□海通证券张崎

　　债券市场周四缩量整理，上证国债指数收盘报126.62点，与上日持平，全天市场成交不足1亿元，同比继续萎缩。

　　从市场表现情况看，沪市37家上市国债约四成当天有成交，下跌的有5家，上涨的有6家，另有4家券种持平。涨幅最大的是010311，收高0.22%；010619收低0.46％，居跌幅首位。市场交易主要集中于2001-2003年发行的6家券种，约占全天国债总成交额的九成。

　　今年以来债券市场有较好的表现，上证国债指数涨幅约3.5%，上证企业债指数涨幅逾7％，令投资者获益不菲。相反，股市整体表现低迷，即便近期市场有所回升，上证综指仍较去年下跌近20％。股市下挫令投资者损失不小，也让部分人产生了“弃股从债”的想法。除了直接投资债市外，还有不少投资者通过申购债券型基金间接投资债市，近期发售的债券型基金募集规模也显著超过股票型基金。

　　股债表现截然相反的走势，在过去几年多次出现，以去年为例，上证综指涨幅近80％，上证国债指数和企业债指数涨幅均不到1％；而股市表现强劲的2006和2007年，债市同样走势低迷；但是在股市大跌的2008年，上证国债指数和企业债指数涨幅却分别超过9％和17％。

　　综合而言，股市和债市的“跷跷板”效应是很明显的。债券和股票是资产配置的两个组成部分，具有不同的风险收益特征。前者具有每年稳定的利息收入和到期还本的保证，除非发生不能偿还的情况，一般持有到期不存在亏损的可能；后者分红回报不确定，也不会偿还本金，但可以分享企业成长，以更高的价格出售给后来者，也就是获取资本利得，但市场的波动性往往会导致阶段性的资本“利损”。

　　在债券市场表现“火热”的同时，投资者也应该“居安思危”。目前存续期在10年左右的国债收益率不足3.5%，存续期在5－10年的企业债、城投债税后收益率也低于5％，均处于历史低位水平，未来如果利率上调，这些债券价格出现不利于投资者的波动概率很高。

　　另一方面，近期股市出现回升，指数低位反弹已经超过10％，不少个股涨幅超过20％。作为投资者而言，应该根据自身的风险承受能力和收益预期合理配置股票和债券资产。