■张炜

　　农业银行成功问鼎“全球最大ＩＰＯ”，但也创出史上第二高中签率。对于农行来说，ＩＰＯ总算圆满收官。但从市场角度来看，农行高中签率是对股市扩容过度的警告。

　　农行的这一中签率，创出自2006年6月Ａ股市场新股发行“新老划断”以来的第二。仅次于华泰证券发行时的网上中签率，是2006年中国银行1．94％中签率的4．79倍，也是工商银行3．28％中签率的2．83倍。农行此次公开发行网上网下合计冻结资金4802．50亿元，加上战略配售冻结的部分，总共冻结资金5127．5亿元。

　　相比之下，其他银行ＩＰＯ时比农行受宠，例如，交通银行Ａ股2007年发行时网上网下共冻结资金约1．45万亿元，工商银行Ａ股发行申购资金总量达7810亿元。农行发行冻结资金量缩水及中签率创新高，既反映出当前股市资金面的捉襟见肘，投资者对新股申购热情的降温，也与农行基本面不被看好有较大关系。

　　此前比农业银行ＩＰＯ中签率更高的华泰证券，在今年2月发行时创出14．43％的中签率。华泰证券的发行价为20元，上周五跌至13．16元。可见，伴随高中签率而来的很可能是高风险。对于农业银行会不会破发，市场上议论不少，有关方面或许会采取一定的防范措施。

　　从发行市盈率来看，农业银行明显低于华泰证券。从发行时的股指位置来看，华泰证券招股当日的上证指数收盘于2948．84点，而农业银行申购时跌至2409．42点。在发行路演时，农行高管还突出高派息率的卖点，称“未来三年农行的派息率将保持在35％至50％的水平。”然而，高中签率表明了市场态度，农行上市后难以成为香饽饽，不会像当年工商银行上市后那样创造飙涨行情。

　　其实，农行高中签率是对Ａ股市场扩容过度的风险警告。上半年，Ａ股跌幅居全球主要股指之首，但ＩＰＯ募集资金量罕见之多；农行有幸成为全球最大ＩＰＯ，却创出史上第二高中签率。这些不相称的现象，值得对资本市场融资功能的发挥进行检讨。虽然新股发行的量与价是市场选择的结果，可市场已经表现出不满情绪。

　　某种程度上说，农行的高中签率，以及Ａ股跌幅与中国经济基本面相背离，都与ＩＰＯ融资时“抽血”过多有很大关系。何况Ａ股融资功能的发挥存在严重不平衡，上半年176只新股发行预计募资合计为949．91亿元，实际募资合计为2132．28亿元，超募比例达124％。如此明显的圈钱，怎会不遭到投资者的反对。

　　密集的新股发行，给二级市场带来很大的负面影响。新股破发现象不稀奇，上市后跌势难止，对人气的打击不可低估。用市场人士的话来说，大量新股从空中楼阁跌回到地面，还有很长一段路可走，这也成了市场的一种持续做空力量。以最贵新股海普瑞为例，发行价148元，上市首日开盘价166元，上周五收盘跌至118．43元，较发行价套牢20％。如果新股频频走上华泰证券和海普瑞那样的价值回归道路，对市场的做空影响可想而知。

　　农业银行上市后估计不会克隆华泰证券的深度套牢回落走势，但从银行股近期的表现来看，很可能成为一只短期难以创造赚钱效应的“瘟股”。如果这样，农行对市场人气的影响同样不小，有幸申购到新股的投资者难有笑容。因而，看到农行的高中签率，不该为其发行任务的完成而感到庆幸，应该多想想由此给市场留下的不幸。既然尊重市场的选择，股市扩容速度不妨看一下中签率高低的脸色。