CPI三季度似难见顶，但短期加息呼声渐远。

　　中国棉花价格指数突破2万元/吨大关，刷新了10年来的最高纪录；茅台、五粮液等高端白酒在中秋前后再度涨价，53度飞天茅台终端售价已过千元……就在国庆假期来临之前，各种涨价的消息惹人关注。

　　与之相对应的是，根据金融机构最新出炉的预测报告，9月份我国居民消费价格指数(CPI)很可能在8月份的同比上涨3.5%之后继续走高。但是与8月份CPI公布时不同的是，经济学者们对近期央行可能加息的预期在逐步减弱。

　　增幅 机构最高预测3.9%

　　根据已经发布的预测，上海证券对9月份CPI的预测最高，达到了3.9%。上海证券宏观经济首席分析师胡月晓在其发布的报告《通货膨胀或再创新高——2010年9月份宏观经济数据预测》中表示：截至9月19日，商务部在全国36个大中城市重点监测的食用农产品市场价格指数和生产资料价格指数分别为129.56和135.82，均比上月末(8月29日)上涨了1.23%；其中食用农产品价格已经连续13周上涨；生产资料价格虽有波动，但上涨趋势也没有改变。

　　东方证券则预计9月CPI环比在0.5%至0.6%区间，同比增长3.7%。该机构发布的报告称，未来数月蔬菜价格以降为主；考虑到秋粮长势总体较好，粮价将维持小幅上涨态势；中秋、国庆双节临近使得猪肉需求增加，猪价有望延续上涨态势。

　　其他机构也普遍认为9月份CPI的同比涨幅至少不会低于8月份。如兴业银行资深经济学家鲁政委就预测，9月CPI环比可能在0.2%至0.6%之间，中值0.4%；同比落入3.3%至3.7%的区间内，中值3.5%，与上月持平。

　　鲁政委对《经济参考报》记者说，统计局50个城市主要食品旬度价格变动数据显示，9月上旬食品环比将延续8月的上涨态势：一方面，粮食和猪肉价格继续小幅上涨；另一方面蔬菜价格有所走软，但是回落幅度较小。因此从部委数据来看，9月食品CPI环比将继续为正。从历史数据看，1995年以来，除2008年外，9月食品环比均为正。综合以上信息，预计9月食品环比在1.1%至1.5%之间，中值1.3%。同样，自1995年有数据以来，9月的非食品CPI均高于8月，呈现明显的季节性特征。与此同时，整体来看，9月非食品有向0靠拢的趋势。预计9月非食品环比将在-0.2%至0.2%之间，中值为0。

　　莫尼塔(上海)投资发展有限公司发布的报告则称，从商务部公布的前20天数据来看，9月份CPI同比增速将在3.6%左右，较8月份略有上升。

　　另外，国泰君安预测9月CPI同比增长3.5%。平安证券首席宏观经济研究员孙方红预测9月CPI同比增长3.3%至3.5%。

　　判断 CPI三季度难见顶

　　虽然多数机构都认为9月份的CPI可能继续走高，但是对未来的判断却有很大分歧。一派认为CPI的同比涨幅将在三季度见顶，随后逐步回落；另一派则认为未来通货膨胀趋势将愈演愈烈。

　　其实这两派分歧去年底到今年初就已经存在。但是认为物价会见顶回落的观点基本上判断7月份是CPI涨幅的最高点。不过随着国家统计局公布的数据显示，8月份CPI再创新高，该派观点认为今年出现了天气异常等突发因素，因此CPI见顶时间延迟到三季度。

　　如国泰君安最新发布的报告就称，今年三季度应为CPI顶点。判断CPI即将见顶的理由有二：一为工业同比增速在一季度见顶，二为M1同比增速在一季度见顶。摩根大通中国首席经济学家王黔也对《经济参考报》记者表示，中国生产者物价指数近几个月的显著放缓显示，潜在的非食品通胀压力大体受到控制。预期消费物价指数将在三季度见顶，明年初将在3%附近逐步靠稳。

　　但是，未来几个月物价真的会回落么？

　　“基于季节性价格变动趋势和过多货币推动的趋势性因素影响，未来通货膨胀高企的态势基本已成定局，年内CPI月度同比涨幅难以回落到3%以下。对于工业品生产价格指数，我们认为，价格继续上涨的惯性已经形成。流动性的长期宽裕，早晚要引起通货膨胀，货币迟早会由‘蜜’变‘水’。当采用货币作为反危机的手段时，一旦经济企稳，过度宽松的货币政策如果不及时回收，必然引起通货膨胀。我们调整全年价格风险不大的判断，认为未来价格风险已转化为现实压力，资本市场需谨防通胀激发政策调整。”胡月晓称。

　　光大证券发布的报告也表示，尽管经济处于下行的过程中，但由于货币的宽松环境，导致就当前而言，未来短期物价压力仍然较大。理由是：

　　其一，今年国内外的自然灾害，加剧了食品价格上涨的压力。国内洪涝灾害，直接加剧了粮食价格、蔬菜价格和肉类价格上涨的压力，海外俄罗斯的火灾，导致俄罗斯对小麦出口的禁止(俄罗斯是全球第三大小麦出口国)，加剧了国际粮食价格上涨的压力。

　　其二，2008年上半年粮食价格暴涨之后，全球耕地大量增加，导致2009年至今年上半年国际粮价市场一直低迷，这挫伤了全球农民种粮的积极性，导致供给减少，进而使未来农产品价格将步入另一个上升周期。今年灾害的发生将成为导火索，近期国际豆类价格的大幅上涨，将加剧国内粮油价格上涨的压力。

　　其三，全球宽松的货币政策必然会使货币流向商品领域，形成囤积、哄抬等炒高商品价格的现象，通胀的输入压力仍将很大。

　　预期 短期加息呼声渐远

　　在8月份CPI数据公布的前后数天，央行将加息的传言甚嚣尘上。但是到了如今，经济学者们对央行加息的可能预期已经降低。普遍的观点是：年内可能会加息，但是短期可能性不大。

　　银河证券首席经济学家左晓蕾认为，中国当前的通胀结构决定了物价的上涨很难通过加息消除，银行加息反而可能导致房地产泡沫被快速捅破。

　　她在接受《经济参考报》记者专访时表示，当前中国经济增速确实回落了一些，但只要一有政策刺激经济就可能过热，通货膨胀的速度也会起来。但是这并不意味着要加息。加息与否关键要分析当前导致通胀的因素。今年中国CPI涨幅扩大，主要是两个原因——翘尾因素和自然灾害引发的农产品价格上涨，显然这两方面都不是通过加息能够解决的。而且由于中国目前的经济体制状况，居民对负利率并不是特别敏感，所以加息对回收居民手中的货币作用也不显著。

　　左晓蕾表示，有人提出加息是为了抑制需求，害怕不加息房价很难降下来。但是要看到，现在央行如果贸然加息，尤其是连续加息，很可能导致房地产泡沫现在就被捅破，将未来半年或一年后发生的事情提前，导致中国经济硬着陆。

　　华宝证券发布的报告则认为，热钱流入降低了加息的概率。报告称，9月中旬公布的《金融机构人民币信贷收支表》显示，8月份外汇占款达2430亿元，由此算得疑似热钱的部分为553亿元。而此前三个月该部分一直为负。自从6月22日人民币突然启动升值以来，我国热钱流出的步伐显著放缓，直至8月份再度转为净流入。由于11月份美国国会中期选举的临近，短期看人民币快速升值的压力大于加息。伴随着热钱转向流入，则当前加息将会引来更多热钱，并使得加息的效果大打折扣，这可能会打击央行的加息热情。

　　汇丰银行宏观经济分析师孙君玮也对《经济参考报》记者说，汇丰预计中国GDP增速将由上半年的11.1%回落至下半年的9%左右；与此同时，外需不确定性增加，8月份出口也出现了七个月以来第一次环比负增长。当经济低于潜在增长率时，通胀的风险也随之大大降低，中国经济年内加息的可能性很小。

　　不过山西证券持相反看法。该券商近日发布的报告称，当前通胀预期在逐步提高，并且有继续强化的趋势。下一阶段价格的行政管制将成为短期管理层治理通胀的主要手段，在外部经济平稳的情况下，未来两个月内存在小幅加息的可能。