郭兴艳 王如晨

　　国美股权争夺战正酣，其引发的舆论战也在进一步扩散，而众多机构的态度显得迷离。

　　昨天，有媒体报道称，部分股东倒戈支持黄光裕，摩根大通或投关键一票决定胜负。事实上，根据港交所的资料，摩根大通现持有国美10.04%的股份。接近摩根大通的人士向《第一财经日报》表示，摩根大通所持有的国美股份，均是由基金经理管理，代表众多投资者利益，投票前难以判断最后结果。

　　而持股量仅次于摩根大通的摩根士丹利，最近动作更为频繁。根据港交所资料，从8月5日至8月23日，摩根士丹利共买卖国美股份10次，其中5次买入、5次卖出。最近两次分别是8月19日减持3304万股和8月20日增持1190万股。截至昨日摩根士丹利仍持有国美6.08%的股份。

　　大福证券中国业务部副总裁郭家耀表示，摩根士丹利可能只是代客户进行交易。但从买入卖出各占一半来看，机构客户并未出现一边倒的现象。他表示，有机构认为不明朗因素仍然很多，持谨慎观望态度；另外一部分机构投资者，认为股价已经调整到可以抄底的时候。但他强调，争吵确实还会有一段时间。

　　国美电器一名高管昨晚接受本报采访时谨慎表示：“我们不想对投资方的动作发表评论，你也能看到，总是有增持也有减持，很正常，部分媒体喜欢想象，陈总(指国美董事局主席陈晓)上次就被搞得啼笑皆非。”

　　不过，国美电器关键投资方之一摩根士丹利忽然减持股份，正值黄光裕向董事会持续发难之际，分析人士认为，这一动作对陈晓主持的国美董事会来说，实在不是正面消息。因为他们正在跟包括大摩在内的机构投资者进行沟通，以争取在9月28日特别股东大会上获得多数支持。

　　根据目前的筹码计算，国美电器董事会必须借助持有大量分散股权的机构投资者之力，才能破除大股东的挑战。

　　消息人士对本报透露，深圳多家私募基金十分看好国美股票，并且已经进场，只是数量不大。他们认为，尽管国美电器目前的内斗让股价走势充满不确定性，但双方为了吸引投资者，势必会付出相当筹码。而且，国美电器中报显示，其基本面依然不错。

　　正在研究这一事件的美国威斯康星大学商学院助理教授何顺文说，这场斗争胜负的关键，确实在于持有大量分散股权的机构投资者。双方矛盾表面集中在大股东与董事会之间，而真正的深层利益冲突，却在于大股东与其他股东之间，因此贝恩资本等战略投资方的努力，将起到决定性作用。

　　实际上，刚发布亮丽中期业绩的国美电器(00493.HK)获得了各大行研究报告的肯定，他们普遍认为国美现在的管理状况良好。对于股权争夺，各大行均表示关注，但仍对国美评级保持至少中性。

　　德意志银行还给出了“买入”的投资评级，指出国美现时股价相当于2011年预测市盈率14倍，已经反映出现在股权争夺下的不确定因素。瑞信集团在报告中指出，除非陈晓或其他新的策略投资者成为国美的大股东，否则特别股东大会结果的不明朗因素仍然存在，仍会令股价出现波动，短期内对该公司造成伤害，但长远会有得益。

　　美银美林则认为，国美发行20%新股的可能性上升，通过增发，陈晓和贝恩资本等一致行动人的总持股将超过黄光裕，成为控股股东。建银国际则在研究报告中指出，即使特别股东大会管理层一方获胜，黄光裕还可能申请禁止股份交易，此事还远远不会结束。

　　“兵马未动粮草先行”，此次股权争夺战，舆论参与度极广。有知情人士向本报透露，黄光裕代言人近日在港寻找渠道，欲在特别股东大会前为黄光裕在香港的舆论劣势带来转变。

　　一周以来，黄光裕一方也一直对外密集释放有利信息，尤其在资金筹措上，甚至有网媒称，其已筹措到超过20亿元。其主要资金渠道包括出售国美集团旗下商业地产项目以及潮汕商界朋友的帮助、一笔神秘储备基金等。此前，该人士还曾透露，不排除从二级市场吸取股票筹码。

　　黄光裕一方的资金压力确实不小。如果国美真正增发20%股票，按最近20天均价计算，扣除10%折让，其增发价或在2.16港元左右，即至少增发30亿股，募集资金大约65亿港元。这意味着，如果想继续保持现有股权比例，黄光裕至少需要筹措到22亿港元。

　　而他原本就面临着一笔巨额开支。此前一审判决中，黄光裕夫妇被判罚金共8亿元，黄光裕个人财产2亿元也将被没收。目前二审未结，但想免除巨额罚金可能不太乐观。