英国气候变化资本集团（CCC）中国区总裁路跃兵最近在阅读的一本书是，《私募股权投资是如何缔造伟大公司》。这本书的主题也是CCC一直在中国所希望做的事情。

　　作为低碳的先行者，CCC在全球致力于创造和捕捉低碳经济价值链上的各种机遇，通过创新金融模式实现资本的灵活调动。CCC发起和管理着各种形式的基金，对清洁能源项目、清洁技术公司及绿色地产等进行股权投资，为清洁发展机制（CDM）和联合履约（JI）机制的减排项目提供碳融资。

　　早在2005年CCC就制定了在中国的发展战略：以碳金融为先导，通过CDM融资投资中国的低碳产业，深刻理解在中国低碳产业发展中的技术、政策和市场等因素，与中国的产业界和金融界建立良好的合作关系，进而为全面股权投资打下扎实基础。截至2010年5月，CCC在中国签的CDM项目总数超过50个，签约金额达到6亿欧元。

　　CCC在全球的投资方式则是，股权投资和碳投资相结合，全面覆盖碳价值链上对应的投资和融资工具，截至2009年12月，CCC管理着15亿多美元的资金。该集团也希望用这样全面的金融服务、金融工具来服务中国，把国外先进、创新性的理念引入中国，从碳金融角度改善投资环境。

　　在加入CCC之前，路跃兵在卡特彼勒、福特汽车、阿尔斯通等跨国公司有超过10年的投资经验。为了更专注地进行投资，把产业资本和金融资本有机结合，以及看好低碳领域将是下一轮经济发展的增长点，他选择进入CCC这样专注于低碳产业的投资公司工作。

　　找寻股权投资与碳投资“联姻”

　　假如CER价格基本上是按市场供需得出，就会变得容易很多。

　　《21世纪》：近些年，CCC在中国的CDM项目的投资、以及CCC碳基金在中国的投资项目发展状况如何？

　　路跃兵：CCC在中国的基本业务是：参与CDM项目、购买CER，以及对一些CDM项目的前期融资。

　　CCC在全球的业务种类还是比较多的，CCC的基金都是私募基金，除了中国，我们在世界其他地方，既进行股权投资，也进行碳投资。

　　在中国我们也一直想把股权投资和碳投资结合起来，但存在金融上的一些问题。因为这种方式的金融原理是：基于项目一揽子的变量，包括股权投资的收益、风险，以及碳投资的收益、风险等，把全部变量进行一个打包，计算项目的NPV（净现值）怎样，以获知项目的收益是否足够覆盖风险。

　　也就是说，把这几个变量，放在一个模型下面，演化不同的结构，以得出一个最终项目业主、CCC都满意的结构。

　　但现在中国做这样的事情要稍微困难一些， CER的最低限价政策使得其中几个变量成为定量，模型无法得到演化，因此，目前股权投资和碳投资尚未找到机会联姻。

　　《21世纪》：如果中国的碳交易市场是正常的交易状态，情况是否会有所改变？

　　路跃兵：假如CER价格基本上是按市场供需得出的，这样的释放出来的价格信号，我们就会很舒服，包括项目融资、股权投资和碳投资方面，就变得容易很多。

　　《21世纪》：你们会在中国的交易所交易吗？

　　路跃兵：我们到目前为止还没有在中国的交易所交易，因为中国的交易所才刚刚开始做这方面业务。而CCC从2005年就开始进入这个市场，所以我们大部分的项目都是在这些交易所成立之前已经做了。

　　观望“2012后”碳市场

　　2012后碳交易市场还没有一个机制出台，不知道怎样操作。

　　《21世纪》：从2005年到现在，差不多5年时间，CCC收益和回报怎样？

　　路跃兵：在金融危机之前，碳市场表现还比较好时，收益还是不错的。但是，金融危机之后出现了困难，尤其在2008年时，CER的价格曾经在EU ETS跌到7欧元，而那时在国内签的价格很高，有的风电项目的CER都签到13、14欧元了，再加上开发成本等，如果在二级市场上没有达到16、17欧元价格以上，就根本没法做。

　　《21世纪》：从你们的经验和实践来看，什么价格水准上，大家才可能有利可图？

　　路跃兵：可以这样说，一级市场价格占二级市场价格的比例在70%或70%以下的时候，投资的收益和风险才能正常。因为，二级市场的价格，是指现货或期货，而一级市场，存在不确定性，还要经过开发、注册、签发等程序，风险很多。

　　《21世纪》：买家间会有竞争吗？

　　路跃兵：会有的，这里有一个发展的过程。

　　在中国，最开始兴起CDM项目的时候，很多业主不明白怎么回事，那时候，能够抢占先机的买家，可以以低价格、比较容易的签到合适的项目。

　　逐渐地业主也有了更多的知识，而且也发现有多家买家去找他们，另外，国家发改委多次组织了能力建设的项目、会议等，同时更深地介入到价格管理中，帮助业主去增强谈判能力。这样，竞争就激烈起来。能够提供更高价格、更多优惠条件的买家，才能与业主签到合适的项目。

　　当然在这个过程中，也存在一些问题。因为那些业主在缺乏经验的情况下，往往谁的价格高就选择谁，而忽略了对买家资信的理解、也忽略了合同本身的风险。在金融危机的时候，有些买家有退出的想法，而那些抗风险能力比较强的买家，就可以依然坚守合约，这对业主来说也是非常重要的。

　　更何况，CDM项目从一开始与业主谈，到联合国EB注册的过程，往往历时非常长，现在的时间就更长了，以前从PDD开发到注册，需要一年左右时间，现在则估计要一年半到两年时间。而注册完之后，还需要核查核证直至签发，又需要一年时间。

　　所以，如果采取货到付款的方式的话，业主一般要两、三年之后才能拿到第一笔钱。

　　《21世纪》：CCC是否会实行类似挂钩市场价格的浮动价格？

　　路跃兵：其实我们也希望用这种方式，尤其是在金融危机之后。在金融危机的时候，二级市场CER的价格跌得很凶，相应的，国内的项目就面临违约的风险。作为买家，也想用浮动价格来和业主签，这样做到利益共享、风险共担。

　　《21世纪》：你们最新有什么项目？

　　路跃兵：今年以来我们不再签新的项目，因为2012年以后的情况不明朗，首先在国际层面，对于要减排多少没有明确的目标，这样就看不到需求，就没有一个机制出来，我们也不知道怎么操作。

　　另外，在国内层面来看，其实，对于已经买的项目，我们也非常希望2012年以后能接着买，因为很多项目回收期都要超过2012年，像很多项目业主，也非常希望2012年之后能继续得到碳金融的支持。但是国内暂时不批准2012年后的项目。

　　打造碳价值链投资工具

　　气候变化债券、低碳私募股权基金、人民币碳基金

　　《21世纪》：目前中国碳交易市场还未建立，是不是就无法在中国推碳衍生工具？

　　路跃兵：在整个未来发展过程中，排放空间肯定越来越小，碳减排资源将越来越稀缺，既然是越来越稀缺的资源，就一定是有价值的资产，必定有市场和价格机制会出现，在这种情况下，我觉得碳衍生工具在中国就一定会出现。

　　另外，虽然中国国内还没有碳交易市场，但与国际接轨做碳生意的话，就需要用到一些碳衍生工具了。

　　《21世纪》：美银美林证券正酝酿全球首项“雨林债券”，不知道CCC有没有一些相关的金融产品？

　　路跃兵：债券工具，对气候变化是一种有效的融资工具。因为，从高碳向低碳转型的投资，很多情况下所投的大量基础设施，很难看到立刻的收益，但未来的收益绝对是有收益的，所以需要有更加长远的考虑。目前，一般的信用贷款和股权投资，无法顾及那么长远的事情，所以债券不失为非常有效的工具，它是一种长期的融资工具。

　　CCC也一直在研究在英国推出一种气候变化债券，推动英国政府来发放这种债券，在中国，如果时机成熟，我们也愿意和相关机构来探讨这个问题。

　　《21世纪》：CCC全球总裁詹姆斯·卡梅伦在近日的一个论坛上谈到，“未来几年我们会驱动碳金融在中国的投资”，CCC将如何驱动？

　　路跃兵：CCC并不认为碳金融是一个非常窄的概念，碳金融是与碳有关的不同资产上投资、融资的理念，CCC在全球的业务范围很广，包括从低碳公司、低碳资产的交易、并购业务的咨询，另外还有基金方面的管理，即通过基金，投资低碳的各个价值链上。

　　比如，用风险投资基金投资低碳技术公司，包括用股权投资方式。不同的基金对应不同的资产、不同的阶段，建立全面覆盖碳价值链上的对应的投资和融资工具。

　　因此，我们也希望用这样全面的金融服务、金融工具来服务中国，因为最大的低碳市场肯定在中国。

　　CCC一直希望做一个低碳私募股权基金，投资好的低碳公司，让这些公司去成长、壮大，CCC还希望如果未来中国碳交易起步，也可以做一只人民币碳基金。