“黄陈”刀光剑影50多天后，终以陈晓未能出局，取消董事会增发权而暂告结束。双方各胜一局的结果，表面上看似乎达到了某种平衡，但业内人士认为，这是一场没有赢家的对决，等待国美公司的恐将是一场持久拉锯战的开始。国美的未来还存在诸多不确定性，而这种不确定性，可能会给国美带来无法预估的负面影响。

　　一个“分裂”的国美恐将显现

　　国美股东大会上选择陈晓留任，外界最关心的莫过于这个问题。

　　8月27日，黄光裕拥有并控股的北京国美发给国美电器一封函件。黄光裕家族表示，如果黄光裕提出的五项动议在9月28日特别股东大会上均被否决，则有意终止上市集团与非上市集团签署的采购和管理协议。

　　黄光裕发出此信函意在拿非上市公司要挟股东投票支持其议案。言下之意，如果国美股东大会不支持黄光裕的议案，国美将一分为二。

　　针对昨日的投票结果，黄光裕方面在发表的声明中并未提及非上市门店分家问题。不过，其发言人则表示，照事态发展，黄光裕方面将于11月1日前收回370家非上市国美门店的经营管理权，未来不排除会出现两家国美同业竞争的现象。

　　据了解，陈晓方早已经在8月30日就致函黄氏家族，无条件催促其尽快将没有上市的国美门店分拆。为此，黄光裕方面表示，分拆国美的主动权已经不在大股东方面，陈晓方已经将国美未上市部分退回给大股东。

　　一旦国美分家，国美商标权问题也将随之而来。黄光裕拥有“国美”商标权，根据公司相关规定，上市公司可以无偿使用，但是其拥有的非上市门店自然也可以使用这一商标。同根兄弟难免成为对手。

　　家电零售两强争霸格局将远去

　　如果按照最坏结果，国美被一分为二，那么其目前在国内家电连锁业中的老大地位将不保。

　　国美上市公司门店将仅剩740家，而其竞争对手苏宁的门店数量已达到1075家。苏宁在营业收入和利润上也已超过国美上市公司门店业绩。

　　家电业观察人士刘步尘表示，希望黄光裕家族尽量不要将非上市门店分离出去，如果造成两个国美间的较量，损失的都是大股东的资产，也是不理性的。

　　国美方面在昨日的声明中也提到了非上市门店的问题。“关于北京国美电器零售有限公司与济南万盛源经济咨询有限公司签订的管理协议，董事会乐于与黄先生(即黄光裕)商谈，以便保持公司现有的稳定性。”国美在声明中强调。

　　可见，留任后的陈晓，更希望坐下来与黄光裕方面和谈，以维持国美的稳定和持续发展。

　　一位家电业内人士表示，从供应商的角度讲，其实不愿意看到苏宁一家独大的局面，这样不利于家电产业格局的良性发展。两强争霸的格局，更利于家电供应链的相互制衡。

　　国美难逃一场持久拉锯战

　　黄光裕在股东大会的五项提案被否决四项，其能否坦然接受这一结果？陈晓留任后，国美董事会是否会接连遭到大股东的质疑，纠纷不断呢？

　　黄光裕方面在昨日的声明中表示，就其有关一般授权的提案获得股东及公司治理专家的支持，感到高兴。但是，对于不具代表性的董事会依然存在担忧。“我们保留采取适当行动的权利，保障自己及其他股东的利益。”黄光裕方面表示。

　　根据相关规定，此次股东大会结束后，作为大股东，黄光裕家族还可在3个月、6个月后继续要求召开股东大会进行投票。但是，昨日黄光裕方面并未就此做出表态。

　　而陈晓一方则向黄氏家族表示出和解态度。国美董事会表示，对于大股东与董事会就本公司战略的意见分歧，董事会希望就本公司未来五年发展规划与大股东进行进一步的沟通与探讨，力求就公司的发展方式达成共识。

　　国美管理层破冰艰难

　　陈晓等董事和管理团队留任后，如何带领国美继续发展是所有股东以及供应商、消费者甚至同行拭目以待的。

　　如何弥合与大股东之间的裂痕，是陈晓团队首先需要面对的问题。正如外界预测的那样，依照黄光裕的个性，其五项议案被否定四项，他可能不会坦然接受这一结果。非上市门店分家、商标权以及对国美未来业绩的不满等等，国美未来的动荡似乎就在眼前。

　　刘步尘建议，黄、陈双方应该尊重股东大会的结果，否则国美会因持续内斗彻底输给竞争对手苏宁。如果陈晓能承诺保持黄氏家族大股东地位不变，平衡好大股东和公司利益，而黄光裕一方应该尽量站在国美利益角度考虑问题，找到与陈晓为首的董事会的利益共同点。

　　国美管理层在昨日已有了破冰意向。针对此前黄光裕与陈晓在国美公司战略上的分歧，陈晓方面表示，董事会希望就本公司未来五年发展规划与大股东进行进一步沟通与探讨。

　　事实是，如果按照陈晓管理团队制定的五年发展方案，国美销售年均增长率要达到15%，到2014年，国美的销售规模将实现1800亿元。这需要近百亿元的资金支持，解决发展中的资金缺口，其需要包括大股东在内的所有股东的支持。

　　此外，面对对手苏宁的快速发展甚至赶超，身为职业经理人团队的管理层，如何适应大股东的思路也是一个需要面对的问题。

　　国美如何面对贝恩“一定会退出”

　　陈晓留任、贝恩三名董事留任、董事会增发权被撤销以及黄光裕提名董事人选被否定，股东大会的结果完全符合贝恩此前的投票意向。北京科技大学教授赵晓在接受媒体采访时表示，贝恩才是此次最大的赢家。

　　但是，贝恩这家投资机构的最终目的是追求收益，贝恩债转股后，其投资国美的收益率高达137%。但是，这种收益率显然还不能满足贝恩的胃口。

　　业内分析，对于贝恩来讲，在3至5年内，获得超额收益并退出国美电器才是其最终目的。贝恩资本竺稼此前接受媒体采访时已明确表示，“贝恩不可能一直持有国美股份，未来一定会寻求退出，当然会保证自己的投资回报”。

　　有消息指出，陈晓改变黄光裕此前的规模化路线，转为加强门店单店效益，提升上市公司业绩，正是贝恩的意愿。这样一来，上市公司股价短期会走高，投资者收益明显。

　　商报记者 吴文治

　　国美特别股东大会表决结果

　　前三项(陈晓一方的提议)：悉数通过

　　重选竺稼为国美非执行董事(94.76%赞成、5.24%反对)

　　重选Ian Andrew Reynolds为国美非执行董事(54.65%赞成、45.35%反对)

　　重选王励弘为国美非执行董事(54.66%赞成、45.34%反对)

　　四至八项(黄光裕的五项动议)：仅一项通过

　　即时撤销配发、发行及买卖本公司股份的一般授权(54.62%赞成、45.38%反对)

　　即时撤销陈晓的董事局主席及执行董事职务(48.11%赞成、51.89%反对)

　　即时撤销孙一丁的执行董事职务(48.12%赞成、51.88%反对)

　　即时委任邹晓春为执行董事(48.13%赞成、51.87%反对)

　　即时委任黄燕虹为执行董事(48.17%赞成、51.83%反对)