陈昆才

　　“并不感到意外。”对于5月2日央行宣布上调存款准备金率，5月4日，交通银行首席经济学家连平说。在与本报记者交流时，多位银行业中高层人士均持类似观点。

　　进入2010年，为对冲过剩流动性，央行“小步走、不停步”，操作力度逐步加码。如一季度两次上调存款准备金率共1个百分点；4月上旬，时隔22个月后重启三年期央票；3、4月份，通过公开市场净回笼资金超过1万亿元。在此基础上，央行决定从2010年5月10日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　至此，大型金融机构存款准备金率升至17%，中小型金融机构15%，前者距17.5%的历史高位仅一步之遥。有券商分析师甚至猜测，这可能是近期最后一次准备金率调整。

　　同时，此番数量型工具的时点选择，成为市场讨论的焦点之一。意见较为一致的是，其一，受人民币升值预期影响，3月外汇占款明显增加，资本持续流入的势头显现，央行对冲外汇占款的压力较大；其二，虽然存贷比紧张，但部分银行信贷投放仍然积极，需进一步限制信贷冲动。

　　5月4日，相对于股票市场，货币市场的反应平静许多，多个品种的SHIBOR报价基本持平。存款准备金率的再度上调，在一定程度上减轻了市场的加息预期。

　　时点选择三大动机

　　4月下旬，一位刚从香港调研归来的银行业高层人士告诉本报记者，在全球超低利率的背景下，人民币升值已成为香港银行业的主流观点，有的客户甚至要求当地的银行，每天自动将其账户中的港币兑换为2万元人民币，天天如此。

　　3月份的外汇储备也出现不同寻常的增加。央行数据显示，当月外汇储备增加了224.9亿美元。不过，3月也是近70个月以来首次出现贸易逆差，达到72.4亿元。于是，当月共计21.8亿元的贸易逆差和实际使用外资(94.2亿美元)，与外汇储备的增量之间出现了高达203.1亿美元的缺口。原因不得而知。

　　同时，2009年第三季度以来，单季新增外汇占款已连续第三次保持在7000亿元之上。而今年首季两次上调存款准备金所冻结资金约在6000亿元，考虑差别准备金率的因素，估计仍不能全部对冲这部分新增的外汇占款。

　　“从2006年至2008年的货币政策执行情况来看，动用准备金率工具的主要功能是对冲外汇占款。”连平说。中金公司银行业研究员也预测，人民币升值预期导致四月份外汇占款大幅增加。此次上调存款准备金率将冻结资金约3200亿元，超过了一季度单月平均外汇占款增量(2493亿元)。

　　大量的公开市场操作到期，也是央行第三次上调准备金率的动因之一。上述中金公司研究员称，回笼压力日增，5月公开市场操作到期约6130亿，央行需要考虑货币政策成本(一年期央票利率为1.93%、法定存款准备金的存款利率为1.62%)；据统计，6、7月份的到期量分别高达7800亿元和7480亿元。

　　此外，连平认为，从中期来看，这次上调准备金率也是应对物价上涨压力的“提前量”。

　　多位银行业人士称，首先，在全球超低利率的大背景下，一旦中国加息，必然使得人民币更为坚挺，而资本的加速流入，会给货币政策带来新的压力；其次，近期在房地产调控政策的作用下，资产价格有所降温，总体未出现明显的泡沫问题。

　　一位上市银行高管也表示，管理层将首先观察数量型工具的效果，推出价格型工具可能是下半年的事情。

　　抑制信贷冲动

　　限制银行的信贷能力，是这次上调存款准备金率另一考虑因素。

　　一季度，人民币各项贷款增量为2.6万亿元，若按7.5万亿元的增量规划和3：3：2：2的季度控制要求，理想的增量水平应为2.2万亿元。可见，实际执行结果超过了序时进度4000亿元。

　　“当前实体经济的信贷需求较大，银行放贷的积极性也很高，4月份也不会少。”一位大行人士认为，虽然一些中小银行的人民币存贷比已超过70%，甚至“撞线”(超过75%)，但并没有放慢信贷步伐，而是通过加大吸收存款的力度，来改善存贷比，“但这一动向不好，所以，需要提高准备金率来抑制银行的信贷冲动。”

　　一季度，7家上市股份行剔除贴现的存贷比均超70%。存款准备金率上调后，部分银行的存贷比将面临更大压力。

　　“我们估计，3月份银行体系超储率在2%左右，银行继续压缩超额备付的空间不大。”前述中金公司研究员称，大型银行人民币业务的贷存比均在70%以下，部分中小银行如民生、中信则将面临较大吸收存款的压力。

　　根据按季控制要求，4月份信贷增量的上限是9000亿元。5月4日，中金固定收益研究组预计，4月份信贷增量可能在5000亿-6000亿元，其认为在信贷额度范围内，窗口指导对信贷的调控已见效。

　　另一位券商分析师估计4月份全行业新增贷款6000亿左右，其中四大行新增贷款约3000亿左右。“二季度商业银行很可能要把一季度超过预定进度的4000亿元给补回来，因此二季度单月贷款增长都会呈现比较平稳的态势。”

　　但一位上市银行高管直言，去年经济复苏的代价很大，这些问题终将会在银行体系中暴露出来，目前较为稳妥的做法是通过存款准备金率这一相对温和的工具，来对过剩流动性加以控制，限制银行信贷行为，避免恶性通胀等情形发生，“这对银行反而是有利的”。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。