张斐斐 付婷婷

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　　2010-06-21

　　张斐斐 付婷婷

　　没有紧急声明，没有救助计划，比起3月份的那次欧盟峰会，6月17日在布鲁塞尔结束的这届会议也许略显沉闷。

　　德国总理默克尔笑容僵硬地走进会场，也许还在担心其所在的执政党有可能失去议会上院的多数，法国总统萨科齐依旧谈笑风生，但法德之间越来越明显的政治裂痕始终让他觉得不安，英国新任首相卡梅伦倒是较为顺利地完成了其上任以后到布鲁塞尔大家庭的处子秀，当然他丢下的一句“只有在不损害英国主权的前提之下才支持改革”的言论，听起来总是有些刺耳。

　　欧盟总统范龙佩代表欧盟发表了公报为这次峰会画上了句号。不过此刻，将那个空洞的经济政府（ECO－NOMICGOVERNANCE）概念和模糊不清的十年发展计划留给未来去进一步观察吧，只有“月底公布欧元区银行压力测试结果”的消息才使得战战兢兢的市场得到少许的安慰。

　　危情西班牙

　　5月份以来，市场上对于欧洲银行业风险敞口问题的担忧就开始蔓延，而西班牙可能向欧元区及IMF申请紧急援助的传闻以及国际清算银行公布的季度信贷报告更是将这种情绪带入高潮。

　　6月14日，西班牙人的遭遇再次证明在动荡市场面前，言辞稍有不慎便可引祸。当日，西班牙财政部副部长奥卡尼亚在一场经济会议上承认，“西班牙银行的信贷紧缩的确是一个问题”，而西班牙第二大商业银行BBVA主席FranciscoGonzalez表示，西班牙大多数公司与银行目前已经不能够从资本市场上募集资金。

　　欧洲央行的统计显示，在过去的一个月当中，西班牙银行共向欧洲央行贷款856亿欧元，这是2008年雷曼兄弟倒台前其借贷规模的两倍。

　　而与此同时，作为欧元区当中的第四大经济体，西班牙共有6000亿欧元债务将在2010年到期，需在7月为247亿欧元的债务进行再融资。这证明财政孱弱的西班牙政府已经不可能借助一己之力拯救本国银行业了。德国媒体在6月15日更是曝出，西班牙已经准备向欧元区新成立的金融稳定基金以及向IMF寻求援助。虽然后来西班牙政府与欧洲央行极力否认西班牙将成为下一个希腊，但是债券市场的反应已经投下了不信任票。

　　该国融资成本急速上升，10年期基准国债6月17日一度飙升至5.04%，创下了历史最高水平。

　　在这种情况之下，西班牙政府不得不采取紧急措施取信市场。6月16日，西班牙央行行长奥多涅斯表示，西央行将会公布本国银行的压力测试结果，以为投资者提供更多信息，但他并未透露将于何时公布结果。

　　受到此有利消息影响，西班牙10年期国债6月17日成功完成了30亿欧元最大限额的销售，平均利率为4.86%。统计显示，此轮发债市场需求量是交易量的1.89倍，这表明需求仍然强劲，但5月份公开发行10年期国债时，此数据为2.03倍。而且7月份，西班牙将迎来本年度最大规模的到期国债。对于这个在欧元区里赤字率排行老三来说，考验才刚刚开始。

　　债务之谜

　　如果说西班牙的银行流动性危机一开始还仅限于国内，但欧洲纵横交错的银行业借贷联系则成功地将使危机蔓延至整个欧洲银行业，国际清算银行在6月13日公布这份报告清楚地为这一结论做了注脚。

　　报告指出，截至2009年底，总部在欧元区的所有银行当中，贷款流向债务危机重灾区的希腊、爱尔兰、葡萄牙与西班牙 （欧猪四国）的总量达到15790亿欧元。其中，法国与德国的银行占到了向这四个国家贷款的60%以上，法国银行风险敞口最大，达到4930亿欧元，而德国银行也将4650亿欧元借贷至欧猪四国。

　　而由于金融市场的规模，西班牙在四国当中借贷最大，法国与德国分别向其政府、银行及私人机构贷款2480亿与2020亿欧元，几乎占四国当中的一半。

　　同时，在欧猪四国的借贷结构当中，只有16%的贷款是流向公共部门，由政府担保，其余的钱全都贷给了私人机构与公司，这意味着，在目前各国经济持续低迷、财政紧缩的背景之下，发生企业违约的可能性大大提高，德、法、英等国的银行部门面临着极大的风险。

　　更要命的是，这一巨大的风险敞口使得紧张的银行业之间开始怀疑彼此的健康程度，不信任感大增，也导致相互拆借成为难题。周四，3个月Eu－ribor利率跃升到0.729%，创全年最高水平。流动性危机蔓延整个欧洲，银行业输血功能的倒退使得欧洲的经济复苏的前景进一步暗淡。

　　而目前，除了一些大型的上市银行之外，大部分欧洲银行都没有公布自己的债务情况。这使得15790亿欧元的债务到底归哪些银行所有成为了一个谜。无论是投资者、监管者甚至银行家自己，在没有得知彼此的风险承受的背景之下，都不知道是谁坐拥了最大的坏账，这也为未来的决策带来风险。

　　地方银行之结

　　这也许就是为什么欧盟决定公布压力测试结果的原因。2009年，当美国财长盖特纳携着“压力测试”（通过估算银行在困难时期可能的损失来评估其财务健康度的一种方法）作为抗击金融危机的成功经验来向欧洲同行们推销，傲慢的欧洲人对这种方法不屑一顾，但现在却急不可耐地拾人牙慧。

　　事实上，一些大型的上市银行已经开始公布自己的风险敞口。德银就宣布了其拥有5亿欧元的希腊政府债券，并未拥有西班牙以及葡萄牙的主权债务。瑞信市场分析师StefanKolek也表示，对于西班牙最大的两家银行Santander和BBVA来说，问题可能不会很大。在目前市场情绪紧张的环境下，也许也顾不上什么公布结果的反作用了，避免“好”银行与“坏”银行连坐风险，继续保持市场的流动性才是当务之急。

　　而一些小型的地方银行（Cajas）的流动性情况实在让人担忧。据瑞信市场分析师StefanKolek介绍，受到投资房地产市场失利的影响，他们完全依靠向欧洲央行紧急贷款来生存。14日，西班牙马德里储蓄银行向政府银行系统有序重组基金 (FROB)申请44.7亿欧元(54.7亿美元)，用以完成与另外6家储蓄银行的合并。据预计，西班牙各储蓄银行完成重组所需资金规模可能将超过120亿欧元的水平。

　　在德国，也有类似于西班牙地方储蓄银行的公共金融机构（Landesbank）。这些地方银行在国外的投资很多没有受到规范，在金融危机之前，部分地方银行购买了大量的美国次级债，同时又热衷于投资欧洲内部一些国家的基础设施建设，金融危机和债务危机爆发之后，双重打击使得其坏账率及负债率急剧上升，在信息不透明的情况下，对整个金融危机的稳定构成挑战。

　　目前，德国9家公共金融机构（Landesbank）中的5家需要联邦或地方政府提供贷款援助，而西班牙的地方储蓄性银行（Cajas）在全国共有45家，占西班牙整个金融体系的50%，其中35家在商讨合并事宜。

　　当地方储蓄性的中小银行接受压力测试的结果被完整披露之后，欧洲银行业又将迎来新一轮的风险。

　　来源：经济观察网