理财周报IPO实验室研究员 丁青云/文

　　 Ⅰ.中原特钢（5月24日网申）

　　 综述：行业走低，盈利走稳

　　 中原特钢是国内大型特殊钢精锻件行业的龙头企业，实际控制人为南方工业集团。中原特钢最大的特点在于产能扩张的背景和盈利稳定的能力。

　　 从近三年的数据来看，中原特钢毛利率基本没有什么波动，这一特点在当前整体钢铁行业盈利受到挤压的背景下，具有较强的安全边际和防御能力。

　　 建议申购价不超过8.7元

　　 中原特钢可用“平”和“稳”两字概括。行业平淡、盈利走稳，没有太多超预期的空间。参照可比公司估值，給予25-30倍PE，建议申购价为7.25元-8.7元。

　　 Ⅱ.科伦药业（5月24日网申）

　　 综述：国内大输液行业中的龙头

　　 科伦药业是国内大输液行业中的龙头。科伦药业博得多家机构青睐，是本轮新股中估值最高的公司。

　　 值得注意的是，随着国外巨头开始涉足大输液行业，竞争日益激烈，可能会导致行业盈利能力下滑。此外，国家频频出台的药品降价令带来的药品降价趋势也对其盈利水平造成冲击。

　　 建议申购价为85.14元—98.04元

　　 医药新股最近颇受市场欢迎，建议关注新一代产品的表现。综合医药上市公司估值水平，同时给予相应的龙头溢价，给予33-38倍的市盈率，建议合理询价区间为85.14元—98.04元。

　　 Ⅲ.贵州百灵（5月24日网申）

　　 综述：毛利率呈轻微下滑趋势

　　 贵州百灵为国内最大的苗药生产企业之一，主导产品有维C银翘片、咳速停糖浆、银丹心脑通软胶囊、金感胶囊等。

　　 苗药所处行业竞争激烈。2007年以来，贵州百灵毛利率出现轻微下滑趋势，2007年其毛利率为48.6%，2008年降至46.7％，2009年进一步降至45.8％。

　　 建议申购价不超过33.3 元

　　 维C银翘片飞入寻常百姓家，毛利率下滑是趋势。参照长江证券给予贵州百灵2010年0.95元的EPS，给予2010 年EPS30-35倍估值，建议申购价在28.5元－33.3元之间。

　　 Ⅳ.达实智能（5月24日网申）

　　 综述：EMC概念看上去很美

　　 达实智能从事建筑智能化及节能服务，优势主要体现在商业模式等层面。其商业模式是“合同能源管理(EMC)”，理念是“你节能,我投资,省下钱共分享”。申万将其列为参与网下配售的首选。

　　 但EMC模式目前在国内还是“新概念”。该模式对融资能力、抗风险能力要求很高。目前，我国相关法规政策仍不健全，这制约了EMC的发展进程。

　　 建议申购价不超过24.36元

　　 工程运营类企业的现行盈利模式决定了没有暴利可言，建议关注EMC模式能否改善其盈利空间。参考行业可比公司10年平均PE为40倍，给予35-42倍PE，建议申购价为20.3-24.36元。