由于市场力量的作用，未来人民币将随着美元走软而有更大幅度的升值【财新网】（专栏作家 沈建光）近期公布的美国经济数据，增加了投资者对全球经济放缓的忧虑，避险情绪推动下美元指数大涨。8月11日，美元指数上涨1.94%，至82.46，创出近22个月以来最大单日涨幅。8月18日，美元指数维持在82.25。笔者认为，此次美元升值是投资者避险情绪所致，或难持续。

　　美元的三大障碍

　　正如在2008年中期美元极端疲软时，笔者提出警惕美元走强三方面原因一样，目前对美元短中期走势的判断，也应参考以下三方面的因素：目前，美国的贸易情况正在逐步恶化，贸易逆差超预期扩大；美国经济前景不容乐观，甚至弱于欧洲；美联储重启量化宽松的货币政策，而欧洲央行在逐渐退出危机时期的紧急刺激措施。这三个因素均不支持强势美元。

　　——贸易逆差大幅上升

　　6月份贸易数据显示，美国进口加速增长，环比增长59亿美元，而出口环比负增长，出口额比5月下降20亿美元。因为进口额远远超过出口额，贸易赤字扩大至499亿美元，相比5月增加79亿美元。同时，美国同主要贸易伙伴国的逆差也明显扩大。6月份，对中国贸易逆差扩大至262亿美元，创2008年10月以来的新高。与欧盟的贸易逆差扩大至78亿美元，为2年来的最高。

　　与美国贸易形势相对比，德国出口恢复较快。今年上半年，德国出口总额为4584亿欧元，同比增加18.2%，德国进口总额为3838亿欧元，同比增长16.8%，贸易盈余达到746亿欧元。预计未来美国政府为促进出口，必定会采取多种手段避免美元走强。

　　——美国经济不容乐观

　　近期美国发布的经济数据令人悲观，加重了市场对美国经济复苏势头的担忧。二季度，美国GDP经季节性因素调整后，折成年率增长2.4%，低于市场预期。就业形势同样严峻，最近几个月非农就业数出现大幅下降，申请失业救济人数持续上升。8月7日当周申请失业救济人数升至48.4万人，8月14日当周再增至50万人。同时，房地产市场明显恶化，销售量和新屋开工数均下滑，一些地区房价再次走软。

　　与美国经济前景相比，欧洲经济在德国带动下出现好转。二季度，德国GDP季增2.2%，年增3.7%，折合成年率增长9%， 远高于美国的2.4%，并创20年来最快增速。欧盟16国二季度GDP较上一季度增长1%，折合成年率增长4%，，创自2006年以来最高增速。欧元区第二季度GDP环比增长1%，为2006年第二季度以来的最大环比增幅。

　　——重启宽松货币政策

　　美联储曾在6月的货币政策决策例会上，下调了对美国经济增长的预期，预计2010年美国经济增长为3.0%到3.5%，低于其早前预测的3.2%-3.7%。与此同时，将2010年失业率预期从9.1%-9.5%上幅上调至9.2%-9.5%。而在刚刚结束的8月例会上，美联储对美国经济形势判断则更为悲观，认为经济复苏趋势仍在“继续”，但更为缓慢。美联储重申了“较长时间内”维持低利率在0%-0.25%不变，确定有必要重启宽松策略。

　　从8 月17日起，美联储开始购买国债，并将在每月中旬发布未来一个月预期购买的资产规模。这也证明，美联储放弃了此前预收紧流动性的“退出”计划，转为再度刺激经济增长的宽松货币政策。美联储的这些举措，意味着美国流动性宽松程度将要超过其他主要国家，加上再次扩大的贸易逆差和恶化的经济前景，美元中期内不具备走强条件。

　　人民币仍面临升值压力

　　受短期美元大涨影响，美元对人民币中间价一度重回6.8上方。8月13日，美元对人民币汇率中间价报出6.8035元。8月20日，美元跌至6.7884。

　　未来人民币将何去何从？笔者认为，美元升值只是短期投资者避险情绪所致，三方面因素显示美元或难走强。未来一段时间，人民币对美元仍有升值压力，主要基于以下几个原因：中国强劲的出口和巨大的贸易顺差，本月公布的7月贸易顺差达287亿美元，创年内新高；5月以来，美元已经对欧元贬值；3，中国决策者对于全球经济二次探底担心逐步降低；4，中国政府已于6月重新启动汇率机制改革，人民币汇率将更具弹性。

　　我们认为，在更加灵活的汇率制度下，由于市场力量将对人民币构成较大的升值压力，未来人民币将随着美元走软而有更大幅度的升值。■

　　作者为瑞穗证劵大中华区首席经济学家