本报记者 郎朗 丁磊 广州 北京报道

　　在20多天的口水战之后，陈晓与黄光裕的国美电器(0493.HK)控制权之争，终于进入了实质性阶段。在一个既定的规则框架之下，一场资金实力的较量即将开始。

　　“现在，投资者最关注的是，黄光裕一方手上有什么样的筹码。”8月24日，一位长期关注国美电器的香港分析师对本报记者称。

　　此前一天，陈晓主导的国美电器董事会，已经向黄光裕家族亮出了最后的底牌：在贝恩转股、新“5年计划”发布之后，国美电器“未来增发融资是不可避免的”。而这，将直接摊薄黄光裕的持股比例，降低其影响力。

　　对黄光裕家族来说，最坏的结果是，若国美电器董事会在9月28日的股东大会之前实施增发，而黄光裕家族没有足够的资金参与认购，或直接被排除在增发计划之外，黄光裕的持股比例将被摊薄至25%左右，而贝恩则有望进一步增持至20%以上。

　　若果真如此，这就意味着，在特别股东会召开之前，陈晓、贝恩阵营将掌握与黄光裕对等的投票权。

　　一位接近黄光裕家族的人士也对本报记者坦言，这将使黄光裕家族失去最后的还手机会。

　　8月24日，一位代表黄光裕家族发言的人士对本报记者称，“到目前为止，国美电器董事局还没有做出增发的具体方案，也没有邀请大股东参与增发”，但“如果董事局发出邀请，我们已经准备好了足够的资金，至少可以保证维持现有的控股比例”。

　　对于国美电器董事会“实施定向增发，将大股东排除在增发计划之外”的可能，这位人士表示，“如果陈总(陈晓)不邀请大股东参与增发，那么其心将路人皆知”。

　　陈晓引援

　　虽然，国美电器董事局主席陈晓23日表示“国美电器没有短期资金的需求”，但8月24日，陈晓和国美电器总裁王俊洲、财务总监方巍等，已经在香港拉开了全球路演的序幕。

　　而在未来的一周内，陈晓等人将先后在香港、新加坡、美国和英国进行多站的路演，与主要的机构投资者进行沟通。“这次路演与以往的一般业绩路演不同，除了通报最新的半年报外，还将沟通特别股东大会事宜以及未来5年的资金需求，一方面，争取投资机构在特别股东大会上投票支持现有董事局，另一方面，希望这些机构能够参与增发。”一位国美电器内部人士对本报记者称。

　　按照国美电器最近20天的平均股价计，并考虑10%的折让，国美电器的增发价格可能在2.16港元左右，若国美电器增发20%，即至少30亿股，则可募集资金约65亿港元。

　　前述接近黄光裕家族人士24日也对本报记者表示，“据我们了解，陈晓一方一直在为定向增发寻找贝恩以外的援手。”

　　虽然，这位人士并不了解陈晓与新投资者谈判的具体进展，但他强调，若定向增发10%给新引进的投资者，所需资金并不是一笔小数目，“要找到这样一个愿意一掷30多亿的下家，并不容易，即使对贝恩来说，也是如此”，“陈晓一方肯定需要多方接触”。

　　在这位人士看来，这也正是国美电器董事局迟迟未能确定增发计划的主要原因。

　　24日，本报记者从可靠途径获悉，多家实力投资机构已经在考虑参与国美电器增发计划，其中就包括部分2009年上半年入股国美电器未果的机构。

　　黄家筹钱

　　“若国美电器实施增发，我们很想知道黄家(参与增发)的实力到底如何？”24日，前述分析师对本报记者表示。在这场国美电器募资规模达65亿港元的增发计划中，黄氏家族若想维持现有持股比例，所需资金至少22亿港元。

　　而此前，有关“黄光裕家族多方筹钱应对增发”的消息，已经广为传播。消息称，黄光裕家族的找钱之路，并不仅仅是“现有资产变现”。

　　8月16日，媒体报道称，虽黄光裕身陷囹圄，但大中电器创始人张大中已允诺借给黄家一笔巨款，一年不收取利息。报道还称，黄光裕家族还曾向黄家的朋友以及一些市场融资机构求援，短期借款利率甚至达到了两位数。

　　18日，媒体报道称，黄家正通过包括资产变现等多种渠道筹措资金，鹏润地产旗下地产项目，北京西站建国大饭店、国美商都等，都在出售之列。

　　19日，一位私募投资基金经理表示，黄光裕家族已向潮汕同乡求助，图筹20亿元，用于应付国美董事会可能的增发，或在二级市场增持。

　　23日，媒体报道称，黄家可能启用一笔黄光裕早年设立的“永不动用资金”。

　　对于“张大中借款”之说，本报记者曾就此向张大中本人以及秘书多方求证，但均未得到确切答复。而黄光裕家族17日已经做出回应，“目前，我们还没到非要求助张大中的地步”。

　　24日，前述代表黄光裕家族发言的人士，向本报记者进一步解释了上述传闻。

　　对于“鹏润地产可能出售北京的国美广场项目套现60亿元”之说，这位黄光裕家族的人士承认，“的确，有投资者跟我们接触过，想要购买这个项目，但到目前为止，还没有达成出售协议。”

　　至于“永不动用资金”，这位人士称，“黄总(黄光裕)手中的确有这笔应急资金，在国美成立初期，就开始储备这笔资金以备不时之需，最初的一笔规模超过8000万元。所谓的永不动用，并非不会动用，而是在万分危急的时刻启用的。从目前来看，这笔资金到了开封的时刻了，但其具体规模，可能只有黄总本人知道。”

　　尽管黄光裕家族尚未披露筹钱路径，但这位人士称，“我们已经准备好了足够的资金”。

　　但对于“黄光裕家族计划动用资金在二级市场收购股票”的传闻，这位黄光裕家族人士表示，“虽然，在贝恩转股后大股东持股比例将下降到30.6%，但在二级市场少量收购没有必要，成本也太高了。”

　　黄陈“钱”战

　　不过，陈晓一方却认定，黄光裕家族事实上囊中羞涩。

　　24日，国美电器一位高管对本报记者称，“目前，我们也很难猜测黄光裕家族还有多少资金，但是，可以肯定的是，黄光裕家族很多资产的套现难度很大。去年8月，他们参与供股采取的是‘先出售，后供股’的模式，已经显示出黄光裕家族资金的紧张。”

　　对于黄光裕家族所言的“永不动用资金”，这位国美电器高管表示，“从未听说过这笔资金，虽然我们对黄光裕家族的资产并不清楚，但是我们清楚的是，他们目前至少有30亿元的资产无法动用，而现在的永不动用资金，即便有，也要先支付罚金，何况，在我们看来这又是一个张大中借款故事的延续。”

　　这位国美电器高管称，“张大中、潮汕同乡，以及这次的永不动用资金，都只是黄家转移视线的幌子”，“如果真的有这笔资金，那最初大股东为什么要提出取消增发一般授权的动议，我们了解到的情况是，黄家根本不可能获得参与增发的足够资金”，“未来的一个月中，对方(黄光裕家族)还会不断制造新的故事和冲突，但该说的我们都说了，在未来的一个月中，我们主要将跟投资者沟通，不会再对这样无聊的话题做出回应了。”

　　在认定黄光裕家族“不可能获得参与增发的足够资金”的同时，这位国美电器高管还表达了对陈晓、贝恩阵营资金实力的信心。“其实，去年6月，贝恩投资已经准备了至少30亿港元来参与供股和购买可转债，但由于黄光裕家族的反对才没有用完。现在，他们已经表示过希望参与增发的态度，显然，其资金实力远高于黄光裕家族。”

　　显而易见，正在黄、陈之间进行的这场对国美电器控制权的争夺，已然是一次资金实力的直接交锋。而在即将进行的国美电器增发中，这场对决将会高下立判。