陈志龙

　　昨天，农行终于以2.68元/股的价格网上申购。为给农行发行创造宽松的资金环境，央行在公开市场放松流动性，持续下跌的A股一扫两个月的阴霾，出现小幅反弹。

　　工、农、中、建等中国大行去年的累计利润超过4000亿元，堪称世界上最赚钱的银行。它们的利润和报表十分光鲜，但从发行到上市，折合0.4~1.5美元的价格区间，不免让人惆怅。笔者昨天查询了汇丰、花旗的股价。金融危机前，汇丰在香港的股价曾超过100港元，在美国的股价最高达到45美元，金融危机期间最低分别跌至70港元和26美元；花旗危机前到过50美元，2009年金融危机最严重时跌到4美元。而我们的银行股呢？表现不可同日而语。

　　在长期的利率管制下，中国银行业形成了垄断性定价机制，高利差使得几大行近年都能有上千亿元的利润。但银行股的“青菜萝卜价”，却让这些银行的当家人颜面并不好看。“不要以为发出去就是融资成功了，这种股价说明市场的融资功能已接近衰竭。”一位资深投行人士昨天表示。

　　金融是现代经济的核心，作为国民经济的支柱，银行业的如此表现也折射出股市内在的弊端和不成熟。长期以来，我们的股市很少讲回报中小股东，其功能在很多时候被理解为简单的直接融资。

　　算上农行的此次融资，在金融危机下市场“大病初愈”的情况下，今年股市融资量已接近3000亿元，居全球第一位，远超去年全年。2007年股市最沸腾时，A股IPO的筹资才4590亿元。融资大跃进和无节制地再融资，造成市场严重失血。

　　今年以来，在我国经济基本面总体看好的情况下，股市却出现了“二次探底”，这既有外部新一轮金融风暴的冲击，房地产市场调控的影响，也有一个不可忽视的原因则是市场的无限供应和流动性收紧的失衡，加大了市场的风险。在看到20年来资本市场成绩的同时，我们也要看到，市场资源配置功能仍然被扭曲，对强势企业的资本约束机制尚未真正形成，资本市场的功能、导向和效率难以得到真正体现。

　　长期以来，面对股市的暴涨暴跌，有人喜欢用“新兴加转轨”来“一言以蔽之”。“新兴加转轨”的因素是客观存在的，但市场的理念和机制方面的问题，也已到了不容忽视的地步。

　　大国的崛起需要强大而健康的银行体系和资本市场。每天，亿万人关注股市，更关注着中国股市的中流砥柱银行股。笔者认为，一个能给投资者真实回报的资本市场才是健康的，如果无度索取，永无止境地融资和再融资，只会让市场日益式微，削弱其竞争力，使投资者对长期投资失去信心。当今世界，无声的金融和货币战争中，资本市场的定价权和市值管理已成为一国金融安全的重要防线。从这个意义上说，中国大银行的定价宛如一杯五味杂陈的苦丁茶，它有利于我们透过利率管制下的高利润表象，深刻反思非市场化的中国银行业的国际竞争力，同时也思考如何制定更为积极的资本市场治市方略，建设一个健康、强大、稳定的中国股市。

　　（作者系资深媒体人）