上半年外贸和信贷数据双双公布出口再创新高信贷增速继续回落

　　南方日报记者 黄倩薇

　　日前，上半年外贸数据和信贷数据双双公布：数据显示6月贸易顺差进一步扩大，出口再创新高；但是另外一边，央行公布了上半年信贷数据显示，6月货币信贷增速继续有所回落，M1大幅减少。经济学家认为，一升一降的两个数据预示，上半年中国经济增长较为强劲，但下半年经济增速很可能出现放缓迹象。

　　■数据剖析

　　6月新增贷款同比少增9270亿元

　　日前，央行公布了上半年信贷数据。数据显示，6月份新增信贷继续回落，单月新增6034亿元，同比少增9270亿元，比5月份下降529亿元。而上半年人民币贷款增加4.63万亿元，同比少增2.74万亿元。如果按照全年7.5万亿新增贷款来计算，上半年贷款总量占全年60%以上，基本符合3:3:2:2的投放规律。

　　中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇认为，从数据可以看出，货币信贷增长正在按管理层要求的节奏进行：M2在向年初预定的18%的增长目标靠近，2009年的信贷增发在2010年也得到了按比例合理调控。

　　平安证券分析师方继红表示，按今年全年7.5万亿元的央行新增贷款目标看，二季度新增贷款额占比为26.9%，略低于历史均值，预计三季度贷款增速仍维持低位。

　　M1大幅回落，M1、M2剪刀差缩小

　　此外，6月末广义货币(M2)增速有所减少，同比增长18.5%，增幅比上月和上年末分别低2.5个和9.2个百分点，为17个月以来的最低水平，比央行年初设定的目标17%仅差了1.5个百分点。而狭义货币(M1)同比增长24.6%，增幅比上月和上年末分别低5.3个和7.8个百分点，为12个月以来的最低值。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委分析认为，M2增速下降主要受贷款增速回落及公开市场资金投放变动的影响。M1增速的快速回落，体现出企业经营活力在减弱和萎缩。

　　而6月M2、M1之间“倒剪刀差”为6.1，较上月进一步收窄，显示经济活跃度可能有所降低，流动性已较年初有了大规模收缩。

　　房贷市场开始萎缩

　　从信贷的结构上看，上半年住户贷款新增加1.74万亿元，其中，中长期贷款增加1.21万亿元。6月新增住户中长期消费贷款1059亿元，环比减少572亿元，占当月新增贷款额的比率进一步下降。由于住户的中长期贷款多为房贷，显示政策作用下房贷市场开始萎缩。

　　此外，数据显示，金融机构6月份票据融资减少6524亿元。华泰证券分析指出，票据融资环比下降，或显示信贷供给仍小于实际需求。6月份票据下降1127亿元，票据融资占全部贷款之比，下降到了3.9%，远低于2009年最高的10%。“票据融资的继续压缩，表明6月份6千亿的信贷供给，或仍小于实际的信贷需求。我们没有看到信贷需求大幅萎缩，或者是全年信贷低于7.5万亿的可能。”华泰证券分析师表示。

　　银行间资金紧缺市场利率上升

　　由于上半年银行存款压力巨大，银行间利率大幅上涨。6月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.31%，比上月和上年12月份分别上升0.64个和1.06个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为2.38%，比上月和上年12月份分别上升0.67个和1.12个百分点。

　　分析师则指出，6月份存款成本或未因揽存而明显上升。“6月份，企业及储蓄增量存款的活期占比为66.5%，高于存量存款48.9%的占比，全国性中小银行活期占比也有较为显著的提升。”平安证券分析师指出。

　　五月六月热钱流出加快

　　央行数据显示，6月末，国家外汇储备余额为24543亿美元，同比增长15.1%。6月末人民币汇率为1美元兑6.7909元人民币。根据央行公布的外储数据，5月外储下降了510亿美元，剔除新增195亿美元的顺差与81亿美元FDI，意味着热钱流出了近800亿美元，而6月份的热钱同样流出了142亿美元。

　　国泰君安分析师姜超指出，两月的外汇热钱都呈现大幅流出的状态，从侧面印证6月份的资金紧张与外汇热钱的流出不无关联。如果这一现象持续，央行未来或需要下调准备金率来对冲其影响。

　　■专家解析

　　三季度经济增长放缓

　　对于上半年的金融数据，央行认为，总体看，货币信贷增速有所回落，金融体系平稳运行，巩固了国民经济向好势头。但是有不少的经济学家指出，作为经济运行的先行指标，连续两月货币信贷增速的回落，暴露出经济增速可能下滑的新苗头。

　　昨日，在恒生银行财富论坛上，中金公司经济学家哈继铭表示，虽然外贸数据和此前发布的GDP增长数据还处于较为乐观的增长阶段，但是如果从信贷投放趋势、新开工项目和PMI出口订单等一系列的先行数据来看，很清楚看到中国的经济增长即将放缓。“虽然中国外贸出口强劲，顺差进一步扩大，但是这些都是滞后的指标，反映是刚过去的情况，三季度的经济要看现行指标。”哈继铭表示。

　　“从近几个月工业增加值、信贷、投资等环比数据可以看出，一季度大家曾担心的经济过热已不复存在，未来经济增速将出现一定程度的回落。”清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明表示。

　　而兴业银行首席经济学家鲁政委则进一步认为，M2增速快速下滑，透露经济有下滑的苗头。他指出，下半年，为了遏制经济下滑的苗头，信贷节奏应该适当调整，第三季度应多放贷款。“为遏制经济下滑，应调整信贷节奏，第三季度多放贷款。”央行发布的数据符合预期，信贷量处于正常范围。”鲁政委表示。

　　但是中国人民银行副行长胡晓炼则表示，尽管中期来看中国经济会有波动，但长期来看中国经济有持续发展的动力，不必过于担心。“国家层面去年以来至少出台了15个地区发展规划，包括西部大开发等各地政府在地方经济发展中不乏大手笔。此外，目前民营资本在很多领域的投资都超过了国资。”

　　通胀压力有所减弱

　　此外，不少经济学家还认为，尽管预期6、7月CPI出现峰值，是加息时点，但在当前的货币信贷增量趋于回落的背景下，通胀预期和压力都所有减弱，再加上国内外增长形势并不十分明朗，我国央行加息动作将继续延迟。

　　银河证券首席经济学家左晓蕾表示，M2增速从29%-30%的水平下降到18.5%的水平，降低了流动性过剩的担忧，说明通胀预期得到有效管理。她认为，M2增速下滑，说明货币供应平稳。“经济以10%增速发展的货币增长需求为14%左右，M2以17%—18%的增速发展，货币政策相对宽松。预计下半年会延续这一适度宽松的货币政策。”左晓蕾表示。

　　哈继铭也认为，目前由于货币增速显著回落，通胀明升实降。从短期来看，中国出现通胀压力的可能性比较小。另一方面，哈继铭还指出，由于我国出口较多，外贸依存度大导致通胀与世界同步性较强，从全球情况看，通胀压力并不明显。他预计下半年通胀同比可能先升后降，环比保持平稳，但经济增速将面临放缓，预计加息可能推迟。

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　　6月出口同比升43%再创新高

　　同时，海关总署发布的数据显示，今年上半年，我国对外贸易累计进出口总值13548.8亿美元，比去年同期增长43.1%。其中出口7050.9亿美元，增长35.2%；进口6497.9亿美元，增长52.7%。累计贸易顺差533亿美元，同比减少42.5%。6月份当月我国实现外贸进出口总额为2547.7亿美元，同比上升39.2%。其中出口值1374亿美元，同比增长43.9%。进口为1173.7亿美元，同比上升34.1%。

　　6月份我国月度出口值及进出口总值均刷新2008年7月的历史纪录，均创历史新高。当月贸易顺差200.3亿美元，分析师指出，主要受到去年同期基数过低的影响，6月增长140.17%，增幅巨大。

　　长江证券分析师沈楠指出，最近中国在出口退税方面进行了一定的变化，取消了钢材以及玉米淀粉、部分化肥、玻璃、橡胶和医药等的出口退税，而这一政策的真正执行将从7月份开始，因此对于这些领域的出口企业来说，存在着一定的“末班车效应”，赶在新的不利政策之前进行出口；另外，近期人民币的波动性升值以及年内仍将升值的预期也对短期内出口企业的判断产生一定的影响。

　　“从6月份的出口数据上来看，尽管在出口的绝对金额上仍旧保持上升的势头，并且实现了超预期的增长，但一方面环比的上升步伐开始出现明显的放缓，对东盟国家的出口额甚至已经开始出现了下降。中期来看，基数效应的减弱和外围经济下半年消费需求的不确定性增强都为出口保持持续性的复苏带来困难，出口阶段性复苏或进入尾声。”沈楠称。