李辉

　　在沉寂了一段时间之后，创业板似乎再度得到资金的青睐。

　　6月7日，新宁物流涨停、华测检测涨停、汉威电子涨停、同花顺涨停、硅宝科技涨停，在大盘下跌40多点的情况下，创业板个股逆势飘红，大有王者归来的架势，直让市场惊奇。不过多位市场人士对此持谨慎态度，即使前期跌幅已经较大，创业板个股估值仍然居高不下。6月1日上市的创业板指数也连创新高。

　　另一方面，创业板公司的问题也在逐渐暴露。无论是高估值导致的超募资金乱用，还是成长性疲弱，甚至公司本身的治理问题，都让市场颇为担忧。

　　爱尔眼科被“体检”

　　创业板明星股之一爱尔眼科近日公布了证监局“体检”结果，结果被责令整改。该公司也因此成为创业板第一家被要求整改的公司。

　　该公司在6月8日的公告中称，因在公司治理、内控制度、募集资金使用、信息披露、财务管理与会计核算等方面存在诸多问题，湖南证监局于5月5日责令公司整改。爱尔眼科财务方面漏洞主要包括：医疗收入与成本核算不配比、会计科目使用不准确、会计凭证不规范等问题。如将 “长期待摊费用”1811.96万元列为“开办费”、对几个月的工资和奖金没有按照“应付职工薪酬进行核算”等。

　　“这种情况确实不太好，说明公司在管理上还不太成熟，我们对此还是比较警惕的。”一位基金经理向《中国经营报》记者表示。

　　另一方面，超募资金数亿元的爱尔眼科在同日公布了超募资金使用计划，拟以收购股权并增资扩建的方式投资天津麦格眼科医院有限责任公司，扩建完成后将其更名为天津爱尔眼科医院有限责任公司。其中收购天津麦格100%股权价款50万元，收购后增资扩建投资3830万元。

　　相比较其他创业板公司拿超募资金买房买地，此举显然得到了部分认可。“我们当初看好爱尔眼科的原因就在于它的简单可复制，是最有可能长大的创业板公司”，明达投资老总刘明达告诉记者，即使出现被整改的问题，目前仍不影响对公司投资价值的判断。

　　爱尔眼科的例子只是其中之一。统计显示，截至5月底，86家创业板公司合计超募647.57亿元，比预计募资高448.93亿元，是预计募资的3.26倍。所谓钱多了也犯愁，诸多创业板公司不知道该如何处置这笔钱。

　　在86家创业板公司中，有半数左右的公司公布了对超募资金的使用计划。其中，只有少数几家公司将超募资金用于扩大主业，多数用来归还银行贷款，还有部分创业板公司则将超募资金投向了房产、土地等不动产。

　　例如神州泰岳用4.21亿元购买了位于北京朝阳区的北辰首作大厦共16层的房产；探路者用5400万元购买北京海淀区的锦秋国际大厦A座24层房产，加上装修、税费、购置办公设备及人员培训费用，合计花费6600万元，占到超募资金的53%。

　　“我认为，只要公司认为必要，程序正确，这些资金用来干什么问题都不大。”某券商投行负责人告诉记者，理论上，公司募集到资金之后，这些钱就归他支配了，只要不是违法违规，市场　不应过于苛求。

　　但投资者显然并不认同这种看法。多位业内人士表示，资金多当然是好事，但是希望公司用在发展主业，提高业绩上，而不是擅自改投其他方向，否则就是对申购者的背叛。

　　爆炒何时休

　　如果说高发行价催生了大量的纸上亿万富豪的话，那么上市后的爆炒则是资金的狂欢，各路神仙在创业板翻江倒海，创造了一个又一个的股价神话。

　　巨灵数据统计显示，截至6月10日，尽管近期遭遇普跌，但是今年以来，不少创业板公司仍有相当可观的涨幅，如爱尔眼科涨幅达到85.6%，鼎龙股份、神州泰岳超过79%，万邦达涨幅超过50%，机器人、南风股份、华谊兄弟、上海凯宝、华兴创业以及吉峰农机涨幅超过30%。

　　不过统计上看，多数公司则出现下跌走势，三川股份、朗科科技、南都电源以及金龙机电跌幅都超过30%。甚至出现破发情况，如中科电器、南都电源、安诺其、天龙集团等十来家公司。

　　“创业板的下跌是对之前高估值和爆炒的一种理性回归，破发更是理所当然。”一位基金公司研究总监表示，随着业绩的披露以及流动性的减少，单靠讲故事已经不可能支撑如此爆炒，但是尽管如此，创业板也不能说便宜，毕竟很多动态估值还在70倍以上。

　　“确实有些好公司，但是估值仍不合适，我们还在观望”，南方基金首席策略分析师杨德龙告诉记者，即使被腰斩的股票，估值也未必安全，“和主板不同，创业板的破发并不意味着底部出现，因为本来发行价就太高了”。

　　创业板讲究的是高成长神话，市场给予其高估值也是基于每年能有50%甚至更高的业绩增长。但是日前公布的一季度报则击碎了这种幻想。

　　康奈特上市后的第一份季报就公告盈利同比负增长65.1%，奥克股份同比负增长63.48%，更有网宿科技这样的连续两个季度业绩大比例倒退的公司。

　　据统计，72家创业板公司今年第一季度净利润合计为8.07亿元，同比增长26.89%，和近1400家沪深上市公司净利润同比增幅84.56%相比，落差悬殊。同时，汉威电子、梅泰诺、华测检测、天龙集团、华星创业等超过10家的公司的净利润同比不增反降。

　　大成基金股票投资部总监杨建华指出，创业板后市必将分化，真正优质的公司才能继续得到市场认可，维持比较高的估值，而较差公司的价格将进一步调整。

　　交银施罗德主题优选拟任基金经理史伟表示，部分创业板公司确实前景很好，但是估值反映的是未来增长空间，当价格过高的时候，投资者应该冷静。

　　“我觉得股票在没有出业绩的时候，用概念和题材去反复炒作，是一个空中楼阁，最好等到有盈利或者能看见盈利的时候再去参与。”

　　事实上，在前期的爆炒中，机构功不可没。据不完全统计，目前已有超过50只公募基金现身于37只创业板股票的前十大流通股名单中，涉及33家基金公司。

　　创业板前途分歧

　　但是值得注意的是，自从6月1日上市以来，创业板指数连续上涨，最高曾达到1105点，涨幅已经达到10%。

　　“市场普遍认为此时推出创业板指数，似乎预示着监管层对创业板目前估值水平的默认和未来走势的乐观。”天相投顾首席策略分析师仇彦英指出，出于对新兴产业及相关公司良好发展前景的预期，创业板整体的股价下跌空间已经不大。

　　仇彦英认为，创业板经过近两个月的调整后，估值风险已经有了较为充分的释放，目前估值基本处于合理区域，而且市场对于业绩成长性不足的悲观情绪，也已经在股价中体现，在没有更大利空因素出现的环境下，创业板继续下跌的空间已经不大。

　　近日，在三网融合等产业政策利好的刺激下，创业板频频表现，信息技术个股更是领头上涨。齐鲁证券分析师尤文静指出，创业板的信息技术行业上市公司业绩好于平均水平，市盈率却偏低，又具有盘子小、上市时间短、发展潜力大等优势，因此创业板或将成为此轮科技股大潮的先锋。

    中国经营报微博：http://t.sina.com.cn/chinabusinessjournal