江怡曼

　　顺鑫农业（000860.SZ）应该是最盼望猪肉价格上涨的上市公司之一。以猪系列产品为主营的顺鑫农业的业绩和猪肉价格的涨跌联系密切。

　　2009年年报显示，顺鑫农业猪肉方面产品的营业收入为28.43亿元，同比减少6.4%，占到了主营业务收入的46.71%。

　　“我们从生猪的养殖、屠宰以及到熟食都做。”5月14日，顺鑫农业证券办公室的工作人员告诉《第一财经日报》记者。据了解，顺鑫农业是北京地区最大的种禽养殖和生猪屠宰企业，拥有450万头的生猪屠宰能力，在北京占有50%的市场份额。

　　国金证券农业行业首席分析师谢刚认为，国家收储计划有望提振猪价，猪肉价格的上涨将有利于公司生猪产业链业务的盈利增长。

　　这一方面是因为，目前全国有部分地区的规模养殖户已经开始补栏，开始少量购买仔猪，这将有利于顺鑫农业旗下的种猪销量扩大。另一方面，猪价上涨过程中通常是公司生猪屠宰业务盈利回升的过程。近期，公司生猪屠宰毛利维持在较低水平，预计猪价上升将会使该业务适当受益。

　　另外，公司采用的是“种猪+屠宰+生鲜加工+熟食深加工”产业链一体化模式，分析人士认为产业链一体化基本上能实现各环节利润的此消彼长，因此公司整条生猪产业链能保持相对稳定的综合利润水平。

　　“猪肉价格回升，对生猪产业链各个环节的利润都将起到正面的作用，顺鑫旗下公司的生猪屠宰业务和冷鲜肉猪肉业务毛利率水平有望提高。”谢刚认为。

　　事实上，除了猪肉之外，白酒业务对公司而言也相当重要。2009年底，白酒带来的营业收入为13.40亿元，占到了营业收入的22.02%，是公司的第二大主营。

　　也就是在刚刚过去的一季度，公司的业绩之所以表现不错，白酒业务功不可没。1~3月份，公司实现营业收入19.7亿元，同比增长32.29%；营业利润1.34亿元，同比增长104.5%；归属于母公司所有者的净利润1亿元，同比增长108.16%，实现基本每股收益0.23元。

　　值得一提的是，公司的净利润之所以得以翻番，主要是因为综合毛利率得到了提升。天相投顾认为，这一方面是因为一季度生猪屠宰利润超过200元/头，猪肉盈利大幅提升；另一方面由于白酒销量上升和中高端白酒占比提高，白酒盈利增加，两大主营提升拉动公司综合毛利率提升4个百分点，至28%。

　　其中，牛栏山白酒表现不错。据了解，春节期间正是二锅头白酒销售的旺季，尽管没有出现2008年春节的脱销盛况，但是公司旗下的牛栏山白酒在春节期间的销售非常火爆。数据显示，公司旗下的牛栏山酒厂1月份的销售额达到2个多亿。

　　事实上，早在去年，牛栏山白酒就开始“发力”。2009年，公司牛栏山白酒销量已经达到8.9万吨。销售收入超过13.4亿元，分别占到北京市白酒消费量的48.7%，超过了当地最大的竞争对手红星二锅头的8万吨销量，跃居北京地区中低档白酒之首。

　　谢刚预计，公司2010年全年白酒销售额有望达到19亿元，同比增长40%左右。其中，公司高中低档白酒销量分别可达到4300吨、1.11万吨、9.06万吨，同比增长60%、50%和15%。

　　长城证券预计，公司2010年、2011年的每股收益分别为0.75元和1.14元。

　　风险提示：通胀预期下降，猪肉价格下跌。