近期水灾等灾害频现使得短期内农产品价格面临上涨压力但尚不构成持续通胀的基础。CFP／供图

　　7月的暴雨洪灾，带来食品价格显著上扬。机构预测，即将亮相的7月通胀数据有可能创出3.5%左右的高点。

　　但是，经济增速的放缓使分析师们认为，这种通胀上扬势头并不能持续多久，7月可能已是年内高点。因此，在年内是否加息的问题上，市场分歧明显。

　　食品涨价拉高7月CPI

　　经济增长速度的放缓，使今年以来通胀压力也呈逐月减缓趋势，机构预期CPI数据可能在年中见顶。但是，上个月频繁爆发的暴雨洪灾，使7月的通胀之“顶”高得有些出人意料。

　　野村证券预测，7月份的CPI通胀率可能已从6月份的年同比2.9%跃升至3.5%，创20个月新高。

　　中金公司预计，7月份经济继续放缓，货币增速企稳，通胀反弹。其中，出口增长放缓至38%，工业增加值增速徘徊在13.5%的低位；CPI上升至3.4%，PPI回落至5.2%。

　　机构对通胀数据上扬的预测主要是因为食品价格在上月的显著上扬。商务部的周数据显示食用农产品价格在7月的前三周月环比上涨了1.6%，而6月份的数据是月环比下降1.6%。食用农产品价格正与CPI篮子中的食品价格变化有着密切的关系。

　　根据统计局公布的7月上旬和中旬全国50个城市主要食品价格变动情况，招商银行预计CPI 同比增长将达3.6%。

　　季节性因素不会持续

　　较为一致的看法是，7月通胀压力的快速上升，主要来自于气候因素，7月份很多省份都遭遇了强暴雨袭击，导致食品价格大幅上扬。显然，这样的季节性因素是不能持续的。野村预计，在暴雨季节结束后的9—10月份价格可能会回落。因此，CPI通胀在7月份见顶，下半年平均通胀率为3.3%，总体来看2010年的平均通胀率在3.0%。

　　另一方面，已经公布的经济先行指标——制造业PMI指数，在7月下降至51.2，创17个月新低。这再一次印证了市场对于经济增长速度放缓的判断。

　　野村证券中国区首席经济学家孙明春认为，如果不考虑2008年经济大幅衰退的情况，上一次PMI指数下滑至这一水平出现在2005年7月。考虑到库存累计与新订单回落的影响，目前周期性行业仍处于景气下行的趋势中。

　　与PMI数据一致，近两周，市场对于钢铁、化工、有色、造纸和农业的盈利预测有所下调；银行、餐饮、电子、航空、纺织等行业的盈利预测出现了上调。这似乎也解释了为什么近期市场热点总是在强周期品种与大消费概念间徘徊不定，投资者对于周期性行业盈利趋势的疑虑显然导致了人们对本轮A股反弹基础的质疑。

　　是否加息尚存分歧

　　如果7月CPI真的出现了3.5%的高水平，高于银行一年定期存款利率，这意味着“负利率”的局面再现，央行是否会拿出“加息”利器？

　　野村证券认为，要缩小中国的实际负利率，按照这样的CPI通胀水平，今年下半年仍然至少要两次加息27基点。

　　但是中金公司则判断，今年不会加息。原因在于中国未来通胀压力仍温和。近期水灾等灾害频现使短期内农产品价格面临上涨压力，但尚不构成持续通胀基础。

　　中信建投证券分析认为，经济未见底部“二次探底”的概率在增加不仅有“二次去库存”的作用也有信贷需求回落的催化因素。货币政策在四季度可能放松也将是在信贷需求和经济增长滑落较快基础上应对周期的被动式微调。

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　　民生证券：CPI 8月起缓慢回落

　　民生证券最新发布的报告认为，由于中国经济面临产能过剩，虽然7月份可能会创年内新高，但是从8月份开始，CPI涨幅有望缓慢回落。该券商发布的分析报告称，产能与货币供应量的比较关系是考察经济增长和通货膨胀的重要指标。产能变化实际上是供给的变化，货币量代表有支付能力的需求，即有效需求。一般而言，如果增加的货币供应量全部转化为有效需求，某一时期货币供应量增加即需求增加多于产能增加，会引起产能利用率提高，产能利用率提高到足够高后，产品价格才会上升。反过来，如果某一时期货币供应量增量即需求增加少于产能增加，会引起产能利用率下降和产品价格下降，加剧通货紧缩或物价回落。

　　报告称，2008年末以来的大量信贷投放除了2009年上半年较多地流向实体经济外，2009年下半年和2010年上半年大量流出实体经济。与此同时，实体经济产能大量增加。两者比较，实体经济价格相对下降。所以预计下半年CPI将以回落为主，三季度在2.7%左右，四季度在2%左右。(经参)