“与雷曼倒闭时情况不一样的是，这次LIBOR上升并非流动性问题所致”

　　本报记者 刘兰香北京报道

　　树欲静而风不止。

　　尽管欧盟使出浑身解数试图抑制主权债务危机扩散，但市场却不买账。5月25日欧洲股市早盘即下跌2.5%，创出自去年9月以来的最低点，与主权债务危机息息相关的银行股则领跌大盘，此前一天三个月美元伦敦银行间拆借利率（LIBOR）更是创下10个月高点。

　　实际上，三个月美元LIBOR自今年4月初以来仅在5月10日下跌过一次，此前一天，欧盟宣布一项近1万亿美元的救助计划。这次下跌仅昙花一现，从5月11日开始LIBOR就再次攀升，直到5月24日升至0.5097%，为去年7月来首破0.5%。

　　“（LIBOR上升）主要是银行间信任度大幅降低，很多欧洲银行持有希腊等国债券，若这些国家出现债务违约，银行必将蒙受损失。”独立经济学家谢国忠对本报记者表示，“与雷曼倒闭时情况不一样的是，这次LIBOR上升并非流动性问题所致”。

　　偿付问题

　　三个月美元LIBOR已升至去年7月以来新高，尽管当前该利率远低于2008年金融危机高峰期间曾触及的4.82%，但较3月初的0.25%已大幅上升，也高于5月初的0.31%。

　　LIBOR是规模最大且信誉度最高的一些商业银行彼此间借贷所要求的利率。在主要央行没有进行任何紧缩性行动的情况下，LIBOR却大幅上升，显示出金融机构在向彼此提供短期贷款时要求更高的风险溢价。

　　不过，自雷曼倒闭以来，各国央行已向市场注入史无前例的流动性，给银行提供的贷款创下纪录，这意味着银行应该不会遭受类似于2007和2008年的流动性紧缩。此外，根据外电就欧洲央行公布的数据推算，欧洲央行过去18天向银行提供的贷款仅增加6%左右，亦难佐证银行缺少流动性。

　　“这次可能是偿付问题导致流动性问题。”BBC的Robert Peston撰文指出，“上次LIBOR从2007年夏季至2008年秋季持续上行，导致全球大行经历严重流动性危机，随着融资短缺导致资产价格急剧下跌，银行损失也急剧上升，最终流动性危机演变成偿付危机，与此次恰恰相反”。

　　Robert Peston表示，此次LIBOR上升是因为欧洲银行持有欧元区政府债券以及向欧洲各国提供地产贷款，政府债券违约或地产价格进一步下跌可能会令欧洲大型银行蒙受无法承受的损失，一些资本匮乏的欧洲银行可能会倒下，因此借出资金机构要求更高风险溢价。

　　西班牙央行5月22日接管了一家储蓄银行，并向其注资5亿欧元以确保其偿付能力；此外，还有四家西班牙储蓄银行24日晚间公布一项合并协议，以此获得大规模政府援助基金。

　　据统计，欧洲银行业在葡萄牙、希腊、爱尔兰、西班牙和意大利债务上有总计2.8万亿美元的敞口，面临的风险远高于美国和亚洲银行，因此欧洲的银行在短期美元拆借中被迫接受更高的利率。

　　美元LIBOR上升更快

　　尽管目前LIBOR水平与雷曼破产时相距甚远，但与其他币种LIBOR相比，美元LIBOR上升得快。

　　数据显示，5月24日当天三月期美元LIBOR升至0.5097%，前交易日收报0.4969%；英镑LIBOR由21日的0.7000%升至0.7019%；欧元LIBOR则由21日的0.6363%降至0.6344%。

　　“美元融资成本上升更快反映出美元仍是各类商业活动共同使用的一种货币，且在银行紧缩信贷以及全球经济中多数机构试图降低杠杆时，美元融资成本就会上升。”苏格兰皇家银行（RBS）全球策略研究团队5月25日的一份研究报告分析称。

　　这份研究报告指出，在最广泛的层面上，美元一般充当高收益投资的融资货币。因此，尽管美国经济基本面疲弱，美元仍然充当着避险货币的角色。

　　“美元LIBOR上升得更快会对美元汇率构成支撑。”报告指出，“欧洲银行在外汇远期市场或交叉货币利率互换市场上以欧元换取美元，导致外汇远期市场的隐含三个月期美元LIBOR超过1.1%，几乎是实际LIBOR的一倍，反映出欧洲银行压力上升，这尤其会对欧元带来不利影响”。

　　与欧元承受的压力相比，或许更值得担忧的是LIBOR上升对金融体系和实体经济可能产生的影响。分析师认为，银行借贷成本的上升可能转化成消费者信贷、信用卡和企业贷款利率的上升，从而令实体经济的复苏步伐放慢。

　　不过，谢国忠表示，目前还难以判断欧洲货币市场利率的上升是暂时还是长期现象，“短期内LIBOR上升可能会令资本市场更加动荡，但应该还不至于对经济产生广泛的影响”。

　　一些分析师预测全球金融体系的紧张状况可能会进一步推高LIBOR。巴克莱资本货币市场策略师Joe Abate预计三个月美元LIBOR会在一两周内升至0.6%；花旗集团分析师则在上周五的一份报告中指出，三个月美元LIBOR在未来几个月可能升至1.5%。

　　（本报记者朱宝对本文亦有贡献）