蒋飞

　　农业银行上市大功告成，新股发行节奏明显回复正常水平。继上周五的四只创业板新股开始申购之后，本周又将有一只沪市主板公司郑煤机和三只中小板新股欧菲光、百川股份和青龙管业启动网上发行。其中郑煤机的发行量将达到1.4亿股。这足以让那些股权市场的投资者松一口气：新股看起来不会停发。

　　从7月7日之后一直到上周五之前，确实出现了超过一周的融资断档，并引起了市场的猜测。而更早之前，当农业银行还在招股的时候，创业投资界也有记者熟识的人士半开玩笑地表达过担忧：“千万不能停IPO。”彼时沪指持续跳水，这让他不禁捏一把汗，揣摩着管理层会不会为了在农行上市之后，让市场“休养生息”一阵子。

　　这件事情可以有两个方面的解读：首先，二级市场的投资者希望能看到“政策底”，因为过往的经验里，“停发新股”等同于“政府救市”。其次，即使在当前AH股倒挂、市场估值不断探底、新股破发屡见不鲜的行情下，二级市场与股权市场的价差仍然会不断驱动产业资本的证券化。

　　据统计，上半年177家公司在A股市场IPO，累计融资约2132亿元，融资规模全球第一。这还不包括目前农行已经完成的685亿元，以及即将到来的银行再融资。当然，还有那些股权投资者们趋之若鹜的中小项目。2010年的弱市却承载了如此大规模的“抽血”，的确非同一般。

　　显然现在的情形让二级市场的投资者失望了。“政策底”也许会到来，但应该不会穿着“停发IPO”这件旧衣服了。或者说，新股发行机制已经穿上了市场化的“新鞋”，那么走过去行政化的老路并不明智。

　　那么“政策底”会以怎样的面貌降临呢？

　　上周四（7月15日），国家统计局公布上半年GDP同比增长11.1%，比上年同期加快3.7个百分点；CPI同比上涨2.6%。面对这样的数字，当天上证综指以下跌1.87%报收，上周五则勉强收平。投资者担心经济增速环比放缓。兴业银行首席经济学家鲁政委也对媒体表示，从数据上看符合预期，但不要对GDP的增长盲目乐观，应该警惕工业连续减速的风险，从政策上适当向松微调。

　　据新华社报道，国务院总理温家宝近日在回答记者提问时表示，中国经济总体来看是向宏观调控的预期方向发展。下半年，宏观调控的主基调是保持政策的稳定，核心是处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者之间的关系。要保持政策的连续性和稳定性，继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

　　大方向不变，这意味着政府对于经济平稳增长有充分信心，仍然可以承受为了调整经济结构和促进发展方式转变所作出的一贯性努力。换句话说，新一轮的刺激政策并无必要，但会有针对性地、灵活地执行现有政策。

　　如同江浙人吃蟹，其中滋味自有微妙处；把握针对性和灵活性的微妙，可能就是下半年局部行业和板块“政策底”的机会。