陈序

　　市场和有国际眼光的投资者终于看清楚，比起西方国家的债务负担，人民币汇率问题实在是小菜一碟。美国财长盖特纳曾明确表示，美国希望人民币汇率机制在6月份G20（二十国集团）峰会前有所调整。到了峰会，不提了。因为北京已经终止了人民币与美元实际挂钩的政策。里昂证券认为，北京成功延缓了一场贸易战。

　　周一，中国央行公布的人民币中间价再创汇改以来的新高，较上周五公布的中间价小幅上升6个基点。不过，由于政策放松而兴奋起来的投资者开始冷静了。新的有管理的浮动汇率制度是参考包括欧元在内的一揽子货币进行调节。既然人民币兑这一揽子货币本来就持续走强，人民币对美元应该不会出现突然大幅升值。而如果人民币兑美元年率化升幅仅为5%，几乎不会对实体经济有任何实际的重大影响。

　　集中管理银行贷款限额，加强价格调控，行业政策向国有企业倾斜……北京方面步步收紧经济控制的手段，无论如何不像是要在重大领域市场化改革中突破的样子，包括外汇市场心心念念的人民币汇率。必须看清，最高决策层固然不喜欢资产泡沫放大系统风险，也不放心资金外流，令资产价格有崩盘之虞。至今，把投资选择圈在有限且高度受控的国内市场，仍被视为明智之举。

　　最近，中国央行顾问夏斌在一篇文章中称，尽管使人民币走向国际化非常重要，尽管中国需要真正的浮动汇率来摆脱美元周期性波动对经济增长的影响，中国的现状决定了未来5至10年内还需要维持有管理的浮动汇率制。而在还不能完全放开人民币汇率和资本管制的情况下，使人民币国际化具有难度。而高盛在一份新的经济报告中说，人民币完全可兑换甚至不是它对2020年以前情形的基准预测。在人民币实现完全可兑换之前，北京还要完成税法、监管和金融基础架构现代化的艰巨任务。

　　实际上，此次汇率政策调整之后可以预见的趋势，是继续扩大跨境贸易人民币结算业务，以及在上海推出国际板。

　　人民币跨境贸易结算起步于香港、澳门和东盟成员国，扩展很快。这时产生对离岸人民币产品的需求。境外投资者想找到更多的产品来获得对人民币的敞口，获取更高的回报。在这方面，中国香港已经在做很好的准备。据报道，一个小型的QFII（合格境外机构投资者）机制正在酝酿，人民币投资者将有机会投资于中国内地的股市（目前以美元为基础的A股QFII机制仅300亿美元外资额度，占A股总市值比重仅为0.5%）。

　　另外，市场寄望于上海证券交易所海外板块推出后，投资内地的规模可以进一步提高。这一市场板块意味着外资企业不必产生大额外币流入，即可扩大其中国业务。这个板块还使境内投资者有机会投资外资企业。一方面，北京所坚持不同程度宽松货币政策造成的经常过剩的流动性得到吸收；一方面，政府管制的体面得到维护。

　　未来是美好的，道路是曲折的。这是老话，也是现实。各位应该注意到，中国国家主席胡锦涛在G20峰会上强调，中国致力于推动经济模式进一步转向以消费为引导的过程可能会漫长而复杂。国内消费不能主导经济增长，出口还将是负荷很重的发动机。而出口业对汇率的敏感连小孩子也知道了吧，因为可能跟他父母就业相关。

　　想来，投资者已经学会不把期望寄托在人民币短期升值上，而被暂缓的贸易战，有一天还会剑拔弩张。

　　（作者系资深媒体人，电邮：chenxuchenxu@msn.cn，本专栏每周一至周五刊出。）