皮海洲

　　继今年1-2月新股迎来第一轮破发高潮之后，进入5月，新股又迎来第二轮破发高潮。较之于第一轮破发潮，第二轮破发潮有一个明显的特点，那就是新股上市首日破发数量急剧增加。

　　据统计，截至6月3日，在今年发行的157只新股中，已有61只跌破发行价，破发比例接近四成。其中，有16只新股是首日破发，而自1995年来沪深两市仅有22只新股首日破发。

　　如何看待新股破发现象？有人将此视为大盘见底信号，这种观点是不靠谱，是教条主义的一种表现。

　　这种观点在股市里却颇为流行，一方面，从历史上看，每逢新股出现破发，尤其是新股上市首日破发，管理层往往会救市，从而使得新股破发成为大盘见底的一个标志性事件。另一方面，今年股市迎来第一次破发高潮的时候，同样也是股市阶段性见底的时候，如2月3日股市有10只股票破发，股市当天的低位也构成了当时的一个底部，股市随后走出反弹行情。

　　持这种观点的人没有看到其本质。就第一种情况来看，历史上新股破发之所以能成为大盘见底的信号，其关键在于，当时的新股发行都是定价发行，新股发行市盈率通常被控制在20倍以内。这是一个相对有投资价值的区间，尤其是对于新股而言。所以，当20倍以下市盈率发行的新股也破发的时候，至少这时的新股已具备了投资价值。

　　而今年首轮破发高潮造就出一个阶段性底部，这是时间之窗发生作用的结果。因为年报行情炒作拉开了序幕。由于中小板、创业板新上市公司具有高送转优势，所以短期内成了市场炒作的重点，这就是股市在2月初见底回升的原因。但这种炒作是短暂的，所以，当时的底部也是短暂的，股市从4月16日又开始了新一轮下跌，并轻而易举地击穿了2月3日的低点2890点。

　　时代变了，对股市的认识也必须改变。毕竟如今的新股发行早就不同于过去的新股发行。与过去20倍市盈率的新股发行相比，与今的新股发行是赤裸裸的圈钱，高市盈率、高发行价、高超募资金。以4月26日发行的海普瑞为例，该公司发行价格每股148元，创下A股发行天价；发行市盈率高达73.27倍，超募资金50亿元。像这样一些动辄70几倍、80几倍甚至上百倍市盈率发行的新股，早就透支了公司未来的成长性，等待它们的就是破发的命运。这些股票就是将它们的发行价腰斩，其股票的价值也没有低估！也正因如此，这就使得新股破发作为衡量大盘底部到来的指标意义不复存在。

　　其实，在成熟的股市里，如此高的发行市盈率是根本发不出来的，一些市盈率偏高的新股，即便是在股市行情火爆的时候，同样也会破发。可见，新股破发与否，主要还是与新股发行价格的高低有关，将新股破发解读成大盘见底信号是不合适的。