颓废的经济，沸腾的国债

　　张愎

　　8月10日对于美联储货币政策委员会来说也许是艰难的一天。当日，美联储宣布将约1500亿美元即将到期的抵押贷款债券和机构债券重新购买2年期至10年期的美国国债。

　　这项措施并不等同于重启美元“印钞机”，它却象征着美联储向宽松的货币政策迈出了具有实质意义的一小步，这是自今年3月份美联储退出2009年所采取的量化宽松之后的又一次转变政策方向。

　　“美联储的决定反映出对美国经济复苏放缓的忧虑，原来美联储并非知道了一些我们不知道的情况。”德意志银行的经济学家乔·拉瓦格纳（Joe LaVorgna）认为。

　　美联储当日还宣布利率继续维持在0至0.25%的历史最低水平。美联储自2007年9月开始降息，将利率由5.25%降至2008年底的0至0.25%，此后该利率一直保持在这一历史最低水平。去年年底到今年初，美联储通过“大规模资产收购计划”共购买约1.7万亿美元机构抵押贷款支持证券、房利美和房地美债券以及中长期国债，以此向市场注入更多流动性，降低中长期利率。

　　一些分析人士指出，美联储出台的是一项畸形的方案，在经济面临通缩的情况之下，这一方案顶多只能起到一点点的心理作用。一些美联储官员和经济学家曾一度警告，“日本式通缩”风险正在逼近。伴随着经济停滞，所有物价和工资价格普遍下降。

　　由于目前利率已经处于极低水平，如果经济出现通缩，那美联储能够抵御通缩的有效选择微乎其微。最主要的一个选择恐怕就只有以“印钞”的方式再次大规模购买债券。

　　失业率居高不下

　　美国经济呈现无就业增长的情况已持续了近一年，而且目前越来越多的美国人工作是越来越难找。

　　上周五（8月6日）美国劳工部公布的就业数据使得市场的悲观情绪升温。美国7月份非农就业人数减少了13.1万人。此前公布的几个月的非农就业数据也遭到了大幅的向下修正。

　　令人失望的并不仅限于此。美国劳工部周四(8月12日)公布的数据显示，上周美国首次申请失业金人数意外上扬，并触及6个月内的最高水平，再度引发市场对疲软经济复苏的担忧。

　　数据显示，8月7日当周，首次申请失业金人数增加2000人，至48.4万人，大大超出预期。

　　私营部门就业人数低迷被认为是当前失业率高居的主要原因，与此同时，此前政府因人口普查雇用的临时工也因合同到期而被辞退。

　　有一些经济学家认为，失业率虽然还居高不下，但劳动力市场却趋于稳定，他们的论据是那些临时工被辞退后，理论上申请失业金的人数应该在50万左右，而现实情况明显好于理论水平，呈现出缓和迹象。

　　然而，不景气的就业前景还是为本已摇摇欲坠的美国经济复苏又增添了一股强大的阻力。

　　“当库存激励的因素以及政府援助的影响逐渐消退时，劳动力市场将是支持经济长期复苏的主要动力，而目前的情况确实比较糟糕。”穆迪的经济学家安德鲁·格莱德希尔（Andrew Gledhill）认为。

　　当前美国的失业率仍维持在9.5%的高位，而且经济学家预计失业率在未来几年都很难走低。高失业率将产生一系列的连锁反应，如果工资增长停滞不前，将进一步抑制消费支出。此外，企业收益和利润也会受到损害。

　　就业前景越不明朗，美国家庭和企业就会变得越谨慎。这一点已经反映到了当前的市场活动中，投资者大规模抛售股票，转投公司债券市场。

　　美国国债的狂欢日

　　自欧债危机爆发以来，美国国债价格就形成强劲的上升趋势，至本周二美联储决定购买国债，表达了对美国经济前景的悲观预期后，国债价格又因避险情绪再次升温而大涨。

　　周三，美国两年期国债收益率跌至0.51%，仍处于历史低点，10年期美国国债收益率则跌至2.69%。

　　许多分析师认为国债价格收益率还有进一步的下行空间，从技术分析上看10年期国债收益率在2.5%位置才会受到强烈的支撑。从2008年12月至今年4月，76.4%的收益率反弹都是在这个点位发生。

　　疲弱的经济增长、令人失望的就业数据以及通缩的悲观市场情绪，在任何价位买入固定收益产品似乎都是无可厚非的，但是对于美国债券大王比尔·格罗斯（Bill Gross）来说，投资美国国债的好时机几近过去。

　　格罗斯认为，美国经济已经陷入了一种“新常态”，在这一环境中，美联储在未来的2~3年中都不太可能会上调基准利率。上周五，两年期国债收益率下跌至50个基点以下时，就表明美联储升息的余地不大。

　　太平洋投资管理公司（PIMCO）联席首席执行官Mohamed El-Erian认为，当前的劳动力形势对已经动摇的美国复苏而言可谓雪上加霜，巨额的财政赤字以及严厉的金融监管也将抑制美国经济的复苏，国债投资者将患上“收益率贫血症”。

　　格罗斯认为，现在股票是长期更好的投资工具。在格罗斯看来，随着美国国债收益率下滑，投资者不得不转向风险较大的高收益债券、股票，以及房地产市场。

　　“当一个投资市场有着如此巨大下跌动力的时候，最好不要站在动力车头的前面。”位于克利夫兰的Key Private Bank首席投资策略师布鲁斯·麦凯恩（Bruce McCain）也这样指出。