李辉、郭斐

　　8月5日，保监会公布《保险资金运用管理暂行办法》(下称《办法》)，允许保险资金投资无担保债、不动产、未上市股权等新的投资领域，整合并简化了保险资金投资比例，进一步扩大了保险资产配置的弹性和空间。

　　其中规定，保险资金投资于股票和股票型基金的账面余额不高于本公司上季末总资产的20%。此前，股票投资比例被限定在10%之内。

　　根据统计，去年末保险资金运用余额超过4万亿元。理论上估计，按照新的《办法》所规定的20%上限保险资金管理暂行办法规定，可投资权益类的资金规模达到8000亿元，这意味着股市仍可获得4000亿元新增资金的支援。但前期保险资金一直处于低仓位操作，且提高入市比例是一项长期利好，短期内效果未必很明显。

　　股票和基金投资比例提高至20%

　　保险资金投资股市比例的规定正式出台，意味着险资加大入市规模有了新的依据，也有望缓解险资增值保值的巨大压力。

　　《办法》规定，保险资金投资股票和股票型基金的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的20%，取消了原有对险资投资股票和基金分别为10%的上限比例，意味着险资可以在股市和股基之间自由转换，变相提高了险资入市比例。此外，办法还允许险资投资创业板，为险资增加了新的投资标的。

　　“每次一旦出现放开险资投资比例的消息，市场会出现积极回应，其实不应该渲染险资权益类投资的动作，而应该关注险资的长期投资。”太平养老一位人士认为，现在社会对保险资金的权益类投资过度关注，仓位变化的风吹草动都成为热议的话题。从国外经验来看，保险资金尤其是养老金，投资期限都在二三十年，长期来看收益率都差不多，约在7%～10%。

　　与此同时，《办法》还允许保险资金投资无担保债、不动产、未上市股权等新的投资领域，整合并简化了保险资金投资比例，进一步扩大了保险资产配置的弹性和空间。但上述领域的投资还需等待保监会出台相应的具体投资细则。

　　不过，《办法》也明确规定保险资金不得直接从事房地产开发建设以及从事创业风险投资，明确禁止险资存款于非银行金融机构，禁止买入被交易所实行“特别处理”、“警示存在终止上市风险的特别处理”的股票，并且衍生品交易被严格限制，其运用仅限于对冲风险，不得用于投机与放大交易。

　　一位分析人士这样认为，这次保监会制定的办法最大的突破是允许险资投资非上市企业股权和不动产，以及投资于基础设施等债权投资计划，而不是股票等权益类投资比例。险资的特点不是追求高收益，而是追求合理的资产负债匹配。

　　今年上半年内地保险业保费收入继续快速增长，资金运用余额接近4.2万亿元人民币，其中银行存款与债权约占八成，但是由于投入权益类投资的资金规模有限，同期资金配置收益不足2%，客观上要求险资在增值保值上加大力度。

　　险资抄底在继续

　　因为屡次踏准市场节奏，在高抛低吸上具有特殊的嗅觉，保险资金的动向一直是市场关注的焦点。

　　不过，分析人士认为，保险公司投资股票的意愿主要取决于对未来市场走势的判断，不会因政策而轻易改变决定，况且这个调整仅仅对投资股票和股票型基金比例上限进行提高，而各保险公司原来投资股票的资金比例也不高，目前基本都在10%，离20%的上限还有较大距离。

　　“事实上，本来险资在投资基金的时候就主要是股票型基金，新的规定只是更加明确了这种投资范围。”国泰君安保险业研究员彭玉龙认为，实际资金增量有限。

　　记者从基金业界以及保险公司资产管理部人士处了解到，7月份险资已经纷纷入市，并且目前仍在不断加仓。据悉，现在险资整体仓位已经提升到10%～12%的水平，离当前投资股票和基金20%的上限还有10%的空间。按照上半年4万亿元的险资余额计算，将有4000亿元资金新进入股市。

　　“我们的指数基金近期明显有保险资金进来，规模占到我们这只基金总规模的10%左右。”上海一家基金公司的基金经理告诉记者，由于规模较大，实际上近阶段险资一直呈现持续买入状态，近期力度则有所加大。“根据交流，他们比较认可现在的估值水平，认为现在风险不大了。”

　　据业界人士透露，一季度后，险资仓位普遍不高，但是随着调整逐渐到位，中国人寿（601628.SH）在2400点附近率先试探性加仓，并引起其他险资如中国平安（601318.SH）、中国太保（601601.SH）等的跟进，“市场传言中国人寿加仓力度很大，运用资金在百亿元以上”。

　　“我们认为，在2400点附近估值已经处于A股历史上较低的水平，值得战略性买入。”一位保险公司资产管理部负责人告诉记者，下半年经济增速虽然会下滑，但是市场预期已经比较充分地反映了这一点，而且政策面有望得到松动。

　　光大证券认为，投资渠道放宽将有利于提高保险资金平均投资收益率，同时也加大保险投资业绩波动的风险，资产负债管理能力将越来越值得重点关注。

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