随着房地产价格的加速上涨和房地产调控政策的出台，出现国际炒家以真金白银对赌中国经济的现象。

　　自4月15日以来的一个多月时间里，上证指数跌幅超过19%，中国股市几乎成为全球最“熊”的市场。

　　随着房地产价格的加速上涨和国家房地产调控政策的出台，国际投资界对于中国经济的前瞻，开始出现巨大的分歧，并出现国际炒家以真金白银对赌中国经济的现象。

　　热钱并未走远

　　美国IDC(国际数据公司)全球总监郭杰群表示，2009年4万亿刺激政策和过度宽松的货币环境，铸造了中国房地产的部分虚假需求，促使房价过快上涨，那时有专家认为中国经济已达到“泡沫饱和”状态。目前国际炒家开始做空中国，他们先是将之前流入中国的热钱全部撤出，而后采用对赌协议的方式做空中国!

　　不过，境外热钱似乎并未完全看空中国。有资料显示，近来尽管受欧洲债务危机的影响，国际资金大举流向美元，但就中国内地而言，3月后热钱仍加速流入，其中较为强大的一股力量就是港澳居民的储蓄资金。业内人士认为，热钱做空股市，并不以出逃为目的，而是为了重新布局，以更低的价位大举买入。

　　QFII方面，一份报告数据显示：截至2010年2月底，已有88家外国银行、券商投行、资产管理公司和主权基金获得相关投资资格，总额度已超170亿美元。对此，摩根大通董事总经理、中国证券及大宗商品主席李晶坦言，基于当前股市的估值水平和投资价值，外资股东和机构通过大幅度减持来回补资金的需求很小。去年外资机构整体盈利状况良好，没有大量资金需求。现在的中国股市正处短暂回调期，鉴于楼市股市借贷量低，整体经济并没有系统性风险。而QFII在此次下跌中表现积极，5月份以来，在A股市场上大加“扫货”力度。多家QFII透露，近几周来，他们的投资组合中股票比例呈上升趋势。

　　绕道瞄向“股市”

　　近年来，随着我国经济持续向好，国内投资机会增多，资产价格不断上扬，吸引资金从境外向境内流动，外汇资金净流入的压力增大。其中一些境外资金试图在国内证券市场投机获利，这些逐利资金以外商直接投资名义流入境内，转变资金用途，绕道进入股市。

　　某外资公司与关联企业签订一份设备购销合同，凭合同办理了300万港元的资本金结汇，当日即以支付货款为名将297万元人民币划入关联企业，但该笔资金几乎未在关联企业账上停留，随即以往来款名义转回该外资公司，其中的240万元人民币于次日转进了一证券公司营业部的资金账户。此后该公司使用相同的手法，分两次将750万元人民币结汇资金划入证券公司资金账户。

　　上述案例正是一宗手法鲜明，典型的利用资本金改变结汇用途进入股市的违规案件。据了解，其基本操作手法相同：一是企业设立时间短，没有发生营业执照规定的经营活动;二是结汇报审资料虽齐全，但资料不够真实，在银行办理业务时提供的合同属虚构或无效，且资本金数额巨大，汇入国内后迅速结汇;三是资金链较为清晰，结汇后人民币资金主要在关联公司之间划转。

　　追本溯源防范热钱

　　跨境投机资金受利益所驱，违法绕道进入股市投机套利，冲击了我国现行金融监管体制，有损国内证券市场的健康稳定发展。由于其假借外商投资企业资本金结汇的名义，并采取了虚构交易、关联公司转账等手法，渠道隐蔽，环节较多，因此需要多部门形成监管合力，强化对境外资金从进入、结汇、使用到交易等各个环节的监测，加强外商直接投资的真实性审核，确保外汇资本金结汇后的人民币用于企业生产经营，严控“热钱”借此渠道流入境内股市，从而促进金融市场健康有序发展。

　　后续

　　当“热钱”，这样一个带有太多政治色彩的新词儿出现在资本市场时，我们再也无法用非黑即白的价值观去判断它的好与坏。在剔除感情因素后，能够辨别“热钱”流向和意图真伪的或许只有市场效应。

　　(作者为中国经营报研究院分析师)1