刘兰香

　　 央行加息后的首个公开市场操作日，央票发行利率如期上调。10月21日，三个月期央票发行利率上行20个基点至1.7726%，正回购中标利率亦上升20个基点。市场预期下周二的一年期央票发行利率亦将上行，但对央行利率调整的预示意义已经大为减弱。

　　 “今天三个月央票发行利率上行幅度有点超出预期，如果一年期央票发行利率上行幅度也较大，可能会体现出央行的决心。但我预计今年应该不会再加息了，因为目前国内外的经济环境都不支持央行连续的加息。”平安证券固定收益部执行副总经理石磊说。

　　 发行利率上调同时，三个月央票的发行量亦增至500亿元，央行还进行了1450亿元91天期正回购操作，单日正回购操作量为九个多月来最高。本周净回笼610亿元，上周则是净投放1810亿元。“预计在12月以前净回笼的力度都会比较大。”石磊表示。

　　 央票量价齐升

　　 10月21日招标的三个月期央票，是央行宣布加息后的首次公开市场操作。此前，三个月期央票发行利率已经连续14次持平于1.5704%。

　　 “加息之后，央票利率自然也要上调。加息的幅度是25个基点，所以上涨20个基点也算正常。” 第一创业证券固定收益研究员王皓宇表示。

　　 尽管上调20个基点，但三个月期央票收益率一二级市场“倒挂”仍然存在。中债登央行票据到期收益率曲线显示，三个月期央票收益率报1.99%左右，与上调后1.77%的发行利率相比仍有约22个基点的利差倒挂。“发行利率还要继续上行。”一银行交易员表示。

　　 石磊则认为，二级市场收益率比较高是因为出乎意料的加息引发市场恐慌，三个月期央票发行利率应该不会再涨。“再上涨也就几个基点，或者就稳住了。”王皓宇也表示。

　　 不管发行利率是否继续上行，分析人士普遍认为三个月期央票将继续放量发行。“前期央行更多是通过准备金率来回笼货币，但存款准备金率理论上限是20%，所以后续上调空间很有限。未来更多的是通过央票发行来回笼货币。”国海证券固定收益分析师李杰明表示。

　　 王皓宇也指出，加息说明央行判断经济表现相对强劲，而8、9月份信贷都放量，在行政性控制不放松的同时，也可以通过数量型操作控制一下信贷，另外在人民币升值预期下，会有更多资金流入，外汇占款也会水涨船高，所以央行有必要加大回笼力度。

　　 虽然央行回笼的力度加大，但货币市场利率持稳或仅略下跌。21日货币市场指标利率——七天期质押式回购加权平均利率在1.93%左右，较上日的1.95%下跌约2个基点。“现在整个资金面还是保持宽松格局，所以回购利率在加息之后还保持平稳。”王皓宇说。

　　 一年期“风向标”作用减弱

　　 央行加息恰在本周一年期央票发行之后，市场普遍预期下周一年期发行利率也会上行。

　　 “一般情况下三个月期和一年期央票发行利率变动是同步的，不过一年期央票发行利率一般会比三个月期上行的更多一些。”石磊表示。

　　 王皓宇指出，一年期央票发行利率估计会到2.35%-2.4%，“一般来说一年期央票发行利率保持在低于基准存款利率15个基点， 2.5%扣掉15个基点大概是2.35%。”

　　 目前，一年期央票发行利率为2.0929%，维持稳定已经四个多月。李杰明也预计一年期央票发行利率会上行30个基点左右，同时三年期央票的发行利率也会上行20个基点。

　　 一年期央票发行利率向来是央行调整利率的风向标，但此次央票利率上行是追随加息，分析人士多认为央票利率已基本不存在预示意义。“只有在连续加息的情况下，央票利率才有预示意义，但现在加息非常敏感，央行应该不会通过央票利率上行来预示的。”李杰明称。

　　 他还指出，央行此次加息应该更多是针对通胀，而且是非对称加息，“存款利率是必须加，因为通胀压力很大，但贷款利率加得有点被动，估计是为了维持银行息差稳定。”

　　 国家统计局10月21日公布的最新数据显示，9月居民消费价格指数同比涨幅为3.6%，再创年内新高，而此前已经连续两月创下新高。市场认为加息或许难以阻止CPI继续上行的步伐，10月CPI或将达到4%再创新高。