轮量化宽松的规模。结果多数券商都预测这轮量化宽松规模会在1万亿美元以上，其中高盛更预测美联储可能会向市场释放高达两万亿美元流动性。目前中国主要机构也预测美联储本轮量化宽松规模会在1.1万亿美元~1.5万亿美元之间。而我认为，果真如此，赶快卖股票，卖美元吧！因为超出1.5万亿美元，意味着美联储发出了开打货币战的宣言，全球弱势货币竞赛不可避免，世界经济秩序因此将大乱。关键是，中美间将失去基本的互信，不仅人民币不会配合国际社会缓慢升值，而且中国将被迫抛售美国国债。

　　为什么这么说？因为美国的实体经济根本不需要这么多流动性，刺激美国经济也不需要这么多流动性。美联储未来该买多少国债，主要看美国的商业银行愿意卖给美联储多少。所谓的量化宽松，第一步想达到的目的是资产置换，商业银行将难以流动的债券资产置换给美联储，换取现金作为未来发放贷款的流动性储备。但是，美国经济的问题并不在美联储不提供流动性，而是美国的商业银行不需要更多的流动性，不想放贷。因此市场很担心，美联储以刺激国内经济为借口，释放更多的流动性，结果未必使美国的实体经济获得贷款，获得复苏动能。相反，大量多余的流动性将会转向虚拟金融市场，尤其是国际货币市场，引发全球资产泡沫和美元暴跌。因此，大多数分析师将超出美国实体经济需要的量化宽松规模视为洪水猛兽，视为美联储以邻为壑，以非美国家为壑，以人民币为壑。

　　也许有人问，美元下跌不是很好的事情吗？的确，美元该跌，但不能暴跌；美元兑人民币该跌，对美元指数构成国货币未必该跌。美元有序下跌，有利于国际市场稳定健康，一旦出现由于政策失误引发的暴跌，全球主要国家股市将出现于美元同方向的暴跌。我们将看到以往的市场规律，所谓美元跌股市涨，将突然改变。也就是说，一旦美联储量化宽松规模超出美国实体经济需要，多余的流动性未必会进一步推升美国股市。当很多流动性成为做空美元的力量时，一些国家的政府将不得不抛售美元——因为它们认为美联储不讲信誉。如果美元被全世界各国政府所抛弃，全球经济秩序将大乱，多少年也不会恢复信任。

　　那么，美国实体经济复苏需要多少额外的流动性呢？就是5000亿美元~8000亿美元。多于1万亿美元，值得警惕；多于1.5万亿美元，可以视为挑战、玩火；多于两万亿美元，中国将走向“充分不合作”。这也是为什么G20财长会后，人民币不升值的根本原因。

　　11月11日，中美领导人和G20其他国家的领导人都将聚会首尔。这次会议能不能成功，不仅取决于G20财长会议已经达成的共识，还取决于美联储本周三的行动。中国人有一句老话：“观其言不如观其行”。未来世界经济秩序能不能向有利于绝大多数国家利益的一面发展，人民币是升是贬，都取决于美元本周表现，取决于美联储的量化宽松决策。