舒时 王笑

　　随着人民币汇率升值预期的增强，香港离岸市场上的人民币兑美元汇率与内地的价格出现了较大的差距，两者价差已从9月初的100至200基点扩大到目前的1000基点左右。

　　截至记者发稿时，路透数据终端显示的香港市场人民币汇率为1美元兑6.5420元人民币，而当时境内人民币汇率为1美元兑6.6680元人民币，相差约2%，差距达1260个基点。

　　境外市场升值预期更强

　　恒生银行总经理兼投资及保险业务主管冯孝忠昨天接受《第一财经日报》采访时表示，人民币在香港的离岸汇率与在内地的汇价之间的差距一直存在，最早也曾经达到过1000点的差距，后来在9月初曾缩窄至100至200点，但是在“十一”休假前夕，又大幅扩大至1000点左右。

　　他认为，造成这种现状的主要原因是境外市场上对于人民币的升值预期更强烈。

　　他表示，过去当差价太大时，有一些内地的机构通过贸易收汇拉近两地汇率，但是这段时间内地市场刚刚结束长假，许多贸易公司尚未完全恢复运转，而同时，境外对于人民币汇率的升值预期已经大大膨胀。

　　冯孝忠认为，市场预期未来一段时间人民币升值，因为要盯住一篮子货币，而目前欧元与黄金等篮子的成分均兑美元出现了升值迹象，幅度都在10%左右，假设美元占去65%的话，那么这意味着人民币也需要升值近3%~5%。

　　但是他同时表示，要进一步判断人民币市场化的步伐与升值幅度则很难。

　　离岸价不会“倒逼”内地中间价

　　随着香港境外人民币市场的不断扩大，业界有声音认为，这种汇率差距的扩大，有可能倒逼内地汇率。

　　管理一家全球宏观对冲基金的桑尼就是持这种看法的投资者之一。他日前对《第一财经日报》表示，如果香港离岸市场的人民币存量不断增加，未来有可能会形成“倒逼”。“市场最终只会允许一个汇率价格。”他说。

　　根据香港金融管理局统计数据，人民币在香港的存款总量在8月出现了近25%的增长，突破了1300亿元人民币。桑尼表示，业界并不认为目前的存量足以撼动官方汇率，但是未来的增长可能无法预测。

　　星展香港高级经济师梁兆基也认为，市场对于人民币的升值预期很强，这可能是造成人民币出现汇率差价的主要原因。

　　不过冯孝忠则认为“倒逼”的说法难以实现。“实际上香港市场上就贸易的换汇目前每天只有1亿美元左右，根本无法影响到内地市场。”

　　他认为，最终能缩小两地的人民币汇率差距的还是内地贸易商的行为。如果未来越来越多的贸易商希望在香港将人民币换成港币进行贸易结算，那么将会提供大量的人民币供应，从而缩小两地的汇差。

　　套利冲动

　　两种汇率差距带来的可能是两地的套汇冲动。桑尼表示，自己并没有参与离岸人民币交易，但是了解到业界已经有不少港商开始从内地撤外汇，通过内地银行系统结算成人民币后注入香港，再在香港换成港币，以套取汇差。

　　“如果是2%左右的汇差，对于一个外汇市场来说，存在非常惊人的套利空间。”他说。

　　阿斯特朗资产管理公司的对冲基金经理潘稷10月13日对《第一财经日报》表示，实际上，在香港较大宗人民币交易市场上，人民币已经成为抢手货，来自这种市场的汇率价格变相抑制了港币的汇率，令港币进一步向下波动。

　　“在香港正常的市场上，任何人每天都可以通过银行兑换两万元人民币，机构购买人民币没有上限，但是香港金管局会予以监控。而个人和企业如果想(不受监控地)大笔买入，就得通过‘黑市’进行。”他说，“但是现在，这个黑市上交易的人民币价格已经比人民银行公布的价格要高许多。”

　　潘稷与桑尼都认为，目前不会有更好的解决办法，除非港币跟美元脱钩而与人民币挂钩，不过这在现阶段并不容易实现。