钮文新

　　“为了加强美国经济活力，我们经济团队正在努力寻找新刺激措施。”8月30日，美国总统奥巴马如是发声。

　　同时，美联储在北京时间9月1日公布的前次货币政策会议纪要也显示，美联储公开市场委员会部分官员认为：美联储应该考虑制定应急计划。

　　在此之前，8月27日，全球央行官员会议上，美联储主席伯南克称，必要时，美联储将竭尽全力确保美国经济复苏。

　　这些声音透露了什么信息？美国经济到底是在持续复苏？还是已经开始“二次衰退”？

　　如何判断，来自美国的声音也显得十分很乱。总体看大致可以分为三派：

　　一派以克鲁格曼和华尔街为代表，他们认为，美国需要更大力度的经济刺激方案，必须实施更为宽松的货币政策，继续强化宽松的货币政策，否则，美国经济必然陷入“二次衰退”。

　　另一派以美国堪萨斯州联储总裁霍恩为代表，他认为，长期奉行零利率政策是“危险的赌博”，美国经济正在复苏之中，美联储须上调利率，以免未来财政失衡状况加剧。

　　第三派是一大批民间学者，如纽约大学教授鲁比尼就表示，美国无法防止未来数年经济增长出现放缓，因为美国的政策措施正在逐渐耗尽，美国陷入二次衰退的概率已达40%。

　　上述三派观点各有道理，但在笔者看来，单纯的“经济刺激”没有意义。日本就是一个最佳先例，已经“刺激”了20年，把政府债务率推高至170%以上，经济仍未走出衰退。

　　单纯的经济刺激，无非是进一步放松货币，进一步加大政府开支。但这样的努力只能在原有经济结构基础上，放大总量，以支撑GDP的增速，治标不治本。

　　更危险的是，在财政没有重点产业扶持方向的前提下，美联储在“零利率”环境中通过购买债券量化投放货币，很可能导致美国经济发生“滞胀”。

　　为什么？因为如果这样，资本在美国本土找不到适合的投资方向，会变成“套利资本”，跑到高息的新兴市场国家去套取利差和货币升值所构成的收益。这就是说，美国刺激经济的手段没有刺激自己，反而刺激了别人。

　　相反，新兴市场国家因为大量“热钱”流入而发生通货膨胀，美国因为必须购买新兴市场国家生产的生活必需品，而发生输入性通胀。输入性通胀加经济停滞，这就是滞胀。

　　不过，为了防止这样的情况发生，美国还有一招——让美元强势升值。零利率、宽松货币又如何能达成美元升值的结果？过去的事实证明，美国人的办法第一是“强力打压欧元”，第二是“让市场的通缩预期引诱资本回流美国本土”。

　　通缩不是会严厉打压股市吗？不一定。美国人也有一套办法：让公司盈利增长好于预期去支撑股市。一轮浩大的金融危机已经迫使大幅企业裁员，从而提高了生产效率。所以，上市公司业绩提升是有可能的。前不久一连串的上市公司中报已经证明了这样的事实。

　　无论如何，美国经济正小心翼翼地走在漫长的钢丝绳上，而前景越发模糊。难怪不少华尔街的分析师在预测9月的市场行情时会不约而同地说：“请系好安全带，你们将迎来一场非常颠簸并充满各种变数的市场之旅。”

　　相比之下，中国要明智得多，在实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策的第一时刻，中国就在强调“经济增长方式的转变和产业结构的调整”。所以，中国现在不乏投资机会，资本流动也相对稳定。

　　钮文新

　　知名媒体人，资深财经评论员，现任CCTV证券资讯频道执行总编辑。