●巴曙松：国务院发展研究中心金融研究所副所长、著名经济学家 摄影/吴小川

　　指数并不是衡量财富的唯一标准，在过去将近5年时间，全球资本市场集体上涨，其背后的原因是，全球共同实行宽松的货币政策，大量发行货币，货币的不断流动促进了股市的集体狂欢。

　　如果借鉴上一轮房地产调控经验来看，房价走势往往呈现一种双底走势，上轮调控后，市场先呈现一种观望态度，但到了8、9月份，刚需进场，房产回暖，导致了上月底的二次调控，使市场重新观望，从而探出第二个底部。

　　昨日，华西证券“2010年‘华彩人生、财智领升’投资者教育暨投资策略报告会”在成都召开。与此同时，华西证券还举行了“华彩人生1点通”一体化理财服务终端新闻发布会，此次报告会，也是华西证券在全川十大城市，举行大型投资策略报告会巡回活动的成都专场。著名经济学家，曾经担任决策层集体学习主讲专家的权威人士——巴曙松作了报告，与投资者共同探讨经济热点问题。

　　今年以来，房价调控政策频繁出台；上周，又进行了今年的首次加息。种种迹象表明，中国经济正在转型之中，那么，未来宏观调控是否继续收紧？宏观经济运行方向如何？房价是涨还是跌？在本次策略报告会上，巴曙松将与参会者共同探讨。

　　谈投资

　　关注美元及全球利率

　　巴曙松说，中国投资者需要注意两件事情：美元汇率变动以及全球利率政策。

　　巴曙松说，从2005年到2010年10月，全球股市都呈现上涨的趋势，如中国沪深300指数，从1000多点上升到3000多点。“这是因为这些市场都是以美元或者人民币计价，但若以黄金衡量，结果则完全不同”巴曙松从另外一个角度解读指数说：“以黄金折算，在同一时期，标准普尔下跌了70%，全球新兴市场下跌33%，中国沪深300指数经过2007年的大涨，微跌1%，已经是表现最好”。

　　他表示，指数并不是衡量财富的唯一标准，在过去将近5年时间，全球资本市场集体上涨，其背后的原因是，全球共同实行宽松的货币政策，大量发行货币，货币的不断流动促进了股市的集体狂欢。

　　“所以我们要关注美元走势，如果美元继续疲弱走软，就不应该对资本市场太过悲观”，他强调说，在美元实行量化宽松政策之前，出于对美元贬值的预期，投资市场机会会很多，在实行量化投资之后，则要看美元的实际贬值情况。

　　巴曙松强调投资者关注的另一个问题，是全球利率政策。

　　“现在，全球两大经济体，美国和日本实行的都是超低利率政策”，巴曙松说，目前日本基本利率维持在0.1%，美国联邦基金利率维持在0-0.25%，他估计今年年底，欧元区也将实行较低的利率政策。

　　“有了美、日、欧盟的低利率政策的制约，所以国内进入加息通道的可能性不大”，巴曙松解读说，放眼全球，已经很少有国家1年期存款利率像中国一样有2.5%，美国十年期存款利率才2.72%，而由于物价上涨的负利率问题，也是全球共同存在的问题，而经过本月央行利率上调后，国内3年期实际存款利率已经为正，因此他认为央行启动连续加息的可能性不大。

　　巴曙松总结，“在美元汇率变化和全球低利率市场的大环境下，我建议投资者在货币与资产之间，持有资产，在外币和本币之间，持有外币贷款。”

　　谈通胀

　　明年全年CPI将维持到3%

　　在解读第三季度经济数据时，巴曙松表示，三季度CPI上升，意味着国内物价上涨压力比想象中大，而值得注意的是，7、8月份部分地区因天气灾害而导致农产品减产，这部分涨价压力因为滞后因素，还没有完全反映到物价上，他预计10月份CPI将达到全年最高点3.8%左右，随后月份环比增长逐渐回落。

　　“但这并不是指，物价上涨因素将很快回来我们所熟悉的2%左右”，巴曙松警惕说，他预计明年全年CPI增速将维持到3%左右。

　　他表示，现在决策层已经意识到中国人民对通胀的承受能力，已经逐步下降。1994年时，国内通胀曾经到过17%高位，但那时由于百姓资产比少，银行存款也较少，因此通胀产生的影响并不大。但是现在，一旦通胀产生负利率，老百姓的钱就立刻流向房地产、股市，推高资产价格上涨，所以决策层会对通胀问题格外关注。

　　“这也是央行在此次利率调整中，实行不对称政策的原因”，巴曙松说，为稳定银行存款，央行3年期存款利率的上调幅度大于贷款利率，实际已经表示了明确的信号。

　　谈房产

　　房价明年可能出现调整

　　“预测房价和股指一样，难度比较大”，巴曙松表示，如果借鉴上一轮房地产调控经验来看，房价走势往往呈现一种双底走势，上轮调控后，市场先呈现一种观望态度，但到了8、9月份，刚需进场，房产回暖，导致了上月底的二次调控，使市场重新观望，从而探出第二个底部。

　　“如果上述分析成立，现在处于第一次底部探明，二次探底进行的过程中。”他指出，从供需来看，明年房价将出现一定幅度的调整。“从去年十月开始，到今年的七八月份，房地产新开工保持30%的增长，供应量也大幅上升，会使房价有所回落。”他认为，再加上保障性住房建设，这将带来明年上半年的房价调整。

　　“个人担心，要防止调控时期，把银根地根卡得很紧，使得当期调控见效，下一轮景气复苏后，没有供应，反而出现新一轮大幅的上涨。”

　　华西都市报记者 朱雷 陈春雨

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