欧阳晓红

　　汇率的微妙波动可以引发中国外汇储备资产动辄千亿美元的缩水与膨胀。

　　10月15日，1美元兑人民币6.6497元，较6月19日汇改重启后的6.8275已走高1778个基点，涨幅2.6%。

　　10月13日，央行数据显示，9月末，中国外汇储备余额达26483亿美元，较6月末的24542亿飙增1940亿美元。

　　承载着国际舆论压力与重任的人民币汇率正在努力绘制一条双向浮动的弹性曲线。

　　中国央行希望这条曲线能够基本反映市场供给和需求状况，利于国际收支基本平衡。其两难选择是，在“保出口减少人民币升值幅度与人民币汇率由市场供求决定”之间找到某种平衡。

　　外储增减隐情

　　对于三季度外储“暴肥”1940亿美元，外管局给出了三个理由。

　　10月14日，外管局相关负责人表示，中国对外经济发展良好，三季度进出口顺差653亿美元，超过上半年553亿美元的规模；7、8两个月实际利用外资分别为69.24亿美元和76.02亿美元。此外也有部分境内大型企业境外上市融资调回结汇，如中国农业银行香港股票市场上市筹资100多亿美元；最后是货币折算和资产价格变动增加外汇储备。

　　在此外管局将汇率因素置于末尾。但如果按照渣打银行大中华研究部主管王志浩此前的预测，进入第三季度以来，受美元汇率下跌影响，三季度的外汇储备将骤增1750亿美元，该数据显示央行仍然是外汇市场大量的净买方。据其测算，由于9月份欧元、日元等对美元升值，导致以美元计价的中国外汇储备的大幅增加，这一因素致使外汇储备增加了大约1000亿美元。

　　王志浩预计，央行将继续对此进行干预，以避免上述情况的发生。

　　央行货币政策委员会前任委员、中国社科院学部委员余永定认为，在双顺差条件下，为了遏制人民币对美元升值，央行就必须干预外汇市场，而干预外汇市场必然导致外汇储备的增加。

　　虽然囿于客观现实，央行需要“干预”外汇市场，但这种干预基本上是在践行参考一篮子货币汇改政策。

　　神秘的一篮子货币

　　结合余永定解释的一篮子货币逻辑：若美元对欧元升值，人民币就对美元贬值，以此保持一篮子货币价格恒定不变。

　　上半年欧元对美元贬值15%，意味着人民币要对美元相应贬值，但其时汇改并未重启，因此表现尚不明显。

　　据外管局《2010年上半年中国国际收支报告》显示，2010年6月末，人民币对美元汇率中间价收于6.7909，较2009年末（6.8282）升值373个基点，2009年全年升值64个基点。人民币呈微幅走高。

　　但人民币对其他主要货币汇率均有升有贬。如6月末，人民币对日元汇率中间价期末收于7.6686元/100日元，较2009年末则贬值3.8％。人民币对欧元汇率中间价期末收于8.2710元／欧元，较2009年末升值18.5％。人民币对英镑汇率中间价期末收于10.2135元／英镑，较2009年末升值7.5％。

　　根据国际清算银行（BIS）的数据，2010年6月份，人民币名义有效汇率指数为117.42，较2009年末升值5.1%。

　　可是，当时间点落在三季度，进入9月份时，美元汇率掉头直下，主要非美元货币对美元总体升值，特别是欧元对美元大幅升值11%；反过来，按照参考一篮子货币逻辑，人民币应对美元升值。

　　此时正值汇率之争如火如荼之际，也许是巧合，似乎在美欧共同施压背景之下，自9月汇率战开局以来，尤其是三季度海关贸易顺差数据出来，人民币对美元中间价连创汇改新高，自6月19日汇改重启后，升值超过2.6%。

　　分水岭

　　现在的困惑是，随着国际经济形势演变，纠结着不同利益诉求、被赋予了太多重任的人民币汇率已被推至分水岭。

　　“升值压力外，还要考虑利率太高会吸引更多的资本；为保持稳定，央行需要对冲，但请不要过多关注央行的短期操作。”9月中旬，全国人大常委、财经委副主任委员吴晓灵在第二届中美经济学家颐和园对话间隙告诉记者。

　　“分水岭以欧美政府发债不能按照市场价格发行为界。”香港沃德资产管理公司董事局主席卢麒元说，据其观察，较此前的情况不同，现在已没有人愿意接盘，只是还不到一个摊牌的时候。

　　在香港沃德资产管理公司董事局主席卢麒元看来，当美国和日本再一次竞相推出量化宽松货币政策的时候，人们没有意识到这是在进行一场全新的贸易战。

　　新贸易战的内涵不再是商品价格的竞争，而是货币价格的竞争。看谁能将货币内涵价值降至最低，而同时保证货币市场价格不变。

　　来源：经济观察网