记者 严丽丹

　　7月7日，国际货币基金组织（IMF）公布了《全球金融稳定报告——市场最新情况》，指出尽管全球经济复苏已取得一定成果，但是随着欧洲主权债务风险的影响日益显著，全球金融稳定上取得的进展出现了倒退。因此，IMF在报告中呼吁，需要进一步采取果断的后续行动，以增强对金融体系的信心，并确保经济复苏持续下去。

　　报告指出，主权国家和银行体系之间的溢出效应增加了市场和流动性风险。银行再次变得不愿相互贷款，除非是期限最短的贷款。对欧元区国家银行的贷款尤其如此，这些国家被认为面临更大的政策挑战。此外，金融资产价格的波动性增大，投资者的风险偏好下降。过去一个多月以来，市场信心的脆弱程度一览无遗。美国国债、德国国债和黄金等传统保值资产的价格上升。风险较高的资产，如成熟和新兴市场的股票，目前仅出现初步的回升。商品价格跌回至去年秋季的水平。另外，尽管最近波动性已经稍稍下降，但仍高于信心跌落前的水平。IMF认为，全球金融市场信心脆弱的主要原因是主权风险的加剧。一些主权债务市场持续面临的剧烈压力造成了目前的市场动态。这些压力在一定程度上反映了面对希腊的财政困境，投资者目前正在对该地区内的这些风险进行重新定价。

　　报告详尽分析了主权债务风险上升对全球经济金融领域造成的影响。首先，对金融稳定产生了重大影响。相比2010年4月时所作的估计，欧洲银行信用违约掉期利差与主权信用违约掉期利差的联动程度已经增强。这不仅是由于银行持有大量主权债务，而且是由于主权与金融部门之间形成负面反馈循环的风险增加，以及在薄弱银行需要支持的情况下政府资产负债表可能受到的影响。跨境银行风险暴露是主权风险蔓延到银行并进一步扩散到本地区内外的其他银行体系的渠道。尽管在经济状况良好时期这种关系具有多元化的好处，但在面临压力时这便成了一条扩散渠道。银行对面临政策挑战国家的主权债务的风险暴露存在不确定性，产生了显著的银行同业融资压力。此外，银行还面临来自即将到期债券的显著融资压力。银行在今后几年内面临债券大量到期的情况，特别是在欧元区。最近的动荡至少暂时已经压抑了金融机构发行债券的一级市场。其次，主权债务风险对全球经济复苏构成威胁。尽管当前主权风险的传导在本质上主要是金融性的，但与经济之间形成负面反馈循环的可能性已增大，经济复苏的下行风险已经显著上升。第三，潜在的下行经济风险以及银行同业和主权市场的压力增加了退出几个月前开始实行的财政、货币和金融临时特别政策的难度。对于主要中央银行，特别是欧央行，市场目前预期“长时间”的高度宽松的货币政策的期间将被延长。事实上，欧央行不仅重新启动了一些特别的提供流动性的操作，而且还宣布了购买主权债务的计划。第四，新兴市场融资条件趋紧。流向新兴市场的证券投资在2009年3月至2010年4月期间显著增加后，其趋势现已部分逆转，资产价格下跌。此外，导致汇率风险增大。欧元贬值的好处是能够部分抵消主权和银行风险加剧对欧元区增长的影响。但主权信用、银行部门和宏观经济风险的共同作用也增加了汇率无序调整的可能性。

　　IMF为提升市场信心并继续稳定金融市场开出了药方。首先是解决问题的根源，即主权风险。IMF建议欧元区国家在削减财政赤字上进一步取得可信的进展，同时实施更好的公共债务管理战略。在金融领域，IMF建议除了已采取的强有力行动外，应确保4400亿欧元的欧洲金融稳定机制充分运作起来；欧央行继续向二级债券市场提供流动性支持；提高欧洲银行的透明度并进行可信的压力测试；以及采取可信的方案处理薄弱银行等。