徐永

　　货币市场转为资金净投放和地方政府债发行重启几乎同时发生，或许并不是偶然。

　　在多个省级人大相继通过地方政府债券发行及预算调整方案之后，2010年财政部代理发行的2000亿国债启动发行进入倒数阶段。

　　经济学家陆德5月31日接受记者采访时表示，虽然5月份的经济数据还要等10几天才能出来，但4月开始，我国经济已出现下滑苗头，5月下滑迹象会继续明显，预计后三个季度，国内GDP增速会出现连续下滑。

　　在此基础上，他认为，为了保持经济增速，国家或许需要继续采取投资拉动政策，而启动地方政府债和投放货币都可能是政策转向信号。

　　抢夺发债时间窗口

　　5月底开始，山东、海南、北京、四川等地相继披露了各自经批准的地方政府债发行额度，如海南31日公布的额度是25亿。

　　不过与去年明显倾斜中西部不同，今年部分中东部省份的地方债额度也有明显增加，如福建从去年的26亿增加到47亿，江苏从84亿增加到89亿。

　　“部分中东部地区的中央投资项目地方配套资金也很紧张。”银行人士分析。

　　一位机构人士透露，财政部此前曾透露会在二季度完成地方政府债的发行，但前4个多月来动静一直不大。目前启动发行，仍需等待各省人大常务委员会走完通过相关调整预算方案程序，然后静待财政部公告。

　　因此多数商业银行截至5月31日并没有收到报价投标的通知，不过从财政部已经公布的招投标方案来看，此次投标仍将是面向记账式国债的承销团成员，实行利率招标，标位区间为招标日前1-5个工作日待偿期为3年或5年国债收益率的算术平均数上下浮动15%。

　　有机构人士透露，去年发行之前，该机构曾经做了一套各省债券的评级区分系统，但由于最终发行时只有不同时期市场收益率的区分，而没有各省收益率的区分，因此最后该系统并没有被使用。

　　“今年各省估计仍然不会有收益率的区分，不过今年相对有经验，因此发行频率预期会大大减少，量多次少。”中投证券的相关人士预期。2009年，2000亿的发行次数超过20次。

　　另外，受访银行人士透露，由于中长期债券品种受机构追捧，供给相对不足，3-5年的地方政府债开始出现后，机构可能会先从供给的角度购买债券，而越到后期，机构对收益率的区分会越来越敏感。因此，目前部分省市政府也了解到此动向，纷纷表达了尽快发行的愿望。

　　地方政府的盘算

　　省市尽快发行的意愿或许不止如此。

　　一位县级市的副市长此前就告诉记者，由于今年以来银行相继清查地方政府融资平台的贷款和地方债务，该市的信贷资金一直处于只收不贷的状态，资金额度十分紧张，因此该市目前也在等待地方政府债，争取省级政府的转贷。

　　不过，仍然有机构人士对地方政府的热情心存担忧。

　　“地方政府债与地方融资平台贷款是两个概念，一个是中央财政代办发行，中央是第一债务人，而后者地方政府才是第一债务人，地方政府在债券偿付上的压力小很多，当然热衷举债。”一家大型银行的金融市场部主管感叹。

　　他此轮最关心的是，地方政府债是否有担保等设置，以及各省之间是否会有资质区分。但目前来看，这种区分的可能性很小，因此他预期此次地方政府债，最终还是按照政策安排发行，银行以买入持有为主，基本不做交易。

　　陆德认为，地方政府债相比地方融资平台贷款，有更为严格的预算安排和财政监督，因此无须过分担心其中的资金使用问题。

　　“目前来看，2000亿的地方政府债额度可能还只是一个小数目。”他认为，如果经济继续下滑，中央为了保增速，可能需要继续举债拉动投资，地方政府债务会从去年的7万多亿上升到10万亿的水平，这些可能的大规模债务增加才最值得关注。