李辉

　　虽然是投资界的老手了，也在股指期货开市首天就实盘操作，但是天狼50软件创始人陈浩依然不敢说对股指期货很在行，“我们这一个月来始终是在熟悉这个市场，摸清它的规律”。

　　野狼军团收益一般

　　4月22日上午，紧盯盘面的陈浩发现，在10：11分开始大单开始向下轧空，陈浩果断地下了一手空单，10：13分平仓，13分钟赚了5000元。这是陈浩当天下的第一单，也是陈浩操盘的典型场景。

　　作为“野狼军团”的带头大哥，陈浩一方面指导着数百名学员的实盘操作，一方面亲自下海实战。“只有自己亲自操盘才能真正理解这个市场，才能感觉到股指期货的细微变化。”陈浩坦言，出于风险控制的考虑，他投入的资金并不多，基本上以一手为限，反复操作。

　　自从股指期货市场开盘第一天起，陈浩就浸淫其中，每天最少操作两次，最多的时候则反复操作超过20次，胜率基本超过六成。

　　“但是坦白讲，并没赚到钱。”因为市场总是有出人意料的地方。最近陈浩就察觉到，和开市之初的两周相比，当时期指对现货的预计和反映是比较一致的，但是最近二者逆向的趋势多了，说明有些资金的力量很强大，并试图控盘。

　　“我初步总结的经验是，最好每天只做两单，不管多空，能捕获两个日内波动就足够了，但是坚决不持仓过夜，因为我觉得自己没能力预测明天上涨还是下跌，”陈浩坦言，既然自己目的就是投机，和套保、套利的方法当然就不一样。

　　陈浩主要的参考指标是资金量能和主力资金行为判断，前者反映流动性，后者反映主流资金动向。作为天狼50软件的创始人，陈浩自信对于现货大盘指标和盘口把握要优于一般人。

　　“在股指期货中选择做多还是做空，就像选美，你要选择的是大多数人认为最美的那个，而不是你自己认为最美的那个，才可能押对方向。”在陈浩的“野狼军团”中，近300名学员都是从股市转战而来的投资者，他们曾经在海南集训一个星期，集中实战。据陈浩介绍，总体上看，收益一般，但是也有收益超过3倍的案例。

　　开市一个月来，关于股指期货造就暴富的神话故事并不鲜见。曾有传闻称上海某投资界的高手，期指开盘内两个星期就赚了数千万元，觉得已经赚够，甚至暂时洗手休息了。

　　但某券商金融工程研究员告诉记者，虽然盈利翻番甚至数倍的都有，但是大部分客户盈利并不是特别乐观。“如果做波段，一直做空，肯定赚大钱，但短线反复炒作盈利空间有限。”

　　而在陈浩看来，能够在股指期货上存活下来的投资者，务必要做到胜率超过60%，“这并不是说就能盈利，而是说明你的方法是比较正确的，有盈利的可能。”

　　200亿元规模太小

　　“我们的对手一直在变化，因为目前的股指期货市场结构仍不稳定，”陈浩指出，每周他都会发现，市场交易规律有所不同，这和不同背景和规模的投资者入场是密切相关的。

　　从4月16日期指开盘首日的1005合约成交4万多手到超过10万手，用了一天，再到超越20万手，则用了仅仅15个交易日。5月19日，6月合约成交超过30万手。

　　来自期货公司的统计显示，先期入市的都是一些商品期货玩家，他们的资金规模少则几十万元，多则几千万元，而从股市转战而来的投资者也资金规模不一。按照陈浩的统计，考虑到部分投资者试水的心态，大部分投资者实际运作的资金也就是几十万元。

　　“你要去对这个市场的规律进行摸索，感知你的对手盘是谁，都是需要一定时间的。”陈浩指出，从一开始的散户和散户玩，散户和大户玩，逐渐演变到机构入场，投入资金规模从几十万元抬高到千万元甚至上亿元级别。

　　“大手笔开多单或者空单，将对散户造成极大的打击，导致他们连续出错。”陈浩根据观察发现，有些人开仓量很大，比如50手空单，就会给市场打出一个“毛刺”，导致多单纷纷止损，甚至造成连锁反应。如5月18日1006合约在下午1：30突然有一波拉升，在20分钟内冲高80个点，而此时沪深300指数涨幅不过40多个点，“这意味着期现联动丧失了，可能有资金在搞鬼。”陈浩在拉升20点的时候就果断撤出。

　　分析人士指出，其原因在于市场深度不够，流动性指标不足。目前虽然期指成交金额很大，但这都是虚的，实际运作的资金并不是很多，估计只有100亿~200亿元。

　　中信建投研究员则测算：以5月7日为例，股指期货交易金额为2243亿元，保证金按照18%计算、资金周转率为10倍，则保证金约40亿元，双边则为80亿元，持仓12114手，冻结资金38亿元，二项相加约80亿元，加上非交易账户以及保证金余量，股指期货市场保证金水平在150亿~200亿元之间。

　　而在陈浩等人士看来，这一点规模根本不足以和现货市场相匹配，考虑到机构套保的话，更是不值一提。“按照监管部门对股指期货是避险和套保工具的定义，目前的规模根本无法承担这一重任。”

　　他算了一笔账。截止到一季度末，基金持有的股票总市值大约在2万亿元左右，按照有关规定，可以按照规模的20%做空，也就是4000亿元，即使只有40%的基金做，仍达到1600亿元，对应的持仓数大约是106万手，而目前1006合约仅有持仓量1.5万手。“事实上，即使把市场上所有的资金给你套保都不够。”

　　通过这一个月的实盘操作，陈浩认为，管理层限制持仓量固然为了期指平稳推出，但是不利于市场有效定价，有效博弈。“应该尽快引入机构，放开持仓量限制，让市场上各方力量找到匹配资金，彼此博弈。”

　　和股市不同，期指市场是零和博弈，当市场深度足够，试图大单操纵市场的企图就会落空，盘口上将有足够的对手盘。“我们的监测显示，绝大多数亏损的投资者输在止损上，而不是方向上。”

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