与历史最低点位相比，目前的市场估值中枢处于底部区域

　　张梁

　　广发证券2010年中期投资策略报告昨天下午发布，广发证券认为，预计下半年在经济下行与流动性收紧情况下，市场没有趋势性大机会出现，仍将以震荡筑底为主，市场的合理估值核心的波动区间为2300~3000点。而未来的主要投资机会，存在于受益经济结构调整的局部之中。重点是新兴行业和大消费，同时关注周期类品种的阶段性反弹机会。

　　对于宏观经济的判断，广发证券认为，总体上宏观经济政策主动调整，国内经济转型力度加强。广发证券预计：2010年GDP增长9.5%，GDP季度增速环比将逐级盘落，研究员对沪深300上市公司的业绩增速预期已经从年初的30%降为20%左右。

　　在经济下行背景下，对企业盈利预期下降，但考虑到企业年度盈利的增长，即使与2005年998点和2008年1664点的最低点位相比，市场的估值中枢目前也是处于底部区域，广发证券预计下半年在经济下行与流动性收紧情况下，市场没有趋势性大机会出现，仍将以震荡筑底为主，市场的合理估值核心的波动区间为2300~3000点，而考虑投资情绪的宣泄，底部的极限位置应在2000点附近。

　　广发证券认为，基于对目前经济基本面的判断，未来的投资机会应该更多地寻找到经济增长的新动力。目前国家政策导向在于调整经济结构，促进经济增长方式的转变，这也提示了新兴行业将成为未来经济增长的新动力。

　　从经济发展中的刘易斯拐点来看，其对于中国的现实意义在于：一是未来劳动者收入的提高，二是经济可能面临更高通胀，对于前者，广发证券预计未来“十二五”期间，劳动者报酬将会占到GDP的50%以上，假设GDP每年递增8%，那么劳动者报酬年均增速应该达到10.6%， 而这也将导致第二点的出现：即由于劳动者收入的提高，经济面临成本推动型通胀因素，但也带来了明确的投资机会：短期看消费升级，长期看城镇化进程。

　　广发证券认为，未来经济出现二次探底的机会不是很大，但绝不会有第二轮经济刺激政策的出现，未来的主要投资机会，存在于受益经济结构调整的局部之中。重点是新兴行业和大消费，同时关注周期类品种的阶段性反弹机会。所以下半年的投资，应该以稳健为主，控制系统性风险，做好仓位管理。

　　而下半年的投资主线一是大消费领域，包括百货零售、医药、旅游、娱乐；二是新兴行业：新能源、生物医药、新材料、节能、环保、信息。