彭洁云

　　在经历了上会前夜临时遭“叫停”的噩梦后，备受关注的山西证券在沉默一个半月后，再次冲击IPO。证监会9月16日晚公告称，山西证券股份有限公司的IPO将于9月20日重新审核。

　　经详细比照前后两份招股说明书，《第一财经日报》发现，除了缩减2亿发行股份、明确上市地点为深交所外，保荐机构此番在信息披露上更为充分，对于众说纷纭的叫停理由也有所作答，投行人士认为再次上会过会可能性大。

　　缩股2亿欲登深交所

　　或为平衡两市金融权重

　　在新版招股书中，最值得关注的一项内容变化是，山西证券的发行股份由6亿股拟缩减至4亿股，占发行后总股本的16.67%，上市地点则由之前的不明确直接定为深交所，而缩股的原因也正是为了“名正言顺”地登陆深交所，如果按照山西证券之前6亿股的发行安排，则将会被安排在上交所上市。

　　据此前有媒体披露，上交所和深交所将在今年11月开始重新分配上市资源。根据两市交易所之前商议的决定，从今年11月份开始，IPO企业将按金融类和非金融类两套股份发行标准确定上市的交易所，其中金融类上市公司新发股份在4亿股以上的将在上交所上市，而4亿股以下的则将在深交所挂牌。

　　这一推测也获得了上海一券商保荐代表人的认可。他表示，山西证券最终确定在深交所上市，一来基于该券商与其他已上市券商相比，规模较小。而最重要的原因，应该是由于上证综指金融权重过大，监管层有意进行平衡。“就像当初宁波银行和南京银行的同时上市，为了达到平衡，两个交易所各取一家，宁波银行在深交所上市。”

　　目前，算上即将上市的兴业证券，两市共有14家券商，其中深市主板有五家，但都为借壳上市。若山西证券成功过会，将成为第一家在深交所IPO上市的券商。

　　另外，虽然招股数量骤减，但募集资金用途并没有发生变化，依然是“增加公司资本金，拓展相关业务”。

　　新版招股书修补痕迹明显

　　新增两项风险因素

　　自山西证券上市叫停后，舆论关于其被否原因说法不一。

　　本报此前从权威人士处了解到，山西证券上市前临时叫停的原因实为遭遇实名举报，但在新版招股书中却没能找到相关披露内容。对此，一位投行高管解释认为，如果监管部门核查下来，认为举报内容不实，那保荐机构也无需做相关的信息披露。

　　而农行案件纠纷似乎并非叫停主因。对比两份招股书，农行案件的进展并没有发生新的变化。目前的状态依旧是，最高院将此案发回山西省高院重审，目前还在审理过程中。管理层也仍旧未计提相关预计负债。

　　而对于备受诟病的券商评级连降两级，在新版招股书中，也首次对此进行披露，并将其纳入“风险因素”中。

　　招股书称，公司2007年、2008年、2009年和2010年分类评级结果分别为：B类BB级、B类BBB级、B类BBB级和B类B级。但对于连降两级的评价，公司的表述为：B类公司风险管理能力在行业内较高，在市场变化中能较好地控制业务扩张的风险。

　　另外，记者注意到新版招股书在“重大事项提示”中又新增一项风险因素，此前并未被大众所关注，即公司的商标情况。

　　招股书中详细披露了山西证券许可使用控股股东国信集团所有商标的情况。今年6月，山西证券与国信集团重新签署了《商标许可协议》。目前商标许可协议在国家工商总局商标局备案的手续正在办理过程中。

　　上述投行人士表示，此内容并不可能会是阻止山西证券上市的关键因素，只是发行人加强了信息披露的表现。

　　记者也注意到，新版招股书确实在原有基础上重新修补痕迹明显，保荐机构也对此加大了重视力度。据招股书，保荐人中信证券的项目经办人由四人增加至六人，联席主承销商中德证券的项目组成员也从五人增至七人。

　　新版招股书中除了披露山西证券最新一期财务状况，还增补了一些数据以突出其稳健的自营业务、良好的成长性等特点，2009年公司经纪业务净收入增长率排名全行业第11 位。

　　对此，有投行高管评论认为，山西证券过会的可能性还是比较大的，从其经纪业务来看，近几年来成长性较好。证监会对于券商大小并无限定，也希望一些区域性券商通过融资扩大规模，增强实力。