熊凯

　　 本报记者从消息人士处获悉，国泰君安股权将出现大的变动，约2亿股左右国泰君安股份即将被出售，将于近日内正式在产交所挂牌。

　　 “转让价格大约在10元每股，总价值大概20亿元。受让条件有些苛刻，可能不是一般企业能够接手的。”消息人士透露，此次标的股权受让方的条件之一即是注册资本不少于700亿元人民币。

　　 此外，本报记者获得的消息显示，此次国泰君安股权转让的出让方正是其第四大股东——国家电网公司。而其旗下子公司——陕西省电力公司刚于一周前将所持西部证券30.7%股权在上海联合产权交易所挂牌出售。

　　 由于直接和间接控股以及参股多家券商，在一参一控大限压力之下，“国家电网系”正在加速清理旗下券商股权。

　　 “国家电网系”大撤退

　　 据国泰君安2009年财务报告显示，国家电网公司为其第四大股东，持有2.6亿股，占其总股本的5.55%。

　　 本报记者获得的消息显示，此次国家电网将挂牌出售的国泰君安股份在2亿股左右，占其所持全部国泰君安股份的77%。

　　 “这是很明显的彻底退出迹象，不排除后续还有挂牌举动。”消息人士表示。

　　 事实上，受困于“一参一控”监管要求，国家电网必须在2010年底完成对旗下众多券商股权的清理工作；此前，正是因为受限于“一参一控”，最终致使国家电网旗下公司参股的西部证券上市折戟。

　　 9月15日，国家电网公司旗下的陕西省电力公司正式将所持西部证券30.70%的股权在上海联合产权交易所挂牌出售，“国家电网系”券商版图进一步缩小。

　　 而随着国家电网的退出，西部证券上市的最后障碍也将被清除。

　　 在更早之前的6月2日，一则关于渤海证券0.78%的股权转让现身天津产权交易中心。

　　 相关公告显示，股权转让方为宜宾鲁能开发（集团）有限公司（下称“宜宾鲁能”），此番该公司将持有的渤海证券股权作价6400.08万元悉数挂牌，折合每股股权约为3.70元。

　　 而在宜宾鲁能的背后，正是拥有数家券商股权的国家电网公司。据本报记者了解，与西部证券类似，在解决“一参一控”问题之后，渤海证券上市也已经提上了内部议事日程。

　　 据本报记者统计，“国家电网系”券商版图大致分为三类：一为控股券商，即英大证券，2006年蔚深证券重组更名为英大证券，国家电网斥资6.6亿元拿下55%股权，成为该公司控股股东；二为参股的上市券商，包括海通证券、长江证券、宏源证券等；三则为参股的未上市券商，除渤海证券外，还包括西部证券、湘财证券、国泰君安、世纪证券等。如此汇总，国家电网旗下券商数目约十家之巨。

　　 在“一参一控”监管政策公布后，国家电网旗下庞大的券商资产该如何清理，一直为业内关注。

　　 2009年底，关于国家电网新一轮金融资产整合路径逐渐曝光，即遵循“有进有退”的思路，做主要股东，要把那些财务投资性质、处于次要股东地位的金融资产进行处置。

　　 在余下的不到半年时间里，随着“一参一控”大限临近，“国家电网系”券商版图必将进一步缩小。其首先清理参股的未上市券商股权的思路也日渐清晰，湘财证券、国泰君安、世纪证券等券商股权或将陆续被国家电网抛售。

　　 最低价格

　　 本报记者拿到的一份近年来国泰君安股权的市场化转让项目清单显示，自2007年以来，关于国泰君安股权的市场化转让项目共计8笔，最高转让价格为22.86元每股，最低价格为10.63元每股，依此看来，此次10元/股的转让价格当在历年转让的最低价格。

　　 2007年11月，国华能源通过北京产权交易所转让了国泰君安2400万股股权，当时成交额为3.8亿元，成交价为每股15.83元。

　　 2007年12月，上海石化挂牌转让国泰君安760.414万股股权，价格挂牌为7381.36万元。最终平安信托以1.738亿元成为受让人，成交价为每股22.86元。

　　 2009年11月，光大资本投资国泰君安，出资7642万，竞得其500万股，占其股权的0.1064%。相当于每股15.284元。

　　 2010年2月，上海重阳投资在上海产权交易所挂牌转让国泰君安1000万股，挂牌价格1.32亿元，折合每股13.2元。

　　 2010年3月，航天机电转让1500万股国泰君安股权，该等股权分成3笔每笔500万股挂牌，成交价格分别为14.5元、15元和16元，折合平均每股15.17元。

　　 2010年6月，宝钢集团有限公司转让两笔共计759万股国泰君安的股权，挂牌总价8069万元，折合每股10.63元。

　　 2010年8月5日，中国航空技术上海有限公司拟转让持有的0.0815%(383万股)国泰君安股权，挂牌价5346.68万元，折合每股价格13.96元。

　　 2010年8月12日，华能资本服务有限公司将所持国泰君安资产在上海联合产权交易所挂牌，转让总价3亿元，折合每股价格为11.58元。

　　 公开信息显示，国泰君安2009年净利润63.47亿元，每股收益约1.35元，净资产232.85亿元，每股净资产4.953元，以此计算，假定此次国泰君安股权转让价格为10元每股，其对应的市盈率约为7.4倍，对应的市净率为2倍。

　　 “虽是最低价，但也不能断定说便宜，只能说估值相对合理。”某券商行业分析师表示，不能只看市盈率、市净率这些指标，现在券商牌照的稀缺性不复从前，“抢手”程度也大不如从前，而券商佣金大战正酣，短期内盈利前景不明，股权价格再“低”也难说便宜。

　　 （本报记者曹咏对本文亦有贡献）