很多银行股都只有2倍甚至1倍多的市净率，市盈率也很低，有的甚至分红收益率都能达到3%、4%

　　理财周报见习记者 朱昌斌/文

　　安邦保险成立于2004年，在保险业可能算是个新兵，但是安邦的投资部门实力和取得的投资收益率却并不逊色。过去三年安邦投资收益率在同业中一直名列前茅，然而由于险资低调的风格，市场对他们并没有太多了解。

　　就目前股票市场动态的看法，以及保险公司的投资逻辑，理财周报记者采访了安邦保险投资部总经理姜昧军。

　　理财周报：“9·30”后股市一路高歌，沪市指数很快站上3000点，你怎么看？接下来行情走势你看好吗？

　　姜昧军：虽然我不知道指数会在这个时间点爆发，但是这波行情并不出乎我们的意料。上证指数2600点站上3000点有坚实的估值基础和盈利基础。对于接下来的市场表现，我们还是非常看好的。

　　理财周报：过去几年你们对市场大趋势把握得怎么样？你们怎么看系统性风险。

　　姜昧军：虽然说过去几年时间跨度不是很大，但是有两次比较大的跌幅，我们都没有太大损失。我们是以仓位控制、时点选择、宏观估值为导向的典型公司。

　　公司股东每年对我们有绝对收益的要求，所以压力很大。一旦踏错，可能“万劫不复”。但是我认为相比长期的判断，短期更难把握。

　　理财周报：以银行为代表的金融股在国庆后的强势表现，也在你的预料之中吗？

　　姜昧军：银行股现在估值很低，很多人还是对其未来的风险充满担忧，比如担心四万亿房贷后大规模出现坏账的可能啊等等。

　　但即便这样，银行股现在的价格也很便宜。现在很多银行都只有2倍多甚至1倍多的市净率，市盈率也都很低，有些股票甚至分红收益率都能达到3%、4%。

　　现在有的银行股，比如工行，即使一年多的利润全部变成坏账了，它也值这么多钱，它未来增长率即使多年达到不了预期，公司价值仍然值现在的股价。而且，要再花两倍的市净值是建立不了一家国际大银行的。

　　目前上市银行可能会遇到种种问题，但是只要不出现极端情况中国的银行很难破产，银行股的低价已经包含了对未来种种不利因素的考虑。

　　 或者说这些坏的因素加起来不足以把股票价格压到这么低的位置交易。所以我们认为，银行股价值修复是必然的。

　　理财周报：那你觉得哪些行业被高估了？

　　姜昧军：不少“新经济”概念的股票我都觉得估值太过离谱，比如很多预计能受益“十二五规划”的股票都得到爆炒，投机氛围浓厚。

　　“十二五”期间将飞速发展的企业，如果它们的交易价格，远远高于本身应该有的价值，即使是考虑了它本身应该有的增长率以后，比如能源、风电、锂电池等股票即使考虑未来整个市场规模，它也不足以支撑百八十倍的市盈率。

　　目前市场上很多股票都超过百倍，甚至几百倍的市盈率在交易，如果它们要支撑百倍市盈率，这就意味着这些公司在未来很长年份里不能出现任何问题，而且要保持完美的发展状态和发展速度。甚至很多公司即使保持这种完美的发展速度，价格仍然是被高估的。

　　我们所谓的新经济，更多的是高端制造业，但是很多企业都没有高竞争力的研发团队和能力，不管有多高端仍然只是制造业，是制造业就必须符合制造业的规律，必定存在产能、竞争等因素，制造业的利润是有限的，随着竞争的加剧、产能扩张增长等问题出现，公司发展必然要下降。

　　理财周报：对创业板有什么看法？当大家认为创业板面临解禁风险时它的走势仍然不错。

　　姜昧军：创业板因为被贴上的高科技高成长标签，往往享受一定溢价，但是创业板当前泡沫存在是毫无疑问的。

　　 做个简单的对比，纳斯达克市场有着最具有创新能力的公司，它的平均市盈率也只有二十来倍，而目前创业板平均市盈率五六十、七八十倍都成为常态，这很不正常。

　　理财周报：那为什么还有这么多投资者对其趋之若鹜呢，他们不会恐惧吗？

　　姜昧军：市场上投资者太多了，很多行为都难以揣测，但不少人是用所谓长期投资、未来高增长等预期，来抵消短期高估值或者泡沫带来的恐惧心理。

　　理财周报：政府对房地产调控的决心很大，当前政策也空前严厉。那对于房地产上市公司股票呢，你觉得有没有投资价值？

　　姜昧军：对于房地产实体经济来说，向下是毋庸置疑的，中国房地产是否存在泡沫各家给出了不同的判断， 我认为肯定存在泡沫，老百姓的感觉是最直观的，当大多数人都买不起房的时候，价格肯定过高。

　　 所以说政府的调控手段是合理的，也是及时的。

　　但是对于房地产上市公司股票价格评估问题，在这一点上香港投资人比内地投资人更理性。

　　 房地产企业之间的差异是很大的，有些企业很有价值，有些则很差，行业分化很严重。在香港市场，有些公司只有三五倍市盈率，有些却有三十倍市盈率。

　　内地房产企业之间的市盈率差别很小，说明国内投资者还不太区分企业与企业之间的差别。

　　 但是各房产企业的盈利差异还是很大的，有些盈利很好，有些甚至资金链都出现问题，这就造成房地产板块，有些公司被高估有些低估。

　　对于几家有优秀前景的大型房地产，比如万科，虽然房地产实业是向下的，但是仍然有投资价值。

　　理财周报：你看好哪些行业的投资价值？

　　姜昧军：中国的钢铁、地产、银行等，虽然受调控等很多不确定性因素的影响，存在风险，但是它们有坚实的盈利基础。

　　 它们通常被当做旧经济，但是中国目前仍然处在工业化、城市化进程中，城市化只有40%-50%，钢铁等还没到被所有新经济新材料所取代的地步，何况二者还不是竞争关系。