赵奕

　　融资之道，是近10年来汽车行业企业普遍需要面对的话题。整个中国汽车业从2000年产销200万辆出头，到2010年产销量有望突破1700万辆大关，10年增长8倍，在这个神奇的发展速度背后有着金融资本的强大支撑力量。

　　到底寻找哪一种方式来完成融资，应该说每家企业都有不同心得。

　　成本最低的融资方式是公募，在近年的融资案例中，吉利控股(00175.HK)通过香港资本市场的增发，完成了对澳大利亚变速器企业DSI的并购。而上海汽车(600104.SH)去年希望发行65亿元可转移分离债，为后期发展的多个项目完成融资。在未能成功行权后，今年上海汽车又通过定向增发的方式，准备最少募集100亿元，用于包括自主品牌、新动力总成、新能源车在内的多个项目。

　　应该说，通过资本市场来实现融资是最为便捷、公开的方式，相对来说，其成本也不高。同时，公募最大的特点在于，对于国有企业和民营企业来说机会均等，并不存在偏心的情况。

　　除了公募外，债券融资也是常见方式之一，比如上海汽车在可转移分离债尚未行权时(去年年底前)，已经在银行间市场注册了65亿元的债券额度以备不时之需。而奇瑞在金融危机肆虐全球汽车业时，也从中国进出口银行拿到了100亿元的授信额度，为其“走出去”战略提供了有力支持。

　　能否使用金融工具进行有效融资，也是衡量汽车企业“用钱”能力的一个标准。

　　上海汽车和奇瑞汽车的“国资”背景，让其在银行贷款和发债时节省了大量信用成本。正如一家外国投资银行的中国区总裁对笔者透露的那样，在帮助国有企业实施海外并购时，从未被要求解决融资问题，总有各种银行来帮助国企解决融资难题。

　　奇瑞当时获得授信的主要功用，就是收购海外资产，这等好事是同样怀有收购意向的吉利汽车所享受不到的，后者不得不想尽各种办法，通过向地方政府许诺投资等方式，来博取地方国资平台的青睐。

　　这种融资方式虽然可谓“独辟蹊径”，不过其操作不公开、不透明，其中所需要的隐性成本事实上难以估量，比如在不太合适的地方实施汽车产业化，比如多点布局带来的配套和物流成本等，可能将随着吉利收购沃尔沃项目的中国落地慢慢显现出来。

　　同样作为民企的汽车经销商广汇汽车，为了规模扩张寻找了私募股权基金TPG，虽然基金本身往往被视为急功近利，但从TPG之前的各个操作案例可以发现，PE赚钱首先要建立在企业本身做大做强的基础上。而这种出让股权来实现融资的做法，国企操作起来显然比较麻烦；私企所有者则又要面临控制权的挑战，这一点从国美引入贝恩资本而引起的波澜就可以看出。