皮海洲

　　 自4月16日以来，A股市场出现了连续大幅下挫的走势，其中上证指数下跌了约580点，跌幅达到18%。

　　 是什么导致了A股市场的本次大跌？股指期货的推出成了千夫所指。不仅很多投资者把A股下跌的原因归结到股指期货的身上，甚至就连某些分析师也把股指期货称为是A股市场下跌的元凶。

　　 不可否认，股指期货的推出对于当前股市具有助跌作用。一方面是股指期货交易的火爆分流了股市资金；另一方面更加重要的是，股指期货的推出，瓦解了股市上的多方阵营。在没有股指期货的情况下，由于只有做多才能赚钱，因此，每逢股市下跌，尤其是跌到关键点位的时候，多头阵营往往会作出抵抗，从而减缓股指的下跌趋势。有了股指期货，投资者做空也能赚钱，如此一来，那些在股指期货交易中开空仓的投资者，不仅不会在股市上护盘，相反还会砸盘，最近上证指数连破3100点、3000点、2900点、2800点、2700点等关口却丝毫没有多方抵抗，其原因也就在此。

　　 但股指期货并不是A股下跌的替罪羊。股指期货50万元资金门槛设置，将广大中小投资者拒之于期指交易的大门之外。中小投资者不能通过做空来赚钱，却要承担股指期货做空带来的风险。因此，“被做空”的投资者归因甚至迁怒于股指期货可以理解。但A股下跌的真实原因必须正视——

　　 首先是通胀预期管理成了市场难以摆脱的一道魔咒。由于宏观经济通胀预期强烈，货币政策明显收紧，银行存款准备金率连续上调，加息预期也越来越强烈。正是在这样的背景下，今年股指向上炒作的空间被封杀。

　　 其次，房价调控措施的出台，进一步打击了股市的人气。4月17日，国务院发出《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，受此影响，不仅地产股再次下行，就连银行股、钢铁股也都受到牵连。

　　 其三，上市公司融资与再融资的重拳频出。如今年前4个月，A股就有117家公司IPO，融资金额达到1483亿元，超过去年全年IPO总额2022亿元的七成。新股发行不仅节奏快、市盈率高，其发行价更高，如海普瑞的发行价达到了148元。而与此同时，以银行股为代表的上市公司再融资更是从四面八方蜂拥而来。A股市场沦为了圈钱之所。而更加重要的是，对于上市公司的这种圈钱行为，监管部门并没有有效的对策。如新股发行的后续改革虽然喊了近半年，但目前仍然是只打雷不下雨，从媒体方面断断续续的报道来看，不排除出台存量发行这种隔靴搔痒的措施，很难给股市以希望。

　　 此外，就A股市场本身来说，由于在3200点关口上攻乏力，市场本身也面临着向下调整的压力。加上4月中旬以后，上市公司年报题材炒作进入尾声，在后续炒作题材匮乏的情况下，股指阶段性下调实属正常。