□陈树强

　　每到季度和年度报告公布之时，基金和社保持仓，机构重仓股等内容自然成为财经媒体关注和报道的焦点。不过衡量投资的最重要依据还是收益，所以笔者更关心的是，从实证角度，机构重仓持有的股票是否更容易获得超额收益？我们应该去投资江湖中鼎鼎有名的大侠，还是隐遁世外的无名高手？

　　社保基金强过公募

　　社保基金作为二级市场上的“国家队”，由于跟上市公司尤其是央企保持着良好的沟通渠道，因此在抄底逃顶方面要明显胜过一般机构，作为典型的风险厌恶者，其投资收益在跌势中往往表现靓丽，在2008年熊市中，社保基金的亏损还不到一成，而当时即使国内最好的公募基金也亏损约三成。

　　2010年一季报公布时，媒体报道的社保基金新进入且持仓占流通盘比例居前的前10家公司中，永太科技，片仔癀，皇氏乳业和西部建设等7只股票，到今天都取得了正向的投资收益，只有贵航股份和兰州民百的投资收益迄今为负，整体而言表现不错，而同期沪深300指数却从3400多点一路下滑到如今的2900多点，跌幅巨大。

　　然后再看基金扎堆的股票，笔者选取4月下旬媒体披露的首批23家基金的一季报显示的基金新增持的前十名股票，目前来看只有上海医药，巨化股份等两三家公司的股票迄今为止取得正向收益，而其余公司多为负，整体表现要逊色一些。不过整体上基金新进入的个股在二季度的跌势中相对抗跌，多数还是能够跑赢上证指数的。

　　增持占比好于增持数量

　　不过需要注意的是，机构新进增持且持股占流通盘比例高似乎更适合作为考察的标准。如按持有量标准，今年一季度的十大基金重仓股，多是金融类的权重巨无霸，它们恰恰是二季度中资金杀跌的首选；而一季度社保基金增持数量居前10位的股票，其随后的表现也只是整体上跑赢上证指数而已。造成上述现象的原因是基金资产配置和指数基金跟踪指数都需要买入一定的权重股，就导致权重股票“被重仓”，持有权重金融股并非都出于机构的主动选择，因此，考察机构控股的比例反而更重要些。

　　相对于江湖中的名门正派，机构独门股这种“偏门武功”虽然之前少为人知，不过就连投资大师彼得林奇也曾说过：“如果你找到一只几乎不曾被机构问津的股票，你就找到了一只有可能赚钱的股票。如果你找到一家公司，它既没有被分析师访问过，又没有专家愿意承认知道它，你赚钱的机会就倍增。”

　　总体而言，从机构实力上看，中央汇金>产业资本>社保基金>保险资金=QFII=国内基金的公式还是站得住脚的。投资者大可将汇金公司和产业资本的增减持作为挖掘长期底顶的一个重要辅助手段。

　　（作者为长城伟业期货研究所研究员）