CPI同比上涨3.3％ 负利率已持续半年

　　7月主要经济数据昨日发布， 显示经济增速仍在回调过程中。其中，CPI再越3%红线，同比涨幅创2008年10月以来的新高，落在市场预期区间的下限。虽然经济学家普遍认为未来CPI不会大涨，但对政策走向的判断大相径庭，反映了宏观经济政策的两难处境。

　　文/表记者陈海玲、王亮（署名除外）

　　数据分析

　　工业和消费增速继续下滑

　　昨日统计局公布，7月居民消费价格指数(CPI)同比增长3.3%，与市场预期一致，并创下2008年10月(当时为4.0%)以来的新高。去年前低后高的基数以及宏观调控的持续，使得工业和消费增速继续下滑。从第二季度以来，中国经济已经呈现缓慢增长现象，工业活动及固定资产投资增速继续放缓，货币政策也在正常化，政策对房地产市场及地方债务投资也处于抑制状态，这些都在7月份的宏观数据中得到反映。

　　国家统计局新闻发言人指出，7月CPI同比涨幅中，翘尾因素影响2.2个百分点，属于季节性反弹。发言人还称，全球粮食价格上涨是推动中国CPI的因素，但中国不存在粮价大幅上涨的基础，预计全年物价将维持基本稳定。

　　兴业银行经济学家鲁政委表示，本月房地产投资继续回落，中央和地方投资同步回落，显示出未来指望单纯依赖580万套保障房建设维持投资增速稳定 将独木难支。而预算内资金和银行贷款等资金来源的快速下降，构成了投资下滑背后最重要的因素。从货币信贷来看，也清楚显示内需萎缩，特别是与去年同期和今年的固定资产投资余额相比，目前信贷显得偏紧。这可能使一些企业资金链出现问题。

　　新增贷款5328亿元 略低于预期

　　昨日央行公布，7月广义货币M2同比增长17.6%。其中，人民币贷款增加5328亿元。兴业银行首席经济学家鲁政委表示，市场预期7月新增贷款集中在6000亿元左右，实际量低于预期，经济面临加速下滑风险。

　　央行数据显示，7月广义货币(M2)余额67.41万亿元，同比增长17.6%，增幅比上月和2009年同期分别低0.9和10.8个百分点；狭义货币(M1)余额24.07万亿元，同比增长22.9%，增幅比上月和去年同期分别低1.7和3.5个百分点；流通中货币(M0)余额3.95万亿元，同比增长15.5%。当月净投放现金638亿元。

　　分析指出，7月信贷数据增长来自金融机构抢额度与部分地方融资平台清理工作放缓有关。此外，此前银监会叫停“银信合作”产品，此举导致不少“表外信贷”转成“表内信贷”，部分银行信贷量因此明显增加。

　　经济走势

　　CPI已是“强弩之末” 经济或现软着陆

　　摩根士丹利亚太区首席经济学家王庆称，急剧下降的PPI预示着未来CPI的上涨压力并不大。美林银行及美国银行中国经济分析师陆挺称 ，正在大涨的国际小麦价格对国内物价的上涨影响有限，因为中国消费的小麦只有1％是进口的。8月及9月份CPI还会在3.3％附近，但是年底可能会下降到3％以下。而PPI同比增长在年底甚至可以下降到2.5％。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委表示，从通胀来看 ，CPI已是强弩之末，CPI在7~10月份之间还会存在反复，但最晚将从11月份开始回落。国际粮价波动和国内灾害，暂时还不会对年内CPI构成显著影响。

　　在整体经济形势方面，王庆认为，目前中国经济正呈现软着陆，雄心勃勃的社会保障住房的建设会缓冲固定资产投资的下降。

　　摩根大通中国首席经济学家王黔对记者表示，考虑到中国货币政策的持续正常化，中央房地产市场及地方债务投资的抑制，以及发达国家的缓慢增长， 预测中国未来几个月的经济活动也会处于缓慢增长状态，下半年GDP季度环比增长在8.2％~8.6％之间，与之前的GDP的百分比双位数的增长不同。2010年全年的GDP同比增长在10％左右。未来中国经济增长的风险在于比预期还要弱的外部需求及更进一步的库存调整。

　　陆挺认为，中国经济没有硬着陆，第四季度中国GDP同比增长将会下降至9％，其中消费、投资、出口对GDP 增长率的贡献分别为4、4、1。不过，鲁政委称，当前经济面临全面加速下滑风险。如果政策不及时调整进行缓冲，则未来经济下滑可能超预期。

　　市场反应

　　沪指重上2600

　　昨日沪深两市双双小幅低开后，在万科等权重股的带领下展开数波上攻，但由于成交量萎缩严重，量能不济导致两市股指上涨高度有限，全天保持震荡走势。

　　截至收盘，沪指报2607.50点，涨12.22点，涨幅0.47%，成交901.65亿元。

　　昨日7月份宏观数据公布，CPI增速为3.3%，紧贴市场预期的底线，市场对于加息的担忧降低，直接导致以万科为代表的地产股拔地而起，地产板块整体涨幅超过2%，万科早盘一度下跌超过3%，但随后的快速拉升成功激活市场人气，收盘涨幅达到4.5%，成为对大盘贡献最大的权重股。

　　金百灵投资认为，昨日A股企稳回升，一方面是因为公布的数据符合市场的预期，故空方发力的理由已不复存在，因此，多头开始布局，引发了市场新的做多力量。另一方面则是市场主线重新回来，那就是地产股以及区域投资主线。

　　国都证券研究所所长许维鸿认为，在目前国际市场通胀压力持续加大的情况下，中国的通胀压力应该不算太大，央行应该仍会采取中性的宏观调控政策，所以加息预期将会减弱。由于加息预期的减弱，客观上对于提振市场信心是一定作用的，短期可能利好A股。（金霁）