一直被戏称为武汉商业上市公司“千年老三”的武汉中商(000785)，上市13年首次计划再融资。昨日，公司公告拟定增方式收购武汉团结集团持有的销品茂管理有限公司（下称：销品茂）49%的股权，然而这笔买卖实际并不好做，销品茂购物中心01年开工建设，05年营运，但05-08年一直亏损，09年才实现扭亏。市场人士猜测公司可能为了摆脱深陷卖壳传闻的漩涡，为保壳所走的一步险棋。

　　3.45亿购入销品茂49%股权

　　据了解，武汉中商多年来盈利低迷，让大股东武商联十分头疼，而同属武商联旗下的鄂武商和武汉中百的盈利能力和费用控制都远好于武汉中商。又因为这三家上市公司市场地位雷同且“同城操戈”，所以武汉官方一直有卖掉一个壳的想法。而市场认为，武汉中商的壳资源被卖掉的可能性最大。

　　另一条线也暴露了武汉中商这个“壳”不太稳，其大股东武商联似乎已萌生去意。从去年10月至今年3月不到半年的时间里，武汉中商大股东武商联曾先后三次对武汉中商实施减持。

　　或为保住这个壳，公司上市后首次启动融资计划。武汉中商计划拟以8.27元/股的价格向团结集团非公开发行不超过4172万股，购买其持有的销品茂49%的股权，资产预估值为3.45亿元。

　　本次交易前，公司持有销品茂51%的股权，交易完成后，销品茂将成为公司全资子公司。

　　投资战线拉至第10年

　　销品茂01年成立之初，武汉中商出资9776万元，占注册资本的51%；团结集团出资9393万元，占注册资本的49%。然而，这个项目的投资战线拉得实在太久，销品茂购物中心01年开工建设，05年8月28日开业试运营，然而05至08年销品茂持续亏损，其中07年亏损2569万，08年亏损1836万，直至09年微利400万。

　　而当初的战略合作者团结集团投资销品茂的这十年里，由于销品茂持续亏损，未曾获得期望中的回报。而投资过程中，团结集团的日子也是格外艰辛：07至09年，团结集团的净利润分别为-278.25万元、-0.99万元和-50.69万元。

　　“武汉中商购买团结集团手中销品茂股权，这也让团结集团松了一口气，毕竟销品茂后续仍需要大量资金辅助，而团结集团掏不起这个钱。”东北一研究人士向记者表示。

　　据了解，销品茂的资产结构存在弊端，为解决其发展瓶颈的核心问题，仍需要股东双方或者引进外部投资者对销品茂增资。然而，受制于企业规模、资金能力等客观条件，团结集团无法继续追加投入现金对销品茂进行增资。

　　巨额财务费用侵食利润

　　这十年间，销品茂总投资近10亿元，资本金却仅为1.92亿元，占总投资金额的比例不到20%，资本金中现金业仅为9776万元，其余为土地作价。更为重要的是，目前销品茂建设及运营所需资金主要依靠银行贷款和向股东借款获取。

　　截至2010年5月底，销品茂总资产9亿元，负债总额8.2亿元，净资产仅8416万元，资产负债率高达91%。这也意味着，高企的财务费用侵蚀了大量利润。

　　然而，据武汉中商披露的重组预案，购买销品茂49%股权的预估值为3.45亿，较净资产增值7.36倍。

　　记者 张曌