金秋十月，创业板即将迎来周年庆。创业板作为中国股市走向成熟的标志性组成部分，本应代表新生力量，然而现实却是如此残酷。

　　为了降低除权除息对数据的影响，考察个股对大盘反弹的弹性，《第一财经日报》选取7月份至今的区间进行观察。数据显示，在此区间整个创业板117家上市公司中有63家，也就是53%的股票跑输大盘，然而这个比率放在中小板下是11%，放在所有A股下是17%。

　　是什么让创业板股票大面积跑输市场?这个板块的生机在何处?

　　高发行价捧红估值

　　遥想当年创业板始发，吉峰农机(300022.SZ)唱罢，神州泰岳(300002.SZ)登场，几个创业板股票轮番登上A股第一高价股宝座。但不可否认的是，创业板的高股价是由高发行价而来。

　　“有一句俗话：出来混总是要还的，就像当年的中石油。不可否认创业板中有优质的股票，但六七十甚至上百倍的市盈率实在太高了。高定价过了热潮后必然不被市场认同。”五矿证券首席经济学家刘德忠这样说。

　　高定价必定造成高估值。据Wind数据，创业板市盈率的中值在72倍，而中小板在62倍。“这和创业板的供需有关。现在主板股票2000多家，创业板只有100多家，刚开始只有28家，所以是供不应求，估值越来越高。”英大证券研究所所长李大霄告诉记者。

　　“创业板背后的高估值只是一种假象，门槛比主板低，估值却相反，明显不理性，等以后家数更多这层假象就将剥落。”李大霄说。

　　“创业板股票现在的估值可以说已经充分体现在股价上，高调的亮相需要时间沉淀，估值要回归。现在对创业板股票的操作应该还是以观望为主，某些个股有结构性的交易机会，但大面积的配置就不必要了。”刘德忠表示。

　　但为何同样高估值的中小板还是有机会?刘德忠认为：“中小板定价相对合理，尤其是今年4、5月份发行的，性价比很高。”中小板的性价比有多高?其实看看今年打新资金有多疯狂、收益有多高就知道了。

　　根据Wind数据，创业板的平均发行PE为65.59倍，中小板为35.78倍，主板为24倍。

　　超募还是“超暮”?

　　高发行PE致使创业板超募现象严重，据统计，创业板全板超募514.79亿元。但令人感到讽刺的是，创业板业绩增长却在逐年放缓。这514亿的超募资金都干了些什么?装修、买地、建楼、还债等全面开花，唯一就是没有“开”在业绩上。

　　Wind数据显示，以今年中报为例，创业板营业总收入的同比增长率为27%，沪市为42.13%，深市主板为45.21%，中小板为36.02%;同理，净利润的增长率，还是创业板垫底，仅为25.56%，远逊于深市主板股票的81.44%。

　　李大霄认为是之前业绩“做得”太好了：“刚上市对业绩有要求，因此业绩会比较好看，现在增长就放缓了。”

　　其实，创业板超募资金远非主板、中小板能超越的，但为什么业绩增长远逊两者?“实际上募集的资金要和企业的规模一样，超募过多反而会形成资金的闲置，因此能否形成规模扩张是检验创业板股票的标准，预计未来创业板会分化。”李大霄这样解读。

　　三类解禁者

　　伴随创业板的周年庆，首批上市的28家创业板公司将迎来大小非解禁潮。

　　“相当数量的股票即将解禁，还有不少高管辞职，市场对这方面的风险还是比较警惕的。”刘德忠告诉记者，这也是一个让创业板黯淡的原因。

　　但李大霄却不认为“二八星宿”解禁具有威胁：“也就是28家创业板股票解禁，影响只能说是局部。”

　　“具体来说，第一批公司的解禁者只能有三种方式处理：一是一解禁马上出货，二是蚂蚁搬家式出货，三是等着规模扩大后慢慢出货。市场怕的就是第一种人，但这种人比较单纯，出完货就没有筹码了，谁愿意这么早就把筹码全部丢掉呢?”

　　中小板的疯狂催生了深交所的“禁炒令”。无独有偶，创业板极度疯狂的时候深交所也发布过“禁炒令”，甚至杀一儆百地处理了几个疯炒创业板的大户，其后创业板的炒作明显降温，直到现在的不温不火。是否市场敬畏禁炒令让创业板萎靡起来?刘德忠认为：“与禁炒令什么的无关，而创业板的趋势被破坏了。”

　　中小板“禁炒令”出台后，表面上中小板炒作氛围日渐好转，9月13日涨停板中仅有一家创业板。两家中小板涨停，然而暗地里中小板指数涨幅却依然领先主板，相应暴跌中跌幅也小于主板。